——研报社
本周，10年期美债收益率继续上行，期间一度上升突破1.7%，高估值板块继续受到压制。
我们在上周六《有点麻烦，盘后有个指标新高！》一文中指出：在美债收益率上行以及中美利差收窄的背景下，A股高估值抱团股的情绪还是会持续受到压制，尤其是每次美债收益率突破关键点位的时候，所以对待高估值抱团股还是要谨慎一些。
本周10年期美债收益率继续上行，从周初低点1.6%附近继续上行至目前1.7%附近：
在此影响下，全球高估值板块继续受到压制：美股高估值代表纳斯达克指数本周累计下跌1.5%（前四个交易日）；A股高估值代表同花顺漂亮100指数本周累计下跌3.4%。
很多粉丝问站在当前时点如何看美债收益率后续表现，以及对A股的影响。下文再详细聊一聊。
拉长周期来看，本轮10年期美债收益率从2月的1%附近快速上行至目前的1.7%附近，一个多月上涨70bp，主要驱动力是实际利率上行，其次是通胀预期。
美10年期国债收益率通常被视为无风险收益率，这个无风险收益率又可以看做是两方面组成——实际利率+通胀预期，实际利率和通胀的上行都能推动美10年期国债收益率上行。2月10日以来，受1.9万亿财政刺激政策、欧美疫情迎来拐点两大因素的影响，以TIPS代表的实际利率快速上行，也就是说，经济基本面预期好转，是2月以来美债收益率快速上行的核心动力。
进入3月，美债收益率进一步上行（3月1日至3月18日十年期美债名义收益率上行26bp），实际收益率（TIPS）贡献约六成（3月1日至3月18日TIPS上行15bp），通胀预期贡献约四成。也就是说，推动3月以来美债收益率快速上行的，同时有实际收益率上行和通胀预期两大因素，并以实际利率上行为主。
另外，3月18日的美联储议息会议没有对SLR（补充杠杆率）是否延期未作明确表态，部分投资者出于担忧提前抛售美债，导致美债收益率再次快速上行。
总结来说，2月以来这轮美债收益率的快速上行，主要驱动力是实际利率的上行，反映了经济基本面的复苏引发市场对美联储提前退出宽松政策的担忧；其次是通胀预期上行，包括油价持续高位、美国新一轮财政政策的刺激等。
第一，关于美联储的态度：
3月24日，美联储主席将出现国会听证会，可能会对美联储相关政策有所表述。3月31日，松绑银行补充杠杆率SLR政策到期，关注美联储是否会在到期之前宣布继续松绑。根据世卫组织最新消息（3月19日），德国、法国等欧洲的新冠确诊病例数最近又出现回升。在疫苗仍未大面积接种的背景下，海外疫情依旧存在反复的可能，如果疫情再次恶化，可能再次影响经济复苏的预期，同时也会导致油价出现下跌。4月1日，OPEC+将举行部长级会议，关注沙特等OPEC国家是否继续执行减产协议。在3月初的OPEC会议上，沙特并未像市场此前预计的取消自愿减产100万桶/日，后续如果沙特取消自愿减产，供应上升则可能对原油价格形成压制。随着全球疫苗接种的推进，以及美国新一轮财政刺激的落地，年内10年期美债收益率有望最高上行至2%。在这一背景下，我们认为，尽管当前美债收益率上行仅对估值较高的纳斯达克产生较为显著的压制（道琼斯和标普依旧创出历史新高），但后续随着美债收益率的进一步上行，道琼斯和标普的估值也将变得不再“便宜”，届时美国三大股指的波动可能都会放大。当美债收益率达到1.8%附近，标普和道琼斯指数的估值性价比将有所下降，届时美债收益率可能同时引发美股三大股指的波动。此时，需关注美联储是否会出手干预美债长端收益率过快上行的局面。当美债收益率达到2.0%附近，美债收益率达到市场预测的顶部位置，对美国政府的负债成本、美国信用市场风险等都将产生不小的影响，美股也可能触发更大的波动。届时，美联储所采取的政策工具将尤为重要。
注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。
