A股定投的改进：绝对估值 相对估值 最近开发了一种与常见定投思路不同的定投方法，叫“绝对估值 相对估...

最近开发了一种与常见定投思路不同的定投方法，叫“绝对估值+相对估值”。

一。常见定投思路的缺陷

常见的定投思路大都是“相对估值'的，例如根据指数市净率、市盈率的历史百分位、历史出现次数等进行贵或便宜的评估。

这种做法的缺陷是：

1）如果某个指数过去是严重高估，而后通过持续下跌回归价值，则很容易不断发现便宜点，抄底抄在半山腰。

2）忽略了不同的指数内生增速(ROE）是不一样的。高增长的就算买贵一点，通过内生增长也可以快速填坑；而低增长的只能赚估值变化，难以赚内生增长的钱。

上面第2点常常为人们所忽略，见下图。

二。将指数价格变化拆分成：市净率估值变化+净资产价值变化

先来看一张图：

上图将沪深300的股价（红线），拆分成市净率估值（蓝线）和净资产价值（绿线）两部分。蓝线和绿线共同作用，合成出红线。（忽略分红）

我们可以看到绿线（净资产价值）一直在往上增加，这是股市里的企业内生增长所积累的财富。

当我们买入指数，就应该明白我们买入的本质是绿线。

市净率估值（蓝线）有时高有时低。

如果我们在蓝线的低位买入，我们就可以赚到蓝线上升的钱+绿线上升的钱。

如果我们在蓝线的高位买入，我们可能会遇到蓝线的下跌，但如果持有时间够长，由于蓝线带来的短期亏损必然被绿线的增长填充掉。

常见的相对估值定投法，没有考虑到不同指数的绿线斜率有很大区别（沪深300的净资产收益率就比中证500高40%），只想赚蓝线的涨幅。

但绿线的斜率意义很大，既可以带来持续的增长，又可以给蓝线填坑（如果买贵了，买入后估值下跌，仅通过绿线成长就可以回本）。

因此我们有必要在定投买入条件中，考虑绿线的影响。

三。用”5年最差年化“作为统一的绝对估值

我们设计了一个”5年最差年化“指标，用于对所有A股指数进行统一的绝对估值评估：

1. 假设现在买入后，遇到最坏的情况

1）该指数未来5年的内生增长（净资产收益率），是历史上最坏的情况；

2）5年后的市净率估值，降低到历史最差水平；

3）这5年的分红，统统拿去吃掉，不再投资。

在上述最坏情况下，5年后卖出的收益+已经拿到手的累积分红，就是”5年最差年化“

2. 满足'绝对估值'的买入条件：5年最差年化>10年平均国债收益的2倍

这样严苛的条件，很多指数，例如创业板指、中证500，在历史上多数时候是没有被买入的机会的。

以价投的观点看，他们买入的安全边际不够，很多时候是赌估值上涨的运气。

（但如果从右侧趋势的投机观点看，则可以买，这个跟投资逻辑有关。我们对定投采取的是价投逻辑，不是趋势投机逻辑）。

下图是沪深300指数的5年最差年化曲线：

我们可以看到有些位置买入，5年最差年化达到15%，而有些位置买入，5年最差年化达到-10%。可见买点选择，对于定投效果的影响有多大。

耐心是投资的最大美德。不用担心错过机会，机会总是不断出现的，倒是要担心由于贪婪，买贵了，不得不用时间来弥补。

当前部分满足绝对估值条件的指数：

四。在满足绝对估值要求的基础上，通过相对估值寻找买点

符合“绝对估值”条件并不是马上要买入。我们还要等他出现“相对低点”，也就是最近跌了不少，在止跌转折时，才买入。

“相对低点”的算法其实不难，最简单的如上穿布林线下轨、向上突破均线，都可以当作信号。当然更复杂的算法也可以。

买入的时候不要一把梭，最好分批买入，通过时间上的分散，降低风险。买点的估值越低（5年最差年化越高），买入的金额可以越大。

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