苹果黄金十年的十倍股已成过去，华为5G手机产业链正当时
在当前时点，哪个领域可以称为持续2年甚至更久的热点，哪个领域的增长是可以比较确定的预料到的？我思来想去，觉得只有5G领域是这样，一个东方通讯给了10倍，5G基站中的PCB领域都已经涨了3倍，接下来会轮到什么领域？过去的十年苹果手机产业链已经给打了样，未来几年华为5G手机能否结果苹果手机的接力棒？我认为是有可能的，我们先来简单复盘一下苹果产业链的发展。
总结苹果产业链发展，有三点启发：
1)苹果带来的不是一两年的短期投资机会，而是十年十倍的投资机会；
2)十年十倍的投资机会背后是苹果带动了相关供应链企业的长期成长；
3)苹果黄金十年可分为三个阶段，每个阶段基本2-3年，且股价与业绩的相关性越来越高。
苹果黄金十年可将投资路径大致分为三个阶段：2008年下半年至2011年上半年、2012年下半年至2015年中、2015年下半年至2017年底。各阶段指数与所列经典标的平均投资时长分别为24.3个月、36.6个月、24.6个月。三大阶段的平均涨幅分别为8倍、7倍和2倍。
第一阶段的明星企业是莱宝高科(触摸屏)，第一阶段期间总涨幅1674%。上涨初期，公司业绩较为平庸，行情主要受估值回升推动；中后期iPhone 4热销拉动电容屏大规模需求，公司业绩快速增长，推动股价上行；高点约半年后，业绩到达历史顶峰，该区间内股价走势持续下行，业绩对公司市值逐步失去支撑，估值水平大幅下降。从莱宝高科案例中可以看到，公司业绩爆发初期，资金迅速涌入，积极参与到投资中。随着投资阶段逐步演进，资金对基本面前景亦深入挖掘，单一客户依赖度高、行业进入壁垒低、产业链上下游挤压等致命性问题接连暴露。即使公司业绩依然保持增长，投资者已经预期到公司业绩增速会回落、业绩会下滑，故市场选择抛弃该股。后续公司业绩果然崩盘，甚至在2015-2017年间发生亏损，在苹果概念第二、第三阶段的炒作中失去踪影。
贯穿三阶段的明星企业是立讯精密，自成立以来至今涨幅超过15倍。营收从2010年的10亿增长到18年的360亿，增长近35倍；归母净利润从1亿元增长到27亿元，增长近26倍。立讯精密股价增长不是靠炒作、靠估值驱动而是靠扎实经营从而不断提升业绩，使得公司业绩突破千亿。
华为产业链的潜在黑马--硕贝德
其实硕贝德这家公司在市场中的争议确实挺大的，赞美声和谩骂声夹杂，其实我认为站在投资的角度来看，这样有争议的公司才可能是机会，因为没有争议的话，股价早就上天了，也轮不到我来分析。
硕贝德成立于2004年。目前公司产品种类繁杂，主要包括智能装备、半导体先进封装、指纹及传感器模组、无线充电器产品、车载电子产品、移动智能终端天线、笔记本天线等领域。而信维通信成立于2006年。目前公司主营业务是围绕射频元器件领域，从事天线、无线充电模组、EMI\EMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等产品生产。
过去天线业务一直曾是信维通信与硕贝德的的核心业务（双方占比高达80%以上）。现在来看，为什么双方变化如此巨大？这一切得源自于过去8年各自的多元化布局。
2015年是信维通信和硕贝德的分水岭。此前的五年中，两者营收均处于稳步增长阶段，硕贝德的营收一直稳稳压过信维通信。然而，自2015年开始，信维通信营收开始远远超过硕贝德，尤其是在2016年、2017年，尽管硕贝德营收也在增长，但显而易见，双方的差距越来越大，信维通信业绩增长速度要远远超过硕贝德。其中从2010年至2018年，硕贝德的营收仅仅增长了10倍，而信维通信的营收却增长了足足21倍。
在净利润方面，对于硕贝德而言，从2010年到2018年，其营收从1.66亿元增长到17.22亿元，整整增长10倍，但其净利润却连翻倍都没有，在这8年时间内，硕贝德净利润最高之际是2018年的7100万元，而2015年却亏损超过了1.2亿元。
与硕贝德截然相反的是信维通信。2015年之前，信维通信的净利润表现平凡，甚至在2012年、2013年的业绩表现还不如硕贝德，2012年信维通信净利润只有600万，尤其在2013年还出现过较为严重的亏损。然而自2015年以来，信维通信的业绩就迎来飞速增长，直到2018年，其净利润已经达到了近10亿元，而此时的硕贝德，净利润恰好迈过1亿元的大关。
此外，从过去8年来看，信维通信除了2012、2013年由于业绩的下挫带来的毛利率和净利率的大幅下降外，剩下年份中，其毛利率几乎都一直维持在30%以上，而净利率除了2013、2014年低于10%外，其余年份亦保持在15%的较高水平位置。反观硕贝德，过去8年以来，硕贝德的毛利率和净利率则总体处于下降状态，毛利率从2010年的37.92%下降到2018年的21.79%，净利率则从14.69%下降至4.13%。2015-2017年硕贝德的毛利率都不及20%。并且自2012年以来其净利率就一直低于10%的水平。
过去8年到现在的天线变革过程，两大射频天线厂商的竞争格局竟然发生了这样重大的变化。从最初的硕贝德隐隐压过信维通信，到现在信维通信远远超过硕贝德，两家企业为何会表现出如此巨大的差距？
其实，2015年以前两者之间的竞争相差并不大，然而造成这种格局的主要原因在于各自在多元化业务布局方面的选择带来的结果。2014-2015年，硕贝德在业务方面开始了多项业务的横向扩展，并且试图通过跨足陌生领域来提高营业能力，而信维通信则一直专注于射频领域，所有新开展的业务基本上以围绕射频为核心进行布局的。
2015年以前，硕贝德的主要业务为天线，包括有手机天线、笔记本电脑天线、AP和其他无线通信终端天线及配件，其中手机天线业务占比最大，业务占比高达80%。那时候手机天线技术仍是以弹片式天线为主的，但LDS天线技术已经萌芽。在当时，硕贝德的客户也主要是三星电子、TCL和中兴通讯等，尤其是2013年TCL订单在其营收中占比高达36%，使得公司成为了TCL和中兴的第一大天线供应商。
然而，正是那一年开始，硕贝德在多项业务横向布局下，开启了收购之路，从跨足半导体封测市场到摄像头模组、再指纹膜组市场再到精密结构器件市场为公司带来了隐患。
2013年硕贝德正式收购了半导体封测公司苏州科阳光电，开始跨足半导体封测业务。并在2014年1月8日，又利用超募资金出资人民币4326万元控股昆山凯尔，快速切入传感器封装领域。2014年9月23日硕贝德再次利用自有资金出资人民币5000万元投资新设惠州凯尔，用于扩大高像素图像传感器模组的生产规模、新增投资新一代生物识别传感器模组的研发、设计与制造（包含指纹识别传感器、虹膜识别传感器等）以及新增投资传感器模组及应用集成系统研发中心。
在当时，硕贝德收购的多项业务并没有在报告期内开始为公司创造效益，多项业务的扩张并没提升公司的盈利能力，反而导致2015年公司迎来了上市以来的首次亏损。尽管在当时公司的客户依然主要为三星电子、中兴和TCL，但这一年中，曾经的第一大主要客户订单开始出现了大幅度下降（2015年中兴手机衰退）。而这一年硕贝德的ODM业务模式生产比例提升，公司正式进入ODM领域。
2015年硕贝德的手机天线业务的占比已经下降至48.15%，天线业务总计占比也降至66.51%，摄像头模组和指纹膜组业务合计占比逐步接近了30%。硕贝德主要负责人认为，多年的业务扩张整合将使公司熟练掌握机壳、天线的生产技术和完整工艺流程，同时具备机壳、天线规模化生产能力，未来将有利于公司垂直整合机壳、天线制造能力，实现机壳天线一体化产品的规模化生产，构筑差异化竞争优势。但是，这一切仅在于在当时如日中天的期望当中，而未来的事情可不会随你所愿。
2016年，硕贝德的业务经过整合已经划分成了天线、指纹模组、封装、精密结构件四大板块。此时其手机天线业务占比已经下降到25.52%，天线业务总计占比下降到35%。而摄像头模组业务占比则下降到4.67%，指纹模组和精密结构件业务占比分别为26.27%、28.41%。显然，硕贝德的业务已经发生了重大的变化。
值得一提的是，2016年，因摄像头模组行业竞争激烈，导致之前收购的惠州凯尔摄像头产品始终处于亏损状态。硕贝德不得已以5600万元的价格抛售了出去，将惠州凯尔80%股权转让给阿瑞特光电。
自2016年以来，硕贝德的主营业务占比情况就发生了重大的变化，从各自业务毛利率来看，天线业务的毛利率处于36%-38%水平，其远远超过其他业务的毛利率，在这两年中，指纹膜组的毛利率维持在14%左右，而精密结构件业务的毛利率更是只有5%。
有意思的是，2017年硕贝德营收占比第一的业务居然是指纹膜组，此时指纹膜组业务的营收占比已经达到了38.75%，而天线业务营收的占比却下降到20.62%，精密结构件业务占比为20.62%。现在，由此来看，硕贝德的多项横向业务布局真正算是“捡了芝麻丢了西瓜”。
2019年2月21日，硕贝德宣布在广州投资10亿建立5G产业总部，主要从事5G射频模块，5G毫米波终端天线模组，5G智能车用V2X射频天线及模块，无线充电接收与发射产品等业务。看来，硕贝德仍在遵循着最初一直以来的多元业务布局。但过去8年所呈现出来的效果已经说明了一切。
总归一句话，硕贝德错过了4G时代的发展，让竞争对手信维通信迎头赶上，公司痛定思痛，希望在5G领域把握住机会，把失去的再夺回来。
管理层经过系统反思之后在17年确立了“二个聚焦,一个强化”战略,即通过“聚焦高端天线射频技术、聚焦国际一流客户,强化企业内部管理”重新回归上市初期的国内3C天线领军地位,而公司对结构件业务的剥离、对斯凯科斯的收购都是践行此战略的关键举措。
聚焦国际一流客户，公司2017年切入华为供应链,2018年便通过旗舰机型证明了技术实力。2019年，公司成为国内首款5G入网手机华为的独家天线供应商，华为其他系列手机主要供应商。
A股市场，两个天线公司，信维通信主供苹果，硕贝德主供华为。
其实市场争议最大的就是三季报，市场的走势也给出了答案，硕贝德的三季报不及预期，投资了股价之前的走势，所以顺势股价回调，奇怪的是在三季报预告的同时，大股东减持公告也公布了，很诡异的操作，背后具体逻辑只能意淫了。但看看信维通信在2012年刚刚进入苹果产业链那边，业绩同样很难看，制造业的产能爬坡、良率提升是需要时间的。
而站在投资的角度分析，硕贝德是符合炒作条件的，站在了华为5G产业链的好赛道+公司是细分领域的龙头企业，产品市占率高+市值小，方便炒作+业绩处于拐点。现在前三点已经符合，市场都在等第四--业绩，一旦业绩起来，就是戴维斯双击。
相信硕贝德错过了苹果产业链黄金发展十年，也许会把握住华为5G手机的未来，赶超信维通信，我们拭目以待吧。
PS：投资除了分析以外，很重要的一点就是运气，企业的发展靠预期，投资收益同样靠运气，如果我运气好，恰好挖掘到硕贝德这个黑马股，也许读者运气好，恰好看到这个报告，并跟着持有。但如果运气不好，同样在硕贝德上面赚不到钱，祝大家好运吧！
本文用自己的投资逻辑整理了一些市场上面的观点，绝非完全抄袭。
内容参考：国泰君安证券、雪球疯狂的列车、解析投资APP