如何通过现金流看公司的发展阶段

对于用现金流分析公司阶段我分为4种类型，可更加准确推断出公司所处财务阶段，只有业务与财务结构重合时才能准确表达出公司处于什么样的时期。例如单品类商品从导入到成熟期出现-2，-1，1，2（注：-2投入期；-1成长期；1平稳期；2成熟期。详见《无忧树企业分析框架场景应用》内训“增长潜力”部分）阶段，业务单一的时候一般可以清晰描述公司所处时期，但实际上公司的经营往往是单品到多品类的过程，在2阶段时肯定描述了公司的财务阶段是成熟期，若在2阶段时出现了非常有前景的爆款产品，那么用现金流去描述公司为成熟期并不是很到位，公司的新品类占比从10%到80%，在20%的收入占比阶段用成长角度看更加恰当，例如视源股份（如下图）。

公司的财务阶段是2阶段，对应的是传统业务，但交互平板整个渗透没有完成处于成长期，而且将成为未来的核心收入。

财务处于2阶段，完全可以满足战略性投资。

另外，现金流量表中经营净额、投资净额、筹资净额3个因素产生9种组合，描述的是财务状态，不一定能很到位的描述公司的价值阶段。

需要注意的是投资支出，与公司业务发展有关的投资支出往往是财务卡上购买长期资产与并购业务，有时投资支出部分是理财资金不属于经营性投资支出。若简单的把经营净额-投资净额为负数或描述公司缺乏现金流是错误的。

例如：海天味业

投资净额支出24亿，实际上经营支出2.62亿，有21亿应该是非经营类的理财资金，直接用47.21-24.6就是低估了公司的创现能力。实际上投资支出只是占经营净额的5.48%。

从外部因素来讲，看行业的渗透率与玩家数往往比较容易观察行业处于什么样的阶段。而公司的价值创造阶段，除外部因素外，还需考虑2个内部因素：一、细分业务的发展阶段；二、公司的战略布局阶段。可以结合视源股份与海天味业自己来观察。

综合评估时看公司牌面有四个阶段需要想一想：

1、行业阶段；2、财务阶段；3、战略阶段；4、业务阶段。之前我们交流案例也是围绕这些因素观察。以上几点综合起来对比一些公司会有明显差异，之所以考虑公司的价值创造阶段，是思考公司现在与未来的价值差。

最佳价值差是怎样的？从财务结果定量看，未来（5-10年）的利润倍数是现在的10倍以上（大多数公司没有这么高的利润倍数）。但利润只是结果，其根源是收入结构与费用结构的综合结果，进而展开ROE的2个核心因素分析，收入与净利润率，再往前推就是供需关系、竞争结构、优势、内部管理者等，也是无忧树研究协作框架展开的几个方面。

假设当下发现了一家公司所处行业仍有巨大拓展空间，财务处于1或2阶段，过去3年战略投入是典型的扩张期，过去的战略储备刚好满足当下市场的需求扩张，核心业务具备强优势与高壁垒，对手还没有反应过来或者无法复制，管理者可信，生意模式优秀，估值合理，那么这类牌面就非常值得长期关注，模板的综合评估也是想看清这些要素。