谈谈四家重点疫苗公司

一、重点疫苗公司。按照在疫苗行业的重要性来说，首推国药集团的中国生物技术股份有限公司，旗下有6所一院还有生产企业，包办70%+的一类苗产能，覆盖所有二类苗研发管线，两款上市的灭活疫苗也是中生率先研发并紧急批复上市的，可惜中生没有上市，否则肯定涨上天了。另一家新冠疫苗紧急批复上市的是科兴生物，在美国上市，大多数散户也购买不了。华兰、万泰、长高基本上只有2个及以下疫苗产品上市，没有成熟的疫苗研发平台。所以国内大A能进入视野其实也就智飞、康泰、沃森、康希诺疫苗四家公司。

二、营收及利润情况。20年智飞营收150亿+，利润30亿+；康泰20年营收预估25亿，利润9亿；沃森营收29亿，利润10亿；康希诺目前没啥营收，目前是亏损的，20年研发投入3亿+。营收和利润说的是当下，但是决定估值的是未来，是疫苗公司的研发管线。

三、研发管线。依据光大证券研究结论，不考虑新冠疫苗的情况下：智飞4产品上市+12在研+5代理，管线价值1142亿元；康泰4产品上市+9在研，价值843亿元；沃森6产品上市+7在研，价值792亿元；康希诺1产品上市+7在研，价值787亿元，管线价值不包含已上市产品和未来可能的出口业务。已经上市的大单品分别为：智飞代理的4价9价hpv，康泰百白破hib4联苗，沃森13价肺炎结合。

四、实控人及文化。智飞蒋仁生是县疾控科长出身，创业20年，从疫苗代理销售起家，逐渐积累代理+自研疫苗帝国，实控人口碑最好，基本没有负面新闻。康泰杜维明是前长春长生疫苗（因造假退市）销售总监，江苏常州延申生物董事长（造假遭药监局查处后转让），20年与前任妻子袁丽萍离婚分走一半股权但为一致行动人，具有加拿大永久居留权。沃森生物没有实控人，李云春、黄镇是公司创始人也是现任董事长、副董事长，李云春曾经持股比例超20%，但目前已经减持至3%。康希诺的实控人宇学峰团队基本都是加拿大籍华人，具备在gsk，msd，pfe等4大国际疫苗公司高管任职经历。

五、新冠疫苗。20年春节爆发的新冠肺炎疫情影响了人民的生活，也影响了世界的经济格局和大国博弈，疫苗zz化倾向已经不可避免，欧美发达国家和中俄发展中国家在唱对台戏，其他小国成为墙头草两边倒。四家公司新冠疫苗研发情况：康希诺最早进入临床而且三期中期免疫原性和安全性数据良好，进度最快；其次是智飞，20年11月进入临床三期，目前在乌兹别克斯坦实验；康泰布局管线多，有灭活疫苗二期，与英国AZ合作搞代理，还有腺病毒载体路线；沃森采用mRNA新冠疫苗研发路线，也在北京与清华合作搞腺病毒新冠疫苗。近期疫苗股走势跟新冠疫情有极大关系，主要一是新冠疫苗大单品上市预计会大幅提升疫苗市场（目前国内疫苗市场300亿，新冠预计能超500亿元），而且供不应求没有销售困难；二是新冠疫苗三期基本上都在国外做实验，这在之前没有过，会带动新冠疫苗和其他常规疫苗出口，打开海外市场；三是新冠疫情的蔓延，让广大民众深刻理解疫苗行业的重要性和不可或缺性。由于疫苗的zz化倾向，国内新冠疫苗政策支持顺序预计是中生灭活疫苗》科兴灭活疫苗》智飞重组蛋白疫苗》沃森mrna疫苗》康泰灭活疫苗》康希诺腺病毒疫苗》进口疫苗，因为这么重要的国家竞争战略产品，还是掌握在国人自己手里比较靠谱。

六、估值。截至2月10日，四家公司估值分别为：智飞3400亿，康泰1393亿、沃森840亿、康希诺1084亿元 。不考虑新冠疫苗其实都不算便宜，仅从21年利润和研发管线分析，沃森是相对低估的。之前对疫苗公司的估值都不包括新冠疫苗，但是现在都已经有两款疫苗紧急上市了，想不考虑也不行。上市第一年疫苗营收应该会覆盖新冠疫苗研发和生产成本，同时有合理利润；上市2-3年预计价格会逐步下降出口也会逐渐起量；上市3年以后应该会类似一类苗，基本上是生产成本+合理利润。当然，咱们不排除新冠病毒变异，需要重新研发或改进疫苗研发。