段永平投资思想整理之十五
1、找到自己想买的好公司对谁都不容易。这四年，在美股上我只投了一家公司，在过去的十四年里，我大概也只是认真投了大概五家公司。难乎，容易乎？
2、你看看有多少人在说，他们不喜欢他们现在干的事情，却又不打算改变的？所有没改变的人都会用你说的这些理由的！那些改变了的人正是克服了这些困难（比如生活压力，生存压力等）。其实这也是我困惑的事情，为什么那么多人愿意长时间干着，自己不喜欢的事情呢？我猜最重要的原因可能是这些人对自己没信心，我很难想到别的理由。做对的事情，把事情做对---指的就是发现是错的事情就要改，不管多大的代价都会是最小的代价。---干着自己不喜欢的事情应该算是错的吧？我见过很多人，一直就这么发呆且抱怨着地过了很久很久。我觉得人们选什么样的生活都有道理，但抱怨着却不打算改变就没啥道理了。很多找不到自己喜欢的事情的人，大多都没真认真找过什么是自己喜欢的事情，或者总是想着钱多活少离家近这类的东西。喜欢打golf的人大多容易明白这个道理，因为绝大多数喜欢打golf的人，都不是因为自己比别人打得好。
3、财务自由就是不为财务的理由去做自己不想做或不该做的事情，和自己有多少钱未必就有必然的关系。很多人以为的，那个有了钱才有或者就有了财务自由的想法实际上是不太对的，只要看看我们社会里，有多少有很多钱却没有自由的人就明白啦。
4、借钱（银行贷款）买房与借钱买股票是不是一个道理？ 段说：不一样。多数人是在有未来支付能力的情况下买房的。不过，借钱炒房和炒股票是一样的，结局一般也相同。
5、银行产品非常复杂，差异化远大过航空公司，客户的转换成本也非常高。银行比较难懂的是风险因素。
6、我不了解格力，但除非不得已，用价格武器（降价）总是错的。很少人明白，低价是不会扩大市场份额的，但被迫降价有机会保住市场份额而已。差异化越小的产品越容易陷入价格战，价格战会导致大家为了保持份额而降价，所以结果往往是大家份额不变的情况下价格下来了。没有差异化的工业品往往容易有价格战，资源性无差异化产品则偶尔会有惨烈的价格战，比如石油。
7、博客里说过了，人民币投资里我能理解的最好标的就是茅台了。
8、我认为茅台应该做减法而不是加法。好像茅台正在做的也有点这个意思，慢慢地把非53度飞天的酒分出上市公司。
9、茅台利润增加的同时减少分红又没有特别的理由，是件很奇怪的事情。茅台明年利润3%的增长倒是容易理解：就是不会下降的意思！反正谁都搞不清到底会怎么样，茅台这个3%的预测其实是个蛮聪明的做法，这个数字可以让茅台慢慢做自己该做的事情，领导们也就不着急加任务了。
10、个人感觉，报时广告对茅台似乎不太合适，但想不出合适的是什么。不过，对茅台而言，做点广告比一点不做好。只要茅台持续做，他们会找到更合适的广告的。
11、茅台目前还不太像一家有利润之上追求的公司，不然集团不会有那么多种酒，也不会有某某年要多少营业额的目标。茅台顶多算是取之有道吧，但作为国有企业，相对而言，茅台算是很不错的公司了。当然，由于属性所致，茅台管理层是有可能有利润之外的追求的，这里不是指目前的管理层，只是泛指。
12、喜欢喝茅台的人是只喝茅台呢，还是会和别的酒换着喝？段说：喜欢喝茅台的人，在没有茅台时还是很可能喝别的酒的。
13、茅台有过困难时期？你是指股价？稳稳当当赚那么多钱的时期，我们不应该叫其困难时期吧？
14、你觉得跟踪每天的新闻会对你有帮助吗？如果没有的话，那你为什么要这么做？如果你投资了一家企业后，还会为每天的新闻改变你对企业的看法，那大概就说明你对这家企业其实不了解。当然，traders（投机）是需要根据每天的新闻去做事情的，基本上，那样做应该会很累而且不太赚钱。另外，关心和跟踪是有点不太一样的。关心是一个享受的过程。
15、你如果能用10年的眼光看企业你就明白了。
16、其实老巴这么多年讲来讲去就是那一句话，买股票就是买公司。
17、需要问别人什么价格买，就说明你还在考虑市场的影响。什么价格买，完全取决于你自己资金的机会成本。
18、老巴引用过彼得林奇的一句话，说投资要投蠢人都能管好的企业，因为早晚都会有个蠢人来管理，潜台词指的是要买生意模式好的企业。而且随后老巴还特别强调:即便如此，老巴还是希望有个好的管理层。
19、请教段总，国内有些国企因机制的原因，管理层并没有享受到公平的待遇，所以可能会出现隐藏业绩的情况，这属于不诚信（管理层）的范畴吗？段说：由于某些原因，这个问题在某些地方似乎比较常见，当然属于有问题的企业或环境，但未必一定是因为管理层不诚信，因为也可能是他们做不了主。
20、懂巴老的理念不太难，坚持巴老的投资理念难于上青天？段说：坚持不了的人就是不懂。这里懂的意思是骨子里相信,不是可以照着念。其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投的是什么?
21、除非我找不到目标，不然我不能理解留现金干什么。需要现金时可以卖股票啊！
22、问：很多人是留些现金作为预备队来对付“越跌越买”的情形。您是怎么考虑这种情况？段说：一般来讲，你说的这种钱大概最后都会用来追涨的。当合适的价钱出现时，除非你知道等什么，不然你在等什么？其实从长期的角度看，一点点价钱的差异，远不如公司好坏来的重要。
23、欲速不达指的是要做对的事情，不然可能南辕北辙。“唯快不破”指的是把事情做对的能力。
24、投资用的是闲钱，不然就是投机了。
25、长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的！
26、段总，如何找到自己的激情所在，有什么好方法吗？段说：做自己喜欢做的事情，有点利润之上的追求。
27、段大哥，对于一个二十多岁的年轻人，怎么样来选择自己的另一半？如果让您回到我这个年龄，您会如何选择自己的配偶？段说：想想50年后？
28、“价值投资”的原则没什么好学的，这句话我同意。说来说去就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买其未来（净）现金流（折现）。不过，理解公司长期的发展确实不是一件容易的事情，所以大部分人最后在股市上赚不到钱是非常合理的。
29、我很少提安全边际，所谓安全边际指的应该是：自己对公司的理解度而不是价钱。
30、任何考虑市场的行为都是不妥的，你只是考虑你自己持有的公司以及换入别的公司或别的投资或持有现金的机会成本而已。如果是好公司千万别轻易卖掉，不然往往很难买回来。
31、请教段总，您如何对待持有的公司出现阶段性的高估呢？段说：真正的好公司非常非常难找，所以绝不要因为价格有点儿高就卖掉，因为你非常可能会错失掉补回来的机会，而且拿着钱其实会增加犯错误的机会，从长期复利的角度看比较容易明白。
32、知道和从骨子里相信是完全不同的两回事。
33、马云说平常心就是不平常心哈。平常心指的是理性思考，平常人多不理性。
34、你儿子都大学毕业了，你还不让他自己拿主意？人一生当中必须要做很多决定，养成自己拿主意的习惯很重要。
35、如果当初你发现网易的时候，网易已经从1美元涨到20美元，你还会买吗？段说：我300多买的苹果，你说呢？事实上，我在网易20多时（相当于现在的5块）还买过不少呢。
36、事实上，“持有”在每个时点确实是等于“买入”的，机会成本就是这个意思！However，如果一个投资者真的那么想的话，就很容易掉到每时每刻都在想“是不是高估了”“是不是高估了”“是不是高估了”，然后过多地注意市场，而不是focus在生意本身上。投资的本质在于生意本身，对市场的关注越高，投机的成分越高。所谓的“价值投资者”是应该，可以完全不在乎某公司现在及未来是不是上市公司的因素，而决定买卖该公司的。
37、个人理解，品牌就是产品在人们心中留下的印象。一般来讲，好的印象传播的比较慢一点，坏的传播的比较快一些。广告是企业主动去传播其产品的印象，好的企业会如实地传播，而不好的企业经常会蒙人。老百姓心里有杆秤，只要时间足够长，大多数人都会对自己关心的产品品牌有个大致正确的印象。建立一个好的印象一般需要很长的时间，但破坏一个好的印象可以只需要很短的时间或某一两件事情，所以建立一个好的品牌是非常不容易的。互联网加快了传播的速度和到达目标受众的准确率，但不会改变事情的本质。这个本质就是好产品最后会有好印象，能够一直有好产品的公司会活得比较好，短视的公司最后会有麻烦。
38、人们经常喜欢做错的事情的原因，是因为错的事情往往有短期的诱惑。
39、买入可以等，等不到没关系。其实对自己懂的公司估值，没人们说的那么难，难是难在不容易找到自己想买的公司。我对苹果的“估值”就是个例子，只有两个方面，简单起来就几句话（大概）：（1）3000多亿市值，1000多亿净现金，一年净利润400亿，未来会到500亿或更多（看不懂这个的为什么要对苹果感兴 ''' 趣？）；（2）苹果会将利润以合适的方式还给股东。第二条在A股比较难解，这也是当时博友问我会选苹果还是茅台时，我毫不犹豫选苹果的原因。记得两年前，有个朋友在球场碰到我，很沮丧地说他600多买了苹果，那时苹果一路在往下掉。我当时只说了一句：也许两年后你会觉得600块很便宜哈。
40、一觉醒来，“票还在，钱没了”！不懂不碰是铁律。曾经在网上看到很多人在炒这个概念股，看过一眼，看不懂。苹果蓝宝石供应商GTAT居然申请破产保护，一天股价暴跌10倍。
41、大部分人说的估值，都是指市场应该给什么价，这个概念的估值不说也罢。如果你不是这个意义上的估值，你自然会明白的。
42、如果你自己对投资公司没看法，别人怎么看都没啥关系。如果你自己有看法，别人怎么看其实也没啥关系哈。如果需要问别人的股票，你最好别碰。
43、你回到原点想吧，如果是家非上市公司你该怎么办。
44、大资金买某个公司有时候需要比较长的时间，有时候是因为成交量，有时候是因为机会成本----当你有新增加的资金时，你会比较所有标的，当没有现金增加时，你甚至可以比较手头持有的公司的差异。如果自己觉得任何两家差异显著时（比如用10年或更长的眼光看），为什么不换到更合适的公司呢？我当年买网易就花了很久，而且在很长的时间里，我都找不到对我而言比网易更好的公司。这几年的苹果也是。记得有次有人问到我能接受一家公司的仓位的最高比例时，我说我能接受50%，但我目前喜欢的两家公司正好都叫苹果（意思是两家都买苹果，苹果占资金的100%）。A股的茅台也是如此（茅台占资金100%）。我的意思是，我可以接受50%买了苹果，另外50%最后还是买了苹果。理不理解我的话无所谓，理不理解你要投的公司，则要重要得多。
45、苹果其实从没有像现在这么强大过！这段话的意思是，没有强大的文化，就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了！只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们，不能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。
46、我自己不投指数基金，觉得那个太无趣。不过，不太懂投资的人最好别碰股票市场，非投不可的时候，指数基金是个很好的选择，还有一个更好的选择就是买老巴的股票。以上观点仅就美股而言，国内的我没了解过。
47、找工作最重要的是找自己喜欢做的工作。只有做自己喜欢做的事情，时间长了以后才最有机会做的很好。很多人找工作时，都是首先衡量眼前的收入，换工作时也是这样，于是一辈子都可能在“循环以复”。