躲开！这是陷阱！

最近经常有人喊价值陷阱。

说低估值的股票都不值得投资，要买就买高估值。

今天我就录段音频，跟朋友们一起聊聊陷阱的话题。

陷阱有两种。

一种叫价值陷阱，一种叫成长陷阱。

此前和当下的中国，价值陷阱远远小于成长陷阱。

为什么会这样呢？

因为改开以来的４０年，中国是一个高速增长的经济体。

从非常地贫穷，到不那么贫穷，到逐渐地富裕。

这个阶段，中国人好像什么都缺，什么都缺就需要什么都要造、什么都要买。

这样，各行各业都获得了蓬勃的发展。

因为大家过得都不错，还在不停地发展，所以低估了就是低估了，出现价值陷阱的机会并不多。

以银行股为例。

这些年，围绕着银行股，各种各样的“狼来了”的呼声不绝于耳。

于是，给了银行股一个极低的估值。

但中国经济还在不停地往前发展，还在以较高的速度往前发展——在这个过程中，你几乎看不到停滞不前的行业——虽然速度慢下来了，但发展的车轮还在滚滚向前。

所以每过一段时间之后，大家都突然发现：咦，事情并没有变得那么糟嘛。

于是，银行股就会修复一下——市场纠错一下。

从整体上看，一直为世人诟病不断的银行股，至今还没有出现过价值陷阱。

不仅没有出现价值陷阱，现在经营业绩还有加速增长的可能。

这就是高速增长的阶段，不太可能出现价值陷阱的基础逻辑。

过去４０年的高速发展，给了中国人一个整体性的错觉：成长是永恒的，成长是最重要的，成长是我们应该追求的。

也就是说，我们对成长已经习以为常了。

在高速成长的过程中，暴富者多如过江之鲫。

比如股市之中，跟上时代的节奏，买准一只大牛股，财富暴涨几百倍几千倍甚至几万倍的情形，经常出现。

这些颇具时代特征的“幸存者偏差”，极大地刺激和培养了中国人的胃口。

看起来这是成长性思维，实际上，这就是典型的刻板印象。

这种刻板印象投射到Ａ股投资者身上，就是我们特别喜欢特别推崇成长性股票。

因为大家都喜欢都推崇，就常常给成长性股票一个极高的估值。

所以，每次股市炒作，几百倍上千倍的热门股，层出不穷。

高成长高估值，这是符合投资逻辑的。

但是你给过了，给得太高了，那就不符合逻辑了。

所谓“过犹不及”。

当成长性不及预期时，业绩支撑不了过高的估值，股价就会坍塌——成长陷阱就此发生。

我要提醒的是：各种各样的迹象显示，中国超高速增长的时代已经过去了。

中国在穿越中等收入陷阱之后，将逐渐过渡到中低速增长的新时代。

这个时候，你还依据以前的心理惯性，给成长性股票过高的估值，成长陷阱出现的频次因此会更高。

所以，未来一段时间，成长陷阱，一定还会远远高于价值陷阱。

那么价值陷阱什么时候会在中国成批次出现呢？

等中国也完全成熟了，发达了，经济增速维持在极低的位置上——那时候，情形可能就会跟今天完全颠倒过来了。

因为什么都饱和了，不缺了，各行各业的发展，不可避免地会受到抑制和波及。

慢下来，缓下来，会成为新的经济常态。

当很多企业出现一年不如一年的窘境时，价值陷阱就会大量地、成批次地出现。

那时候，长期持续地低速增长，又会给中国人一个新的刻板印象。

大家开始习惯价值股的低速增长，不再给股票过高的期望。

那种情景下，反而不会给企业过高的估值。

所以股市的整体估值，会比现在低得多。

你给股票的估值低了，成长陷阱就会鲜少发生。

所以，我的结论是：

１、当经济高速增长时，我们最应该防备的是成长陷阱；

当经济低速增长时，我们最应该防备的是价值陷阱。

２、我们现在是从高速增长阶段，往低速增长阶段过渡。

人们还活在高速增长的心理惯性之中，还喜欢给成长性股票过高的估值。

所以，现在，我们最应该防备的，还是成长陷阱。

３、怎样才能有效防备与成功逃避开成长性陷阱呢？

最直截最简单最有效的方法，只有一个：永远不要参与炒作！

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。

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擅长做市场判断、估值定位和企业分析。

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