“柔风快枪”魏晓雪：一位女性研究总监的底气
追求长期可复制、可持续的投资绩效
芒格说，人生最难的事，是慢慢地赚钱。
面对资本市场的诱惑，赚快钱是人的本性。而真正的高手需要“心如止水”，只有把好胜的心气压下去，不为“飞鸟”所扰动，才能让自己真正沉下心来，感知世界本质的运行规律，然后像敏锐的老鹰一样，精准狠地抓住真正的大猎物。
能做到这样境界的人少之又少，魏晓雪便是其中之一。作为光大保得信基金公司研究总监及投研的领军人物之一，她深耕股票研究十余载，投资视野极为广阔，对个股的认识度也是大多数基金经理所不具备的。
投资风格上，魏晓雪注重战略规划、战术筹备，以系统化思维应对市场变化，灵活、顺势而为，不固守某个主题或某个板块，亦不拘泥于价值或成长，以全行业视角选股；同时，强调深度研究，个股挖掘能力突出，持股较为分散，换手率较低。
她管理的光大新增长在市场上涨时显示出较强的进攻性，但在风险控制上则体现出了女性基金经理特有的优势，在2018年泥沙俱下的市场大调整中，该基金下跌幅度远小于同类平均，显示出了优异的回撤控制能力。（数据来源：基金定期报告，wind；光大新增长2018年收益率：-18.67%；同类基金指：偏股混合型基金，同期收益率-23.03%。）
“雪姐表面看起来精致内秀，到了A股市场上却杀伐果断，出手稳准狠。”有同事这样评价她。
基金经理这个压力指数极高的群体，从来都用数字说话，被数字衡量。但在这方以男性基金经理为主的“狩猎场”上，魏晓雪依然真实而漂亮的活着，用数字证明了自己的投资能力。其个人代表作光大新增长，截至2020年12月31日，管理近八年累计任职回报高达292.09%，（同期业绩基准：86.27%）跻身顶级基金经理之列。此外，其去年管理的两只新基金—光大消费、光大研究精选，不到一年时间也分别斩获了63.02%、42.49%的好成绩（同期业绩基准分别为：58.52%、33.37%）。（数据截至2020-12-31，基金份额净值增长率与业绩比较基准已经托管行复核）
近20年的职业生涯中，从卖方到买方，从研究员到研究总监，从研究总监再到基金经理，角色始终在变化。她捱过了A股市场的多轮低谷，也经历过行情火爆的大牛市，这是她的经历，也是她的底气。
而今，魏晓雪再次携光大智能汽车主题基金而来，于中国产业链升级大势中乘风破浪，把握汽车能源化、智能化这一确定性投资主题，借力质地优良的上市公司，一起穿越经济周期。
韬养：14年股票研究经验，少有的全行业视角选股的基金经理之一
追求稳健投资收益的投资者，大多听过魏晓雪的名字。她是光大保德信基金投资战队的中流砥柱。但很多人不知道的是，在行业和个股研究这条路上她已经坚持走了14年。
魏晓雪2006年在鹏远(北京)管理咨询有限公司上海分公司担任研究员，三年后，她加入光大保德信基金，继续从事她喜欢的研究工作。
在缺乏第三方评选“跳板”的公募研究江湖，基金公司研究员翻身的唯一路径就是硬碰硬的“荐股”。优秀的研究员不但要对宏观经济、中观行业有着深刻的理解，还要对上市公司的信息有敏锐嗅觉，能透过平凡发现隐藏的价值。这种学习、钻研的辛苦是旷日持久，且充满了不确定性的，志在耕耘的人都需要发自内心的热爱并且需要接受这种前期投入产出不成正比，且需要长期坚持“困难模式”的设定。
真正热爱的人，寥若晨星，但一旦发现，又是那么纯粹、耀眼。
“我以前是一个快乐的研究员。”谈起研究工作，魏晓雪的热爱溢于言表。“做投资、挖掘个股是我最大的乐趣。了解社会，了解别的行业怎么赚钱，这能满足我对世界极大的好奇心，到现在我一直觉得投资是世界上最有意思的工作。”
几年后，魏晓雪闯出来了，她升任公司研究副总监，并且开始管理基金。不同于其它研究员出身的基金经理，魏晓雪至今仍担任着光大保德信研究总监，这也使其研究覆盖面更广，对于原来研究行业的投资机会把握能力更强。在行业配置上，从其管理产品过往的持仓来看，基本全覆盖，是业内少有的能以全行业视角选股的基金经理之一。
“我觉得同时作为基金经理和研究总监的优势在于，最开始不太熟悉其他行业，但作为研究总监，我必须要了解所有行业的情况，所以最开始的时候我的投资视野是被强制打开的。跟研究员的接触非常多，我必须要观察他们最近工作的状态、推荐股票的效果等等，所以我对他们也比较了解。正因为如此，我们研究员的良好研究成果可以快速转化到投资上，效率很高，这对投资绩效是一个比较好的帮助。”
魏晓雪表示，在构建投资组合时，自己首先将 3500 多只个股浓缩为 28 个行业，进而再分为 5个大类，包括大金融、上游周期、中游制造、TMT 和大消费。每一类对应不同的投资特征，以行业景气度作为重要的参考指标，另外考虑估值、盈利、政策、投资者结构变化、过往股价表现等因素，决定行业配置。
起飞：锻造选股核心优势，低回撤穿越牛熊
魏晓雪是一个典型的个股挖掘型基金经理，投资风格偏成长。“长期可复制、可持续的投资绩效”一直是其追寻的投资目标。这一方面与她研究员出身的经历有关，追求高质量成长、坚持基本面研究、拒绝天花乱坠的故事；另外她对风险的控制则显示出了女性基金经理特有的优势，在面对市场波动时的情绪控制和投资组合上均衡程度都相对优异。
分析其管理的光大新增长发现，该基金在Alpha 收益获取、Beta 系统性风险控制和风格配置方面都优于同类基金的平均水平，能力较为均衡。从业绩归因上看，个股选择是主要收益来源，行业配置与资产配置也有正贡献。此外，相较于大多数基金经理的不擅长择时，魏晓雪具备一定择时能力，这也一定程度上增厚了投资收益。不过她大多数时候不做择时，除非市场处于大的牛熊切换之际。
形成这样的投资风格并非一蹴而就。
2012年，魏晓雪刚做基金经理，那是一段痛苦的时光。
“并不是持续不好，而是不稳定，这是我当时业绩最大的特点，时好时不好，有一定的波动性。”魏晓雪感到无助和迷茫。
到了2016年中，魏晓雪做了眼部手术，手术之后，一片黑暗。她每天躺在床上，琢磨该怎么办，原来的方法论和思维方式全部推倒重来，投资框架的轮廓慢慢开始清晰，核心是业绩表现如何可复制、可持续。
“我的业绩突变点，是在2016年那个时间点发生的。” 魏晓雪称，当看不清世界时，终于看清了自己。她逐渐意识到，投资要依靠框架而非预判。因为有了框架，才能不断进化。投资决策不能来自对市场的预判，预判的不稳定性极强。
魏晓雪的投资框架，分为战略、战术两个层面，主要是通过对行业景气度和产业趋势的研究进行战略和战术层面的配置，最终通过个股选择贡献主要的超额收益。具体来看，战略层面偏宏观，包括经济状况、市场的风险回报、美林周期、地缘政治等等，战略决定组合方向是攻还是守。战术层面就是如何构建组合。投资上，核心配置思想就是：主线要清晰，配置要重。次线辅之，风险对冲充分考虑。
建立在有效投资框架的基础上，其管理的光大新增长在2017年-2020年各年度都跑赢市场，表现出对于不同市场环境良好的适应能力。
如果说，一个基金经理一两年赚钱可能有运气成分，但如果每一段时间的业绩单独拎出来都能跑赢市场，那绝对就是实力。
交易风格上，魏晓雪持仓较为分散，注重回撤控制。她管理的产品大多长期中高仓位，并不通过降低仓位来控制回撤，而是主要通过资产配置和个股分散。
“我是一个偏均衡型的基金经理，既不偏好极端的成长，也不偏好极端的价值，更不追求行业前10的投资业绩，因为极致的收益率往往对应极致的净值波动。”
她继续表示，“在同类组合中，我的组合回撤较小，一是因为组合相对偏均衡一些，二是因为集中度不是很高，前10大重仓股的持仓占比在40%左右，三是因为单一行业持仓占比不超过25%，四是因为我会保留一些风险对冲的持仓。”
此外，深度选股能力也为她管理的产品带来较强的进攻性，在市场上涨时能冲在前列。个股选择上，近些年她挖掘了坚朗五金、国瓷材料、三花智控、伯特利、石头科技、先导智能、玲珑轮胎等一大批牛股，其中多只个股收益超过一倍。（基金持仓数据来源：基金三季报，历史持仓不预示未来投资，不作为投资建议）
前行：感知时代脉络，从战略性产业趋势中把握机会
有别于大多数基金经理自下而上的选股方式，魏晓雪的打法是是自上而下、自下而上的角度穿插进行。在组合配置时，她比较重视整个社会产业发展的大趋势。
在她看来，现在有三个大趋势： 一是汽车智能化，核心并不是电池，而是电动车上所有智能化开发会改变整个出行方式，这个产业从生产端到运营端都会有较大改变； 二是5G对工业端的改造；三是自主可控的国家战略投资方向，现在这个方向已经非常丰富了，不只是半导体。
近期，即将推出的光大智能汽车主题股票型基金便是她一直看好的投资主线之一。魏晓雪认为，出行革命将为智能汽车产业带来深刻变革，整体汽车产业在“电动化、智能化、网联化”的产业升级中迎来“新黄金十年”，整个产业链的深度和广度为基金投资带来了全新的宽广赛道。
在政策加持、全球产业升级趋势的驱动下，二级市场中智能汽车主题已经“闻风先动”。数据显示，截至2020年底，中证智能汽车主题指数和中证新能源汽车主题指数近三年整体收益率分别为52.68%和60.86%，大幅超越同期上证指数5.02%的表现。（数据来源：Wind）
针对当前新能源板块估值较高的问题，魏晓雪认为，当前市场高估值现象和经济大背景有关。2020年以来，受新冠疫情的影响，全球诸多重要经济体采取了非常宽松的货币政策，全球资产价格均出现抬升，特别是优质资产相对稀缺，由于其业绩的可持续性、可预见性使得市场的关注度和认可度也大幅提高。相应地，这类资产的估值中枢抬高也可能成为未来常态。
具体到新能源板块上，市场拉长了其成长预期，从而给了它较高的估值溢价，乐观来看，产业成长空间确实很大，后续随着疫苗研发进程持续推进，经济有望正常化，上市公司的质地将成为投资的关键，公司之间可能出现较大分化，需要更加精准地通过自下而上的深入研究来进行跟踪。此外，如果未来新能源板块在核心竞争力不受影响的前提下，因市场系统因素而出现估值的调整，则是一个有利的建仓时机。
1月27日，由魏晓雪掌舵的光大智能汽车主题股票型基金（011104）即将首发。据悉，和普通新能源汽车基金相比，该综合投向围绕汽车产业升级的众多子行业，围绕 “电动化、智能化、网联化”三大主线，通过产业链的细分和梳理，发掘每一条主线上的价值所在和成长空间，分布行业将更广泛，其中孕育的新的投资机会更多、空间更大。
该基金拟任基金经理魏晓雪，对新能源汽车以及电池板块都有超过 10 年的研究跟踪，此前三花智控等新能源领域牛股的捕捉，也体现了其在新能源领域的深耕与研究，相信这只基金也更能发挥其深度选股的能力圈，值得期待。
风险提示：
投资有风险，投资需谨慎。在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。光大新增长、光大智能汽车主题的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。光大智能汽车主题股票型基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产并非必然投资于港股。本基金主要投资于智能汽车主题范围内的股票，投资者将面临较大的行业风险暴露。当主题范围内的股票整体表现较差时，本基金的收益可能低于其他股票型基金。本基金募集规模上限为80亿元人民币（不包括募集期利息）。如超过将按照末日认购申请比例确认（详见基金份额发售公告）。产品由基金公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。
重要提示：
魏晓雪2006年-2009年在鹏远（北京）管理咨询有限公司上海分公司（原凯基管理咨询）担任研究员，2009/10加入光大保德信基金，2012/11-2014/2管理光大行业轮动，2013/2至今管理光大新增长，2015/5-2017/1管理光大国企改革，2020/3至今管理光大研究精选，2020/4至今管理光大消费，2020/5至今管理光大中国制造。
以下数据来源：基金定期报告并经托管行复核，截止至2020年12月31日。