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这篇文章是11月27号写的日月股份最高有接近60%的涨幅,文章逻辑清晰也很有深度,今天分享出来给大家看一下。

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好赛道,好公司,好价格,勤跟踪,善坚守,把握1%的行业龙头投资机会。
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给大家介绍完,下面开始正文:

低碳环保一直是全球最关注的的主线之一,风电作为新能源行业中的一员,一直是利好不断,行业有望持续维持较高的景气度。

根据彭博新能源财经发布2019年《新能源展望》,到2050年,电力结构中风能和光伏会从目前的7%上升至2050年的48%。也就说30年后,近一半电力将来自可再生能源。

风能在电力生产中占比将从目前的7%上升到26%,而太阳能在发电结构中将从目前2%的占比上升到22%。在这一增长背后有充足的投资,风能将累计有5万亿美元,而太阳能将有4万亿美元的投入。

据德新社布鲁塞尔消息,欧盟希望在2030年前将海上风力发电能力提高5倍,并以此作为在2050年前实现净排放中和计划的组成部分。

即将入主美国白宫的拜登曾表示如果自己当选美国总统,将取消风电领域的相关关税。主要涉及风电主轴、铸件和叶片等。

一旦上述25%的关税取消,将直接提升上述零部件在美国市场的竞争力,叠加美国风电市场5年内看2-3倍的扩容,装机规模从年均10GW左右提升至30-40GW,将极大提振风电零部件行业的发展。

这样看来风电这个赛道挺美的,那么接下来我们就来聊一个风电行业的上游铸件供应商--日月股份

日月股份是全球风电铸件龙头,主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油铸件和加工中心铸件等,主要应用于能源设备、通用机械、海洋工程等领域,其中风电铸件的营收占总收入比例最高,超过80%。

我们先来看一些重要的财务指标。

从2019年开始,风电行业就进入了抢装阶段,行业景气度走高,今年前三季度实现营业收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现净利润7.02亿元,同比增长103.66%。

图表:公司近年营业收入与净利润变化情况

有人会问,为什么急着抢装呢?这是因为国家要求18年之前核准的陆上风电项目需要在今年年底去完成,海上风电项目则需要在明年的年底前完成。

由于海上风电和陆上风电相比,具备风机利用率更高、单机发电容量更大、不占地和扰民、距离用电负荷近等诸多优势。

预计在陆上项目的抢装潮结束后,明年的海上风电的抢装潮持续时间会更长一些。

从各项费用占营收比重上来看,公司近几年对费用的控制能力还是比较出色的,今年三季度年管理费用率有所下滑是因为营收同比大幅上升的原因。

至于营收为什么大幅上升我刚才也说了,是因为抢装导致的行业景气度提升。

图表:公司近几年费用率情况

费用看完我们再来看毛利率,这是我非常关注的一点,从毛利率上可以看出企业的盈利能力以及在行业中的竞争力如何。

2016-2018年,由于上游原材料生铁、废钢等大幅涨价,导致成本上升,毛利率出现下滑趋势。

但在2019年,原材料价格下滑叠加公司毛利较高的精品加工产品占比提升,进而促使毛利率上升,未来虽然精品加工的产能不断上升,我觉得毛利率仍有提升的空间。

我这里把公司的主要竞争对手吉鑫科技也拉了进来做个对比,这里可以看出日月股份的毛利率长期跑赢同行业竞争对手10个点以上,龙头地位稳固。

图表:公司与吉鑫科技近几年毛利率变化

介绍完后公司的主营业务后我们再看看下公司的核心竞争力

风机是风力发电的重要组成部分,日月股份生产的风电铸件为风机的核心零部件,属于高新技术产品,技术壁垒高,精密性和稳定性非常重要。

根据公司公告,全球风电铸件80%以上的产能已集中在中国,日月股份的产能达到了40万吨(含精加工10万吨),位列全球第一,市场占有率接近20%,全球风电铸件龙头的称谓实至名归。

图表:国内领先风电铸件企业产能数据

既然是绝对的龙头公司,那么一定深受国内外下游公司的青睐,我们来看看公司的长期客户们都有哪些:

国内前三大风电整机厂:金风科技、远景能源、明阳

国外前两大风电整机厂:维斯塔斯、西门子

全球的风电龙头企业们基本都是公司的客户,一旦行业的景气度维持在高位,日月股份可充分享有其中的红利。

刚才跟大家聊了明年就是海上风电的抢装潮,海上风电所需要的风机功率更大,对铸件的精密性和尺寸要求更高。

公司对此也早有准备,在19年的9月份就已经布局海上风电和大兆瓦的风机产能,部分产能已经开始投放,明年大兆瓦的风机铸件产能有望达到18万吨,实现全球领先。

在2017年时,公司的铸件出货还是以未精加工为主,以自主加工的方式交付产品较少,虽然到19年自主加工的出货量已经上升到6.7万吨,但仍有13.8万吨的委托生产。

我看了看公司这两年的财报,发现自主加工的单吨成本要比委外别人加工的单吨成本低35%左右,如果能进一步增大自主加工的比例,那就可以显著增加公司的盈利水平。

当然日月股份早就发现了问题,已于19年4月开始自主加工的扩产能工作,此项目将给公司带来12万吨的自主加工产能,帮助公司进一步增强竞争力。

图表:公司铸件出货情况(吨)

最后再来看下估值:

从公司历史PE估值变化来看,现在的估值仍处于较低的位置,比较安全。

图表:公司历史估值变化

当前风电零部件企业的估值平均大约在23倍左右,日月股份作为风电铸件龙头,竞争优势比较明显,可享受一定的估值溢价。截止目前PE-TTM在26倍,估值合理。

新能源目前来看是未来几年必然的大趋势,风电行业未来三年大概率会保持一个非常高的景气度,公司业绩也大概率会保持快速增长,这种大势所趋、想象空间又大的行业最容易出现翻倍股。

今天就写到这了,这个行业我会持续跟踪下去,建议大家把我的公号加个星标,避免后面找不到了。

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