紫金矿业2020年年报点评及未来发展分析

2021年3月21号紫金矿业公布了其2020年年度报告，单就营业数据来说，因为之前紫金已经公布了业绩预告和一个五年规划及2030年发展目标纲要，我们对于紫金的当期业绩是比较清楚的，对于未来几年的发展情况也有一个初步的判断。

紫金的信息披露做的非常棒，企业信息全面展示，行业数据也很完整。非常有利于我们对于自紫金矿业的未来做出一个较为准确的判断。下面我们进入年报点评环节。

一、核心指标

扣非净利润63.2亿，同比增长58%；

铜产量45.3万吨，同比增加8.3万吨；金产量40.5吨，同比下降0.5吨。

公司2019年铜储量为5725万吨，2020年为6206万吨；2019年金储量为1887吨，2020年储量为2334吨；

2020年国际金价为1779美元/盎司，同比增长26.77%；2020年伦铜均价为6199美元/吨，同比上涨3.23%。

二马点评：

紫金矿业虽然是包括了金、铜、锌、白银、铁等的综合性矿业企业，但是我们知道铜和金才是构成紫金业绩的绝对大头。我们对于紫金的业绩分析以铜和金为主，特别是以铜为主。因为未来铜将贡献紫金的主要业绩。

通过以上数据，我们可以看出，紫金2020年业绩主要得益于国际金价上涨及自身铜产量的提升。

二、紫金的未来业绩规划

图片中的数据来自紫金矿业的五年规划及2030年发展目标纲要，年报中也做了引用。紫金的这个产能数据真实性很强，因为大量矿山将在2021年投产，基本上产能数据是有数的。通过这个数据我们可以看出，到2022年，金产量大致增长70%；铜产量增长约80%。此后三年进入平稳增长期，年产能复合增长率约为7%。

三、紫金的矿业未来的收入增长预估

紫金自身公布了其未来几年的产能数据，我们知道预测一个公司的业绩，一方面需要产能数据，另外还需要了解销售价格。

我们先看未来几年的铜价情况：

2020年伦铜的平均价格为6199美元/吨，但是年底的铜价已经到了7750美元/吨。而2021年前三个月，国际铜价已经突破9000美元/吨。

包括高盛、花旗、德银、美国银行等一系列国际机构对于未来两年的铜价预测大致在8000-10000美金。也就是说未来几年国际铜价有望比2020年的均价高2000美金/吨。这高出来的可都是纯利润。

对于国际金价，由于2020年的金价已经是高位，对于未来的金价，我们不做乐观预测。考虑到世界各国从疫情中恢复需要一定的时间，逆全球性趋势不会在短期内明显改变。我们还是预测金价未来几年会维持一个相对高位。

虽然有国际上专业机构的预测，关于国际铜价坚挺的逻辑，我们需要做一个较为详细的分析，因为这是我们投资紫金矿业的一个关键因素。

长期看，现有矿山老化、新增项目不足、环保约束趋严将制约铜的长期供应，新能源汽车、可再生能源发电等将为铜需求带来较大中长期增量，安信证券研报预计 2030 年新能源汽车和可再生能源发电、储能领域铜需求将达到 450 万吨，约为 2020 年 3 倍，2020年全球铜产量为2066万吨。新能源对于铜的需求增量是2020年产量的15%。中长期铜价中枢预计呈上升态势。

四、关于紫金的估值分析

截至2021年3月23日，紫金矿业的PE为39.6，兴业证券对于紫金未来两年的净利润预测为100亿，160亿。

紫金矿业目前估值偏高，如果股价不变，2021年底估值将处于合理位置。考虑到2021年的增长，紫金还是有一定的吸引力。

投资紫金的风险在哪里？关键还在铜价。目前国际机构对于未来铜价的预期都比较乐观。但是我们也要知道，国际机构的预测是经常变化的。不排除未来几年铜价并没有预期的那么乐观。

五、为什么在这个估值较高的位置投资紫金

1、我认为用一年的业绩去消化估值还是可以接受的；

2、从紫金过去做的事情看，这个企业的发展情况很好，我很期盼中国出一个国际矿业大巨头。紫金有这个潜质。我期望可以陪同一起成长。

3、在碳中和这个大背景下，预期国际铜价可以保持高位，还是靠谱的；

补充一下：紫金目前的情况属于未来1、2年业绩增长比较清晰，但是2年后的业绩增长不清晰。而当前股价又透支了今年的业绩。在目前市场面临估值压力的情况下，紫金的股价也是承压的。

我目前仓位较低，我期待可以有明显的回调，让我逐步补仓。

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