微博/雪球：小鱼量化
大多数人都不具备跟踪和分析一只股票的能力，所以通过基金入市就好啦。对小鱼来说，确实非常非常重要，自我学习价值投资以来，对投资的理解上了一个台阶的，远不是只学指数基金时候能够可比的，毕竟无论是个股还是股票，投资都对应这一家或一组公司。未来，我依然会有把价值投资的组合做下去，并且是重要组成部分之一。今天谈谈宋城演艺这家公司。
这两年学习价值投资的一个重要的感悟就是确定性，股票其实就是股权债券，它的利息就是公司的利润，而它的利率就是公司的利润增长率。寻找稳定利润预期的股票也就找到了投资的确定性。在没有疫情的不影响开业的额情况下，宋城像现金奶牛一样，不断的产生利润和现金流。从一个指标可以体现出来，那就是经营活动产生的现金流/净利润，即使是在宋城高速扩张时期，这个指标常年大于1，今2020年应为疫情的原因导致这个指标出现负数。
其实这个指标说的就是未来的成长空间和成长性，如果这是一个天花板很高的行业，那么故事就好讲，估值可以拔的很高。但是一些成熟性的行业，比如地产，是吧，行业成长空间被锁死，只能讲龙头企业集中度提升还有一定的空间，加上“房住不炒”等各种政策的限制，现在已经有净利润下滑的担忧了，这也是房地产行业股票一直趴在地上的一个原因。传统的1.0模式，是一个园区+1个剧院演出。2.0模式下是一个园区+双剧院演出（但内容是相同的）。3.0模式下是一个园区+多个演艺模式，共规划四个标准剧院，每个剧院容量3000人以上，演艺不同的内容，比如有森林剧院、悬崖剧院、沉浸式剧院，演出项目上也大幅增加。杭州宋城已经改造完成，对三亚宋城、丽江宋城、九寨宋城、桂林宋城等等都会实现二次增长。
以西安宋城和上海宋城两为代表的城市演艺项目，打破了以往景区+主题公园+千古情为代表的形式，以往的模式做的是游客的生意，消费具有一次性的特点，而城市演艺是以一线城市市民和游客为客户，可以实现多次消费。在城市演艺方面，上海与主要对比城市纽约、巴黎、伦敦还有很大的差距，巨大的差距也代表了未来还有很大的成长空间。
正在筹备的还有佛山宋城、西塘宋城、珠海宋城，其中珠海宋城投入最大，预计投入30亿元。预计剧场22 个，坐位30000个左右，2023年投入运营。珠海演艺谷项目总占地面积约为丽江千古情旅游演艺项目的 10 倍， 投资体量远大于公司历史上任意一次重资产异地投资项目，总投资额约为三亚、丽江、桂林、张家界、西安五项目之和。这是未来宋城的重要增长点。从年初就地过年、河北疫情等原因造成当时的情绪是比较悲观的，出现了一个价格的底部，之后三四个月时间短期上涨了近50%,短期涨幅过大调整一下是一个原因。
一些地方零星疫情反复，对线下的旅游行业是一个重大利空。目前上海宋城只有千古情和wa恐龙这两个大秀，不足以撑起城市演艺，至少场子不足够热，其他节目据现场观众反馈效果很一般。颜色、S秀的下架对不同客户群影响较大。餐饮服务方面还有这样那样的问题。当然了我认为这些问题都会在后续解决掉的，不影响长期投资逻辑。宋城我一共买了三次，年初买了两次，当时的价格在15.5元左右；5月24日买了一次成本18.3元；目前宋城演艺在我的股票组合中的占比为9%左右，目标仓位15%~20%，我会在18.3*（1-10%）=16.5元，这个价格加仓一次，会加到13%左右的样子，之后停止加仓除非出现较大的跌幅，比如跌破前低。
至于宋城的估值嘛，2021预期净利润11.2亿元，目前市值442亿，PE=442/11.2=39倍。今天营收和净利润还是一定程度收到了疫情的影响的，如果没有疫情对应到2018年、2019年的净利润，按13亿算的话，PE=442/13=34倍；按照一致性预期对应2023年20.5亿净利润的话，PE=442/20.5=21倍；估值还是要动态的来看。
文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
