星河寻星 第9期

星河研究所覆盖之公司，每家均有完整的数十页的初步、深度和估值报告，仅对合作伙伴和客户开放。

星河寻星，展现了量子星河团队如何从全球数万家上市公司找到现在处在成长期的企业。

重要提示

本报告为量子星河团队的初步研究前期报告，将于每周发布。通过本订阅号发布的观点和信息仅供量子星河（青岛）私募基金管理有限公司（下称“量子星河”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非量子星河客户中的专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

Quantum Galaxy

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1. 华阳集团——139.3亿人民币

公司已发展成为以汽车电装、光电、通讯部件等行业为主导的大型高科技企业。公司以“通过持续改善，成为行业领先企业，为改善人类生活作出贡献”为愿景，利用自身在汽车电子、精密机械、光电子技术等领域积累的经验和技术优势大力进行自主创新。

财务方面公司表现不佳，2020年总营收为33.7亿RMB，同比下降0.27%，净利润为1.8亿RMB，同比增长253%。近十年来总营收一直保持着负数增长，并且作为高科技企业毛利率仅处在23%的水平代表了公司竞争力与议价能力方面的不足。

通过公司近十年的财务表现初步判断目前公司处于下降趋势，因此不推荐进行初步研究。

2. BENTLEY SYSTEMS——904亿人民币 

BENTLEY SYSTEMS INC主营业务为提供基础设施工程软件，支持土木、结构、岩土工程和工厂工程基础设施资产的所有者运营商的工作。

2020财年中，公司软件订阅占公司总收入的85％，而其余13％的收入则来自永久许可证的出售和非经常性专业服务的提供。

2020年总收入为8亿美元，同比增长8.8%，毛利率为79.1%，而净利润达到了1.26亿美元，同比增长22.7%。净利润较2019年是有所增长，但较2018还是有11%的下降的。

总营收的低增长率，以及净利润并不突出的表现，说明就财务方面公司并不符合我们的投资标准，而总体行业方面也并未发现明显动力，因此不推荐初步研究。

3. 合盛硅业——560.46亿人民币

公司一直专注于硅基新材料的生产应用和研发。主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司响应国家西部大开发政策，有效利用新疆丰富的资源优势，打造硅基新材料循环经济产业园区，并顺利晋升为世界级金属硅生产基地

公司收入主要来源于两大板块：工业硅，以及有机硅。

公司2020年营收为89.68亿RMB，同比增长0.34%，净利润为14.12亿RMB，26.8%，而根据2021年一季报，公司今年第一季度总营收为32.7亿RMB，同比增长76%，净利润也已达到了9亿RMB，并且毛利率也有所回升，目前为40.44%。

行业成长空间大，公司毛利营收皆持较大增长，推荐初步研究。

4. 国科微——116.29亿人民币

公司成立于2008年总部位于长沙，目前营收主要来源是芯片销售，2020年公司总营收为7.3亿元，芯片销售占总其84%，而这其中两大板块的占比分别为：智能视频监控43.5%，固态存储56.5%

2021年第一季度，公司实现营业收入4.1亿RMB，较上年同期增长732.14%，主要因固态存储系列芯片及产品业务板块营收大幅增加。

目前公司存储业务已实现“固态硬盘+控制器芯片”双业务引擎的全面开花。

公司本季度实现了营收翻七番的优良成绩，虽然因订单暴增公司的毛利净利率皆大幅下降，但行业增长存在足够的动力，5G手机带来的存储芯片需求量上涨，以及城市智能化带来的智能视频监控芯片需求量上涨，因此推荐进行初步研究。

5. WIPRO-ADR——3185亿人民币

公司1945作为植物油制造商成立，80年代通过制造与销售迷你电脑初步迈入IT行业，并且在接下来的十年内逐步深探硬件研发设计以及软件服务，自2013年起割舍其他多元化业务，专注于IT业务,目前的定位是一家全球IT服务提供商。

公司业务可以分为三块：IT服务，IT产品，以及ISRE(与印度政府控制的企业的合作)，根据公司官网，目标客户主要为一些半导体公司，目前Top10有八家都有接受他们的服务。

公司2020年573亿元，同比增长4.16%，91亿元，同比8%

公司财务方面近几年都无明显增长，作为IT公司毛利率水平较低，所处行业也并未观察到明显动力，因此不推荐初步研究。

6.四方光电——63亿人民币

公司是一家专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业。形成了气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态、几十款不同产品，广泛应用于国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。公司的气体传感器已配套于美的、格力、海尔、海信、小米、莱克电气、鱼跃医疗、飞利浦、大金、松下、一汽大众、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。公司的气体分析仪器广泛应用于环境监测、冶金、煤化工、生物质能源等各个领域，在节能减排中发挥重要作用。

前瞻产业研究院预计到 2020 年，中国气体传感器产业规模将达到 600 亿元以上。四方作为国内气体传感器的领军企业，2020 年营收仅3亿左右，市占率提升空间极大。

四方为国内极少的进入车载领域并实现量产的企业，获得英国捷豹路虎MLA、D8、D7 三个平台车型针对激光粉尘传感器、红外 CO2 气体传感器产品的定点。

公司毛利率50%，净利率31%，行业壁垒较高。公司业绩增速很快，2020年营收保持32%的增速，推荐进行初步研究。

7.华恒生物——49亿人民币 

华恒生物是集研发、生产、销售为一体的生物技术公司，目前为丙氨酸行业龙头。公司的主营业务是氨基酸及其衍生物系列产品的研发、生产、销售。

L-丙氨酸：经过 10 多年的技术优化和经营管理，逐步成为全球丙氨酸行业龙头，市占率在 50%以上。

L-缬氨酸：2016-2019 年增长了 3.5 倍，预计 2023 年的市场需求在 2020 年的基础上翻倍达到20 亿元。行业主要竞争对手希杰和梅花生物，华恒的厌氧发酵技术有成本优势，且产能 2021 年投放。

到 2023 年 L-缬氨酸以及 L-丙氨酸的产能投放完成，华恒的业绩有望同比 2020 年增长一倍以上。毛利率37.58%，净利率21.08%，由于公司刚刚上市，股价尚未稳定，可以暂缓初步研究。

8.华懋科技——73亿人民币 

公司是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋等被动安全系统部件。竞争对手主要为日韩等跨国企业在国内设立的生产工厂，如丸井织物（南通）有限公司、江阴杜奥尔汽车用纺织品有限公司等。公司是二级汽车零部件的供应商，是国内较早进入安全气囊布行业的公司之一，作为国内安全气囊布和安全气袋的主要供应商，国内市场占有率位居前列。

公司成长动力主要来自于汽车增量的增加和单车安全气囊数目的增加，目前国内汽车年度产销有所下降，虽然新能源车有所上升，但是整体还是下降的。公司近几年增速较低，2021年一季度营收虽然同比上升100%，但其实是与2018年基本持平。但是中国目前还没有对汽车强制要求安装安全气囊，如果相关政策出台，将会利好本公司。不推荐进行初步研究。

9. 复星医药——804亿人民币 

复星医药为国内著名医药公司，公司2020年营收303.1亿元，扣非净利润27.18亿，同比增长21.65%。最大板块医药制造营收219亿，基本持平，分布利润23.55亿，同比增长14%。该板块疫情初受到一定影响，二季度开始随着复工和新产品上市业务恢复，利润增长主要来自于产品结构优化，多项药品加速纳入医保目录。疫情前公司在2017-2019各个医药产品分类均保持了平均20%左右的增速。其中，最令人期待的是生物类似药（结合创新药的高毛利和仿制药的低费用），公司的汉立康（淋巴瘤）作为中国第一例生物类似药2019年营收1.5亿，2020年7.5亿。20年秋天公司推出乳腺癌生物类似药汉曲优，至年底营收已达到1.4亿。生物类似药领先公司研发成功率非常高，成功生产一个药品后会滚动成长，目前还有5个项目处于上市申请中，6个项目处于临床实验阶段。公司逐渐进入研究成果爆发期，建议初步研究。

10. Palo Alto Networks——2214亿人民币 

Palo Alto Networks是美国的网络安全公司。由于常年在营销推广和研发两方面花费巨大，近三年皆处于亏损的状态。公司业务分为两个计算单位。产品方面份额占比25%，21年上半年同比增长3%。产品板块主要是以不同形式的机器学习防火墙系统和云安全系统售卖为主，包括实体或线上版本。公司订阅和售后板块占比75%，21年上半年同比增长32.4%。订阅中主要是杀毒、网络过滤、防侵略软件为主。售后服务方面主要是与防火墙系统产品同时购买用来持续获取更新和修复。订阅类服务除了与防火墙系统同时购买，也可以在原有的基础上购买增加终端使用权。随着更多企业线上的业务、运营的需求越来越多，对于网络安全的需求也基本同比例的增长，主要是一个量的逻辑而没有太多增值的成长空间。同时，公司的营收并不能直接的受益于市场的需求增加，目前还需要靠同比的市场营销费用来支撑。在研发出突破性产品之前，公司没有呈现出盈利能力的增加（事半功倍），不推荐初步研究。

11.桃李面包——344.16亿人民币

公司从事面包的生产与销售，主要生产经营模式为“中央工厂+批发”：即在销售区域设立中央工厂进行统一生产和集中配送，再将产品以批发给商场超市和便利店等。从经营来看，公司属于传统食品行业，2020年受疫情影响有很大的亏损，存在产品滞销问题。从市场空间来看，公司品牌溢价能力一般，主要是由于同行替代品较多，产品没有明显的优势。从盈利能力来看，公司的毛利率比较低，推测是由于面包生产的人工成本过高，或生产原料成本的问题。预计未来2~3年内不会有太大的成长，不推荐进行初步研究。

12. 皇冠控股——916亿人民币 

公司主要从事“刚性包装”，比如用于食品，饮料等消费品的钢、铝罐、玻璃瓶等，或者是用于工业产品的保护性包装；经营范围涉及设计、制造、和销售；服务的市场包括：酒水、食品、一般性工业、家用产品、及奢侈品等。公司是金属包装的引领者，业务范围涉及亚洲、东欧、南美、和北非，最大的两个市场是美国和欧洲。从经营来看，公司占据较大的市场份额，主要盈利动力来源于广泛的市场，但公司的盈利能力较低，推测是金属等刚性包装的制造成本比较高。预计未来2-3年内扩增的幅度不会太大，不推荐进行初步研究。

13. 施耐德电气——5797亿人民币 

公司从事于数字化电气产品的生产与销售，即通过销售电气能源设备，加上数字化技术，为客户提供从设计、建造、到运营维护阶段的能源管理技术与方案。从经营来看，公司在2020年疫情下，营收状况良好，略微保持住了收益，推测公司产品属于高精密度的高科技产品，受突发风险冲击的影响比较小，有一定的稳定性。从市场空间来看，电气能源使用系统符合当代能源“碳中和”的概念，市场空间十分广阔。从行业来看，公司市值将近900亿美元，占有较大的市场份额，有一定的竞争优势，推荐进行初步研究。

14.北汽蓝谷——503.79亿人民币

公司从事新能源车与核心零部件的研发、生产、销售和服务。查看公司最新咨询，公司主要做出两方面的转型部署：(1) 与华为合作生产HBT新车型；(2) 推进非公开发行股票事项。从经营业绩来看，公司2020年表现不佳，近期存在一定的资金周转与管理问题。从行业来看，公司所处的新能源行业竞争激烈，公司的产品竞争力偏弱，与华为的合作也不一定能为其产品带来核心竞争力，存在成为“华为代工厂”的风险。从市场空间来看，对公司核心产品ARCFOX极狐是否有新的增长潜力，还存在一定疑虑。未来成长力的不确定性较大，不推荐进行初步研究。

15. 卡尔蔡司——1010亿欧元 

公司从事光学及光电子行业，主要有四个业务部门：半导体制造技术、工业质量与研究、医疗技术、和光学消费品，主要产品涉及：(1)用于工业测量和质量保证的光学产品；(2)用于生命科学和材料研究的显微镜类产品；以及(3)用于眼科和显微外科诊断和治疗的光学医疗产品。公司属于高新技术企业，主要研究光学元件，这种产品应用范围比较广，特别是可以运用于芯片领域，来制造一些半导体组件。从经营业绩来看，公司2020年经营状况表现一般，猜测还是产品的运用领域不属于非常高精密度的行业，比如镜片、摄像机镜头等，因此受疫情的影响比较大。随着疫情复苏，以及“造芯热潮”，期望公司能够尽快扭亏为盈，实现一期成长，推荐进行初步研究。

16. 九龙仓集团——713.09亿港元 

九龙仓集团业务大部分与地产相关，包括遍布香港和中国内陆的投资物业、酒店和发展物业。其它业务包括经营物流业务的现代货箱码头及香港空运货站。公司主要成长点是在物业管理方面。中国内陆投资物业方面，下半年的复苏扭转了2020年上半年收入的负增长。集团推出一系列市场推广活动刺激销售，并拓展忠实尊贵会员顾客群，带动旗舰商场录得创纪录销售额。2020年全年收入增加7%至42.01亿港元，营业盈利增加11%至25.73亿港元。公司本次的保值点在于拥有资产的稀缺性。香港的超级豪宅投资价值高，加上供应稀缺，故仍然备受追捧。对比合生创展，万通发展，该公司走稀有资源保值+优质物管的方向。发展更稳，风险更小，建议做初步研究。

17.地板装饰——116.66亿美元

Floor＆Decor是一家高成长，差异化，多渠道的硬面地板及相关配件专业零售商。公司提供的瓷砖，木材，层压板，乙烯基和天然石材地板以及每天低价的装饰和安装配件，使公司成为客户整个硬质表面的一站式目的地地板的需求。公司的海底捞式服务吸引了大量忠实的客户。公司以类别和产品广度，低廉的价格，项目准备就绪的库存相结合数量，专有信贷产品，集成的网站和应用程序，免费的设计服务，免费的存储选项和专门的客户服务使公司能够在具吸引力的专业客户群。零售硬地板市场高度分散且竞争激烈。公司面临着来自大型家庭装修中心，国家和地区的激烈竞争。公司处于快速成长末期，进入稳定成长期，建议观望后做初步研究。

18.潞安环能——224.36亿人民币 

公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼；洁净煤技术的开发与利用；煤层气开发；煤炭的综合利用等、地质勘探等。现有五阳煤矿、漳村煤矿、王庄煤矿等19个控股子公司，资产总额（2013年）293亿元。本次盈利的大部分原因是暂停计提煤矿转产发展资金，预计增利2.6亿元/年。公司焦炭产能预计大幅扩张。公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目，预计今年6月底全面建成投产。项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74%。不建议做初步研究。

19.凯雷集团——146.69亿人民币 

凯雷投资集团是世界最大和最多元的全球投资公司之一，目前管理392个投资工具，资产规模高达2170亿美元，涵盖企业私募股权、实物资产、全球信贷、投资解决方案四大核心业务领域。本轮主要的成长点是在全球私募股权业务，2020年总收入为2460亿美元，私募股权业务收入1360亿美元，占总营收的55.28%。该公司在各个部分募集资金均有大幅增长。并且该公司的M&A业务因做了几起大案子知名度提升。例如出售潮牌Supreme估值21亿美元；收购美国护肤品牌Beauty counter，估值达10亿美元；收购英国奢侈品零售END.，收购价为7.5亿英镑。建议观望后进行初步研究。

20.南玻A——191.14亿人民币 

“南玻”是中国节能玻璃领先品牌和太阳能光伏产品及显示器件著名品牌，主营业务包括研发、生产制造和销售优质浮法玻璃和工程玻璃、太阳能玻璃和硅材料、光伏电池和组件等可再生能源产品，超薄电子玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，提供光伏电站项目开发、建设、运维一站式服务等。南玻Ａ发布2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入3,006,832,539元，同比增长73.41%；归属于上市公司股东的净利润573,268,793元，同比增长415.17%。主要是由于浮法玻璃、光伏玻璃价格上涨及清远二线转入商业化运营所致。建议做初步研究。

21. 浦项钢铁——296.62亿美元 

公司为世界上产能最大的单体中厚板厂。拥有四条中厚板生产线，其中浦项厂3条、光阳厂1条。该公司四条中厚板生产线的产能以及所能生产为厚板一分厂年产能62万吨、厚板二分厂年产能270万吨、厚板三分厂年产能118万吨，厚板四分厂年产能250万吨，总计年产能700万吨，实现年产能可达800万吨。2021第一季度营业利润为1.55万亿韩元(合13.9亿美元)，同比增长120%，创2011年第二季度以来最高季度利润纪录，第一季度营业利润增长是由于需求大涨，钢材价格快速上升。公司投资的阿根廷盐湖升值100多倍。原本估值只有220万吨锂矿可采，以2.8亿美元收购，实际上蕴藏的锂矿总量可达1350万吨，是原来的6倍多。公司的矿藏价值高达320亿美元，相比之前2.8亿美元的收购价增值了100多倍。建议做初步研究。

22.海泰新光——72.11亿人民币

公司是医用成像器械行业的高新技术企业，主要从事医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售。2021年一季度表现欠佳。根据财报显示，净利润同比下降14.8%，营业收入同比下降6.2%。公司与行业巨头深度合作，外销增长确定性强，但用户单一且占比大，有一定的风险。公司是美国史赛克全球首款高清荧光腹腔镜整机系统中核心部件的唯一设计生产供应商（包括高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组）。近年史赛克贡献收入占比超过60%。公司主品牌内窥镜整机系统将要获批上市，但光学业务仅占公司业务的26.24%。建议观望后做初步研究。

23.新益昌——84.2亿人民币

公司是智能制造装备领域领先的整套解决方案提供商，国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，目前成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。LED固晶机领域实现核心零部件自研自产，核心技术优势显著。2020年，双头固晶机产品实现收入4.34亿元，毛利1.50亿元，是公司LED固晶机业务主要收入及盈利来源；而三联体和六联体固晶机为较新产品，收入占比较低但毛利率较高，并且其应用领域为MiniLED新市场，有望受益下游应用的繁荣快速增长。公司订单量大，有持续发展动力。截至2020年12月末，公司已发出未验收产品的账面余额为2.09亿元，已签合同尚未发货的在手订单销售额为3.34亿元；此外，公司于2021年1月-2021年2月累计新签署订单的销售额3.17亿元，使得公司2021年持续增长。建议做初步研究。

24.键凯科技——89.4亿人民币 

公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。公司在聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位，是国内外为数不多能进行高纯度和低分散度的医用药用聚乙二醇及活性衍生物工业化生产量的医用药用聚乙二醇及其衍生物这一空白。2021一季度，公司净利润同比增长了229.5%，营收同比增长了158.8%。2020年净利润累计同比增长39.2%，营收累计同比增长38.9%。公司具有较强的行业地位和较高的竞争壁垒。公司已贯穿PEG衍生物生产全产业链，在前中后端三个环节均拥有行业领先技术，国内外合作客户口碑优异，已成为全球PEG医药应用行业的龙头之一。建议做初步研究。

25.三只松鼠——224.6亿人民币

公司是行业领先的以休闲食品为核心的品牌电商，主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类，为消费者创造了一站式的休闲食品购买体验。

我国休闲零食行业整体市场空间巨大并且仍保持稳健增长，据弗若斯特沙利文数据显示，2018年我国休闲零食行业零售额规模达1.03万亿元，预计2019-2022年规模仍保持11.0%的复合增速。

2020年，公司营业收入为97.94亿元，同比下降3.72%；归属于母公司的净利润为3.01亿元，同比提升26.21%。公司2020年毛利率为23.90%，与往年相比略有下降（近五年毛利率范围 27%-30%），净利率为3.08%。公司2021年一季度总营收为36.70亿元，同比增长7.58%；毛利率为31.39%，净利率为8.58%。综上，建议进行初步研究。

26.亚力兄制药——2344亿人民币

亚力兄制药公司是一家生物制药公司，专注于通过提供商业化服务来治疗重症患者和超罕见疾病。根据公司的主营构成来看，2020年其主要产品Soliris的营收占比为66.96%，低磷酸酯酶治疗药物营收占比为12.06%，榆树属占比17.74%。

从财务数据方面来看，公司在2020年的总营收为60.70亿美元，同比增长21.61%；营业利润为28.60亿美元，同比增长33.65%；净利润为6.03亿美元，同比下降74.90%，原因是公司的其他非经营性损益为20.12亿美元。公司2020年的毛利率为90.88%；净利率为9.94%。公司虽然毛利率极高，但是净利率波动大，有很强的不确定性。综上，建议暂缓研究。

27.徐工机械——578.12亿人民币

公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司。根据公司2020年主营构成来看，其起重机械业务占比为35.81%，工程机械备件及其他23.87%，桩工机械占比9.91%。

根据公司2020年年报，公司总营收为739.68亿元，同2019年相比增长了25%;营业利润为42.75亿元，同比增长了4.69%；归母净利润为37.28亿元，同比增长了2.99%；公司的毛利率为17.07%，净利率为5.06%，与往年相比变化不大。公司近期股价上涨与2021年一季度的亮眼表现有关。徐工机械一季度营收为249.78亿元，同比增长了80.40%；归母净利润为17.27亿元，同比增长182.44%。虽然公司的毛利率与净利率相对较低，但企业的总营收自2016年起持续增长。综上，建议暂缓研究。

28.兴齐药业——114.80亿人民币 

公司是专业从事眼科药物研发、生产及销售的国家级高新技术企业。根据公司2020年的主营构成来看，凝胶剂与眼膏剂的营收占比为42.26%；滴眼剂占比31.53%；医疗服务产品占比19.98%。

我国眼病患者数量远超美国，因此我国眼科用药市场仍存在较大的潜力。2015年至2019年，我国眼科用药市场规模的复合增长率为8%，此复合增长率在2019年至2030年间有望达到17.8%。

根据公司2020年年报，兴齐药业总营收为6.89亿元，同比增长了26.96%；归母净利润为8,797万元，同比增长了145.11%；毛利率为73.13%，净利率为13.57%。兴齐药业2021年一季度总营收为2.07亿元，同比增长了150.51%；归母净利润为3,320万元，同比增长418.22%；净利率为18.12%，同2020年相比增长5%。综上，随着市场空间的扩张，公司基本面向好，建议进行初步研究。

29.Money Forward——157.94亿人民币

Money Forward是一家为个人用户提供财务管理服务，为中小型企业提供云会计软件服务的公司。公司开发了管理个人收支细节的软件，以及专注于中小型企业自动化处理的云会计软件MF云系列。其中个人金融管理软件Money Forward通过对个人收支数据的统计整理，能够帮用户清晰地掌握自己的收支细节，节省开支；MF云系列为中小企业提供云会计服务，业务包括：会计，报税，账单，薪资，支付结算，企业员工号码管理，员工费用报销管理等，使得中小企业在获得会计服务的同时降低昂贵的人力及设备成本。

通过往年的财务数据来看，虽然公司自2018起总收益持续增高，但公司自2018年起一直处于亏损状态。公司的股价波动性较大，初步认为该公司处于业务扩展期，即将步入成长期。综上，建议进行初步研究。

30.中国出版——134亿人民币

公司以图书、报纸、期刊等出版物出版为主业，是集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司出版业务以大众出版和专业出版为主，同时涉及教育出版。公司发行业务主要通过下属子公司中版教材开展。公司物资供应业务主要为向公司子公司及向外部客户销售纸张等产品。公司印刷业务主要为出版物及其他印刷品的印刷与装订。

公司过去五年营收和利润的增速保持每年10-20%。近期上涨主要系中国在博鳌亚洲论坛提出对版权的加大保护，公司作为拥有大量图书版权的出版社，受到市场追捧。但考虑到公司业务所受电子产品行业威胁较强，不推荐初步研究。

31.CUREVAC——237.4亿美元 

CureVac AG是一家德国的生物技术公司，从事信使核糖核酸（mRNA）和基于RNA的疫苗的治疗开发。其产品线集中在三个领域：癌症免疫疗法、预防性疫苗和基于蛋白质的疗法。

公司在mRNA产品线有6个产品，其中只有新冠疫苗进入了三期临床阶段，且已经获得英国和欧盟政府的4.55亿支的预定；在癌症免疫疗法领域有3个在研产品，有两个已经进入了一期临床；在蛋白质疗法领域有4个产品，全部未进入一期临床。

公司近期上涨的原因有1. 英国和欧盟的预定，2. 欧洲一家制药巨头Novartis表示愿意帮助CureVac加速疫苗生产进程。由于公司新冠疫苗投产确定性较强，很可能公司会有第一批可以上市的疫苗产品，推荐初步研究。

32.BIO RAD——191.2亿美元

Bio-Rad Laboratories, Inc.通过两个业务部门运营：生命科学部门和临床诊断部门。生命科学部门开发、制造及销售用于研究技术、生物制药生产过程和食品测试制度的试剂、仪器和实验室仪器。临床诊断部门为全球诊断市场设计、制造、销售和支持服务。公司的抗体测试技术为美国FDA首个批准的抗体测试，之后公司的SARS-CoV-2 Droplet Digital PCR kit也被批准。

公司近期净利润超过了公司的营业收入，主要原因在于公司在二级市场对欧洲制药和实验器材提供商Sartorius AG的投资。近期公司上涨的原因主要系2020年新冠疫情带来的检测试剂的需求以及Sartorius AG的上涨，但由于公司在大型利好下营收和利润增长仍然有限，公司的未来增速很可能无法进一步提升，不推荐初步研究。

33.Sartorius AG——32.65亿欧元 

公司是一家德国的生物制药和实验仪器制造商。

在制药方面公司基本负责了生物制药生产的每一个环节，且市占率和行业渗透率极高。过去五年生物制药的营收年复合增长为17.6%，EBITDA率5年内从26.5%增至32.3%。

在实验仪器方面，公司进入了生物分析市场后营收增长加快，5年CAGR由7%变为14%，EBITDA率由16%增长至21%。

公司在过去10年表现出来优秀的盈利能力：在营收实现了15%的年复合增长率的同时，EBITDA利率从2011年的19.7%，上升到了2020年的29.6%，上升了9.9个百分点。且公司在2020年实现了同比最快增速，为30%。公司的营收主要增长动力来自于生物制药方面，计划在2025年营收达到50亿欧元，EBITDA率达到32%。强烈推荐初步研究。

34. 固德威——213.3亿人民币 

公司主要从事太阳能、储能等新能源电力电源设备的研发、生产和销售，并提供智慧能源管理等整体解决方案。主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及 SEMS 智慧能源管理系统。

根据Wood Mackenzie 发布的《Final Global solar PV inverter market shares 2020》，2019年公司在全球光伏逆变器市场的出货量位列第十一位，市场占有率为 3%；细分产品户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为 15%。

公司近期上涨主要由于碳中和政策利好叠加第一季报表现良好；但光伏逆变器属于充分竞争的市场，市场竞争格局相对稳定。华为、阳光电源和 SMA 自2014 年开始稳居光伏逆变器行业前三名；且由于公司在竞争格局中相对弱势，毛利率和净利率呈下降趋势，不推荐初步研究。

35. 开拓药业-B——258.6亿港元 

专注于自主研发治疗雄激素受体（AR）相关癌症及其他疾病的创新药。共有 6 款产品处于临床研究阶段，包括 AR 拮抗剂、ALK-1 单抗、mTOR 激酶靶向抑制剂、Hedgehog 抑制剂和 AR-Degrader。核心产品普克鲁胺用于 mCRPC（前列腺癌） 适应症有望明年获批上市。

公司近期上涨主要系1. 21 年 3 月，公司宣布普克鲁胺用于新冠肺炎重症患者研究已达试验终点；2. 04月26日公布，公司获得美国FDA批准的普克鲁胺治疗新冠肺炎轻中症男性患者的III期临床试验已在美国的临床中心完成首例受试者入组及给药。开拓药业普克鲁胺原有设计产能约为 400 万片每年，用于癌症患者用药，目前已进行车间改造，将升级为 5000 万片每年，可供应约 100 万人的新冠患者。推荐初步研究。

36.信安世纪——53.08亿人民币

公司主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售以及相关技术服务。

公司产品主要解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题：身份安全，即确保被授权人在规定的时间内访问授权范围内相对应的资源；通信安全，即确保网络通信过程中数据不会发生泄露、篡改并进一步扩展网络传输处理能力，提高传输效率；数据安全，即确保信息系统或信息网络中的信息资源免受信息泄露、篡改、破坏和 抵赖等安全威胁。信息安全产品中，数据安全产品和通信安全产品是目前发行人占比最高的两类产品。

公司主要客户为政府和大型银行机构，不推荐初步研究。

37.和林微纳——58.48亿人民币

公司主营业务为微型精密电子零部件和元器件的研发、设计、生产和销售， 公司主要产品为微机电（MEMS）精微电子零部件系列产品以及半导体芯片测试 探针系列产品。

公司客户集中度极高，主要原因系MEMS行业集中度高。最大客户为歌尔股份，2017 年至2020年上半年，公司向歌尔股份的销售金额占主营业务收入比例分别为 42.45%、 46.95%、47.54%和 48.20%，且存在进一步增加的风险。

公司于今年3月22日上市，近期上涨原因也可能与最近半导体的浪潮有关。公司在2020年和2021年第一季度业绩表现十分优秀，可能出现业绩拐点，且5G通信可能会使得消费电子（公司主要下游）进入景气周期。推荐初步研究。

38.惠泰医疗——178.1亿人民币 

公司主要负责电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售的企业，已上市的产品包括电生理、冠脉通路和外周血管介入医疗器械。电生理产品应用于导管消融手术，分为电生理耗材及电生理设备；冠脉介入治疗使用的医疗器械主要包括冠脉支架产品和冠脉通路产品。外周血管介入产品主要用于周围血管疾病。

为了拓宽销售来源，同时为了使公司产品快速进入境内外市场，公司对外承接国内外 OEM 业务。产品主要包括各类血管/非血管领域输送系统、导管、导丝和镍钛类产品。

公司2021年第一季度营收和利润同比环比都有所增长，可以研究增长动力是否能够持续，推荐初步研究。

39.水井坊—— 534.15亿人民币

公司是一家四川白酒公司，主要生产和销售300-1000元的中高端浓香型白酒。根据公司2021年一季度业绩预告，预计与上年同期相比增加约5.11亿元，同比增长约70.2%；净利润与上年同期相比增加约2.28亿元，同比增长约119.7%。

今年4月9日，水井坊发布公告称，公司与国威酒业签署协议，合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司。这是水井坊近年来罕见的大笔投资，这一数字接近水井坊2019年净利润8.26亿元的七成。水井坊作为为数不多的全国性次高端浓香酒企，投资设立酱酒公司，有望打造第二增长曲线。建议研究。

40.好未来—— 2377亿元 

公司的业务主要是K12课外教育，同时也覆盖素质教育、海外留学等领域。目前，好未来旗下拥有学而思培优、爱智康、励步英语等教育品牌。

2020财年，公司的营收为32.733亿美元，同比增长27.7%；运营利润1.374亿美元，同比减少59.8%；净亏损为1.102亿美元，2019财年的净利润3.672亿美元，由盈转亏。好未来2020财年的亏损主要缘自营销费用的暴增，近三年来营销费用增速也显著高于营收。

据研究显示，K12课外教育行业在未来10年CAGR预测为7.55%，公司的成长空间更多在于提高市占率。 目前行业较分散，2018年公司占3.5%，新东方占2.7%，精锐教育占0.6%。不建议研究。

41. Syneos Health——599.5亿元人民币

公司是一家为全球生物制药和医疗器材行业提供各种临床开发服务的公司，同时是一家CRO，也是CCO公司，分别占比为73%和27%。公司提供一系列Phase I~IV临床试验的研究外包服务，其中包括招募患者、专案管理、临床检测等。

公司的2020年总营收是4.418亿美元，同比减少了5.6%；净利润为1.92亿美元，增长了46.9%。近年来，公司致力于去中心化的临床实验，让患者在疫情期间不用出门也可以在家参与临床试验。

CRO行业2015至2025预测的CAGR是9.1%。公司2020年的市占率是3.8%，排第三。行业集中度有待提高，同时渗透率因为疫情期间对医疗研发更加重视也有待提高。建议研究。

42.中核钛白—— 221.59亿人民币 

公司的主要产品是钛白粉，一种用于油漆、油墨、塑料、橡胶等行业的白色颜料。钛白粉最广泛的应用有房地产和汽车两大品类。目前，公司已形成近40万吨的钛白粉年生产能力，产能是国内第二位、全球第六位。2020年全年，公司实现营业收入37.16亿，同比增长10.03%，实现净利润4.75亿，同比增长10.27%。公司2021年一季度收入12.36亿，同比增长49.53%，净利润2.87亿，同比增长77.29%。

2020年国内钛白粉的产能、产量和出口量因为外国停工都达到了历史高点。钛白粉的价格一路从2020年3月的每吨15000元，涨至2021年4月12日的每吨19000元；公司也多次调高钛白粉售价。建议进行研究。

43. 辉盛研究系统 FactSet——816亿人民币 

公司是一家金融资讯服务服务商，为证券交易员、研究分析师、产权研究专家等提供为全球经济与金融资讯。公司的业务模式是订阅形式，客户可按自己的需求订阅公司的不同产品。如今，FactSet的用户超过135,000, 订阅FactSet的企业数量超过6100家。2020年公司用户同比增长了5%；每年的客户保留率超过95％。公司2020年营业收入为1.49B美元，同比增长4.1%；营业利润增长了0.4%；

公司所处的金融科技市场2020-2015年CAGR为23.58%，成长空间较大，但是公司所处的细分市场的集中度已经较高，而且竞争格局也较成熟。公司最近也传出可能被并购的传闻。不推荐初步研究。

44. 石头科技—— 940亿人民币

公司是一家家用扫地机器人及其他智能电器研发和生产的公司。公司旗下产品有石头扫地机器人、米家扫地机器人、米家手持吸尘器等品牌。

石头科技2020年全年营业收入为45.30亿，同比增长7.74%；净利润为13.69亿元，同比增长74.92%。公司自有品牌产品销售额占比从65.73%提升至90.72%。公司2020年境外收入达到18.68亿元，同比增长222.33%；境内收入为26.62亿元，同比降低26.53%。

公司前期的增长来自于小米，如今供应链资源上仍比较依赖于小米。虽然扫地机器人的市场规模正迅速增长，渗透率也有待提高。但是目前行业格局不稳，公司也没有形成强势的技术壁垒。不建议初步研究。

45. 晶丰明源—— 183.57亿人民币 

公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业，客户覆盖飞利浦、欧普照明等品牌。公司的主营业务是集成电路，占比为99.98%，用于通用和智能LED照明驱动芯片，2020年毛利率为25.45%，净利率为6.3%。公司2021年第一季度营收约4.08亿元，同比增长124.24%；净利润约6917万元，同比增长2424.30%。

公司所处的市场有较大的成长空间，因为LED照明在新兴市场仍存在较大的渗透空间。未来，LED照明智能化也将给公司带来成长空间。智能LED照明产品毛利率（40%）远高于通用LED照明毛利率（18%）建议进行初步研究。

46. 翔宇医疗——126.93亿人民币 

翔宇医疗是一家康复医疗机械公司，致力于疼痛、神经、骨科、术后等康复领域设备的自主研发和产销。此市场渗透率较低，2017 年中国人均康复医疗消费约为5.5美元远低于同年美国人均54美元的水平。在2019年3.4万家医院中，已设有康复医学科的综合医院占比不到30%，未来各级医院设立康复科的需求较大。在人口老龄化的趋势下，市场空间也会加大。

2020 年公司营收4.96 亿元，同比增长15.93%，归母净利润1.96 亿元，同比增长51.88%。2017到2020 年，公司的平均毛利率分别为从59.59%增长到69.22%，净利率为39.48%，与竞争对手和市场龙头伟思医疗的毛利率差距不断缩小。建议初步研究。

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