两年250亿，中钰疯狂增长背后的投资逻辑
导读
14个并购基金，7个创投基金，250亿基金盘子，这是中钰资本成立两年多以来的成绩单，与此相对应的是从刚开始的11个人的团队增加到2016年的80个人，办公场所也从1000平米扩充到2000平米。
中钰资本的疯狂增长根本停不下来。
来源：融资中国 作者：吾人 融中传媒：thecapital
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头顶着医疗行业并购投资第一机构的光环，中钰在扩张路上锋芒毕露，让其他难望其项背，在大健康医药医疗领域一骑绝尘。
就在4月12日，中钰资本成功并购知名企业晨牌药业，中钰资本旗下基金拿下晨牌药业控股权。
医疗行业至少有500家独立IPO的机会 一百个单一病种的专科医院管理集团，一百个综合医院改制企业与企业形态的医院管理集团，这些都是资本市场亟待分割的肥肉。
两年前，中钰资本创始合伙人禹勃就判断，医药行业的证券化率已经非常高了，但是整个医疗行业的市场化、产业化、证券化才刚刚开始。行业一万亿产值里充斥了300多个上市公司，小医药公司生存越来越难，只有依托上市公司并购整合这些中小企业，上市公司和中小药企的并购是势在必行。
那么，从行业的角度看医疗医药行业的大并购机会来了。通过有金融平台支持的、多层结构的并购基金，依托上市公司，整个行业将快速地往优秀企业靠拢。因此，中钰资本组建并购基金，绑定上市公司，快速开展行业资源整合。
他认为，医疗是社会资本可以快速切入的十万亿级别的产业。一百个单一病种的专科医院管理集团，一百个综合医院改制企业与企业形态的医院管理集团，在禹勃看来，这些都是资本市场亟待分割的肥肉。
2015-2018年是民营资本进入医疗行业的最佳时期。和医药行业当时的发展有所不同，医疗行业是证券化和产业化同步走，形成一大堆有投资价值的医疗管理集团。“医疗行业里面至少有500家的独立IPO的机会。”
除了医疗行业的证券化机会，第二个机会就是依托现有的上市医疗公司直接并购非上市医疗企业。
照此逻辑，中钰成立一年多便达到近60亿元基金规模，组建7只基金，其中并购基金5只，股权投资基金2只，在创立不到两年的时间里，已经成功携手爱尔眼科、一心堂、昌红科技、运盛实业、南京高科、新大洲等上市公司，以及威门药业等新三板挂牌公司合作发行了近十支医药医疗健康产业并购基金，“目前为止已经设立了14个并购基金，7个创投基金。而且每一个与上市公司建立的并购基金只专注完全不同的子行业，互相平行、不重叠。比如爱尔眼科只做眼科医院，贵州益佰制药只做肿瘤，一心堂制药只做上游的供药，昌红科技只做医疗器械单分领域。”
和中钰并购基金一同运行的，是7只创投基金，创投基金在于发现项目，而后精雕细琢，创投基金孵化出来的医疗项目进以并购形式进入上市公司，很大一部分进入IPO。
医疗投资的7个趋势 医生行为必然要重新市场化定价，医生的解放才是医疗行业市场化。
“首先大健康医疗产业社会资本可以快速切入。第二，这个行业在政府指导的市场化形势下快速形成各种产业集群的同时同步证券化。第三个，这个行业可投，可并购标的、可选择的范围众多。”
再这样的趋势下，如何形成自己的投资逻辑？
禹勃表示，医疗行业具有7个核心发展趋势：1、首先是解放医生。医生行为必然要重新市场化定价，医生的解放才是医疗行业市场化。“那么，类似于美国医生集团的医生平台化发展必将大行其道，医生集团的构建将是我们投资模型中的重要一环。”
第二，医院可以平台化发展，三级甲等以上医院未来会演化为平台。
“这是基于医生集团的形成，有了医生集团，医生不属于任何一个医院，那么医院就会演化成医生的平台。医生集团可以在这个平台做手术，其他医生集团也可以在这个平台做手术。”
第三，医院专科化发展。“学术交叉学科交叉的病种交叉的大综合类医院会萎缩，继而会发展成专业化的专科医院发展。”
第四，民营医院在资本的推动下的快速发展 。
第五，大病不出县政策指导下的区县医疗的发展。
第六，以诊所为模型的熟人看病体系的快速发展。
第七，得益于医疗商业保险的快速繁荣，这是趋势的催化剂。
“这是整个医疗行业发展核心的七个趋势。趋势清晰以后我们形成自己的产品，那就是做医疗类投资的四大块”。
包括消费升级下的高端医疗投资；专业化，专科化趋势下的病种清晰的专科连锁医院的投资；第三块，公共医疗相当对弱的区县医院作为我们投资的主体。禹勃分析说，政策诱导下的“大病不出县”将会带来区县医疗快速下沉，有大的市场化机会，是未来医疗行业的主体。第四，构建中国最大的熟人看病体系。
“那么就要大规模构建医疗投资界的另一个板块——社区诊所加社区服务中心的并购基金模型。”
禹勃把此称之为7个趋势下的形成1（医生集团）加4（投资产品）的投资模型。
机构也能开公司 虽然市面上已经有类似的医生集团在作业，但大多是轻问诊模式或者飞刀模式，并没有抓住核心需求，大多属于“书生干买卖”。飞刀模型没有成长空间，轻问诊不建立在熟人之间是没有价值的。
医生集团的建立首先要解放医生。在欧美国家，医生集团已经发展的比较充分，美国50%的医疗费用支付给了医生，而我们国家这个比例只有百分之八。
“李克强总理最近讲了一句话对我们是最大的利好：'解放医生’。把医生以市场化行为交给社会资本是合理的，真正能解决看病贵看病难的问题”。“医生以市场化行为重新定价，率先解放是医疗行业市场化的一个核心点。”在此思路下，长沙医生集团应运而生。
2016年2月18湖南首家医生集团中钰医生集团落户长沙。定位于构建“医生的创业平台，患者的康复平台，医院的合作平台”。而且预计在2016年6月30日之前，中钰医生集团将签约800名教授专家，150家民营医院，500家以上诊所。医生集团模式的下一站是深圳。
“医生集团其实解决了中钰在医疗投资领域中投资标的以及医院管理的诸多问题，不仅仅是医生市场的产业化和市场化。”
禹勃坦言，中钰投资要在医疗行业倾注重兵，中钰在2015年大概100多亿并购基金，如何寻找如此规模下的投资并购标的？从哪去找那么多的医院？那么，医生是最佳的路径。第二个，医院并购过来以后，医院的管理提升、重点科室构建还需要有经验有质量的医生。
“医生市场是可以产业化、市场化的，这是一块蓝海。”
虽然市面上已经有类似的医生集团在作业，但大多是轻问诊模式或者飞刀模式，并没有抓住核心需求，大多属于“书生干买卖”。飞刀模型没有成长空间，轻问诊不建立在熟人之间是没有价值的。
中钰的医生集团有两个核心，一个是有质量的医生，一个是在医生的基础上的社区诊所模式，服务于周边三公里高端家庭熟人看病体系的构建。
那么，如何吸引有质量的医生的加盟？中钰具有更灵活的财务模型和品牌宣传能力，更灵活的机制来吸引医生来作业。禹勃表示，现在的医生的处境普遍不好，他们需要体面、安全、阳光化的生存环境。中钰医生集团整个架构分为三层结构：管理合伙人、合伙人、虚拟合伙人。医生集团产生的现金流和利润能够同步证券化，医生直接盈利的70%给本人，形成有限合伙企业架构。
“这是一个很重要的架构设计。”禹勃说。未来的投资机会在于创新，在于并购。医药行业中的PE投资已经大势已去，但是医疗器械、检测试剂、新兴材料的投资机会才刚刚开始。