身处黄金赛道，巨额的在手订单，超级牛股
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开篇强调一下，目前药明生物不是买点，本文只是研究笔记，不代表推荐买入。
A股里的6家龙头CRO企业我都已经写过文章了，今天突然想到港股里还有一家药明生物一直没有研究过，以前很少研究港股的主要原因是港股财报的繁体字看的很累，而且港股财务报表的格式和会计准则也和A股有一点差异，看起来也不太适应；再加上港股波动很大，估值体系和A股也不太一样，所以，以前对于港股我只敢买类似腾讯这种蓝筹股或者港股指数。
今天之所以想起来去研究药明生物，是因为这家公司专注于大分子领域的CXO业务，而康龙也在重点拓展大分子CXO业务，所以有必要通过研究药明生物的业务来了解大分子业务。在了解药明生物的业务之前，我们先了解一个生物药的行业概况。
一、生物药概况
生物药是当前医药创新的一个重点方向，2019年全球生物药市场规模约2864 亿美元，同比增长9.4%，占全球药物市场规模的21.6%，而同期小分子增速约为3.2%。
虽然在总的市场规模方面生物药还远低于化学药，但在头部重磅药品方面，则是生物药领先，2019年全球药品销售额TOP 10 中 6 个为生物制剂，TOP 100 中生物药虽然只有43 个，但销售额占比约53%，其中，抗体类药物销售额约为1158 亿美元，占最大份额，占比约为64.2%。
而国内的TOP 10中有 8 个为化学药，和国际市场差异较大，但正如大家看到的，最近几年国内企业也在大力投入到生物药的研发中。
相对于化学药来说，生物药的研发和生产难度更大、成本更高。在研发方面，生物药稳定性较差，对研发环境要求较高，因为生物药分子量较大，不仅仅是序列排序，三维空间的变动对活性影响较大；在生产方面，生物药成本比较高，所有步骤均需在cGMP 车间进行。由于以上特点，生物药具有更高的技术壁垒。
再看看生物药CXO的增长速度，根据沙利文的数据，2019年国内生物药外包服务规模约7.3 亿美元，同比增长48.4%，2017-2019年三年复合增长约 36.4%，高于CRO行业的增速。
二、药明生物的业务
药明生物成立于2010 年，前身为药明康德的生物制剂技术服务平台，2015年从药明康德剥离后，2017年在港股单独上市，主要从事生物药的CRO和CDMO业务，是全球极少数能提供生物药研发至生产全周期的一站式外包服务平台公司。截止2020 年 6 月 30 日，公司与全球TOP 20 中 16 家及国内 TOP50 中 28 家均有合作。
公司的项目管线涵盖单克隆抗体、融合蛋白、抗体偶联药物（ADC）、双特异抗体、疫苗等多种生物药，截止2020Q3，单抗占 54%，融合蛋白占13%，ADC 占 11%，双特异性抗体占11%，是全球为数不多能够为客户提供各类生物药研发生产技术服务平台。2020Q3服务项目中有 121个 Firstin Class 项目，占比39%，展现出全球领先的技术平台能力。
公司近几年的业绩超高速增长，2017-2019年营收复合增长率56.8%，归母净利润复合增长率100.3%，2016-2019年公司全球市场份额从1.8%提高至 5.1%，国内市场份额由48.0%升至 78.6%。
凭借强大的技术平台、一体化的服务模式，公司为客户提供的服务周期不断降低，从临床前研究到临床实验申请的时间从2015年的24个月降低到2019年的12个月，2020年的最快记录为6个月，远高于行业的平均周期18-24个月。
以前看到这个公司高达300倍的PE时一直不理解，但是当我看完公司的在手订单数据后，就知道为什么它一直享受如此高的估值了。