在人群中多看了你一眼！中国建材(一) 一、中国建材简介 七项世界第一，啥也别说了，王菲传奇一首送给她...

一、中国建材简介

七项世界第一，啥也别说了，王菲传奇一首送给她，只是因为在人群中多看了你一眼，再也没能忘掉你容颜，follow me please ...

中国建材的股权架构如下，可以看到主营业务分三大块：水泥业务、新材料业务及工程服务。

二、经营情况

2.1 根据财务指标观察其经营表现

我们对主要财务指标做下扼要分析：

1、从盈利能力看

a) 近10年公司营业收入从519.88亿增长到0.25万亿，归母普通股股东净利润从33.69亿增长到109.74亿，年均复合增长率分别为19.2%、14.0% 。

b) 近10年归属于母公司普通股股东的ROE平均值为14.9%，且净资产收益率今年成递增趋势，而一个公司ROE从低到高的过程正是其股价弹性最大的阶段。

c) 公司毛利率30%，但净利率只有7%（近3年从5%增长到7%），我们看下是什么原因造成净利润率这么低？从三费结构上看，管理费用率较高，其次销售费用，再次财务费用。管理费用高可能是研发费用造成的，但中材的关键业务是水泥、石膏板之类的，此类业务研发费用不应该这么高，需要看下为什么？是否有压降空间？现金流非常好，正常来说财务费率用应该是贡献收入的才对，但实际却是消耗资金的，说明外债较多，这与资产负债率高相吻合。销售费用率并不高说明产品影响力不错，无需靠大量的营销、复杂的销售网络、大肆的宣传来打造口碑。

d) 近3年营收增长比较好，但营收增长呈下降趋势，而利润增长相比营收增长幅度更大，说明可能行业空间快到尽头或者公司逐步在步入成熟期，而且有比较好的规模效应。对于这样的公司我们需要考虑其业务空间是否还有扩张的余地？

2、从偿债能力看

a) 资产负债率在66.13%,这块需要看下究竟是占用上下游资金比较多还是借款较多，从财务费用率来看，借款较多的概率是比较大的，看详细的债务情况（近千亿的短期借款），确实如此。之后要看下是否有债务风险？

3、从风控能力看

a) 经营活动现金流充足，说明公司在产业链中具有比较强的地位，经营状况非常好，投资现金流大幅流出，说明公司可能还在扩张业务，要重点看下，筹资现金流也是流出状态。

2.2 总结

1、一眼难忘，这生意不错，覆盖材料全产业链。

2、营收及利润增长较好，ROE处于上行通道，净利率降低，主要是因为三费较高。

3、现金流极好。

4、负债较高，是否有风险需要关注。

需要关注以下问题：

1、为什么三费那么高？三费是否能压减？

2、业务是否能扩张？

3、是否有债务风险？