一个电话会透露的长线逻辑：十四五期间国家政策会大力倾斜

一个电话会透露的长线逻辑：十四五期间国家政策会大力倾斜，国产占比目前仅个位数，目标要做到50%支撑高估值，需要较强的行业逻辑。

通用设备龙头突破之后，迎来一波调整，天风大制造组开了一个电话会，陈述这个条长线逻辑的可持续性。

1）行业空间是不是足够支撑其估值?

①自动化的领域：国内企业和全球传统的强势品牌处于同一起跑线，甚至在工艺的本土化、需求的定制化、服务的精准度等方面，是要领先于国外四大家族的。中国工业自动化受益整个中国制造能力升级转型的时代红利，仍然处于高速成长的态势。在一些新兴领域，国内的自动化企业已经在探索一条前无古人的道路。中国工业机器人行业还是有巨大空间的，2020年工业机器人产量是在20万台左右，而埃斯顿的工业机器人出货量才6000台不到，占比约为3%。3%远不是埃斯顿的天花板，30%也远不是国产品牌工业机器人的天花板，埃斯顿在多关节工业机器人领域的优势已经是经过了市场检验的，行业空间是足以支撑其现在的估值的。

②激光赛道：其实同样的逻辑，激光切割的应用渗透率虽然很难去量化，但可以肯定的是渗透率距离50%还有很大差距。这还只是激光切割，激光应用在焊接、超快等领域的渗透其实还处在初期阶段。大家所谓的柏楚电子行业空间小，只是针对静态的激光切割领域来看，如果考虑到行业应用延展以及柏楚电子自身产品线扩张的空间，会发现实际情况与直观的理解还是存在较大的差异的。

（2）行业逻辑有没有发生变化的可能?

支撑高估值，需要较强的行业逻辑。中国工业机器人和激光设备的逻辑，都是整个工业自动化/智能化大趋势下的殊途同归的赛道。十四五期间国家的整个产业支持方向，会更多地向制造业倾斜，2010-2030这20年是中国制造能力持续深化的阶段，其表现为两个特征，一是在一些核心零部件和装备环节取得工艺突破，实现进口替代，这是过去5年已经演绎地较为充分的逻辑，包括恒立液压、中密控股其实都是这个逻辑驱动下的典型标的；二是在劳动力红利向工程师红利切换的大背景下，整个制造业的自动化、智能化程度快速提升，这个逻辑相对来说观察起来比较隐晦，过程会有反复，但是大的路径从未改变，而现在这个逻辑也是越来越被市场所接受和认知。 因此，无论是汇川技术、还是埃斯顿、锐科激光、柏楚电子等，都是在这样的一个大逻辑支撑下不同赛道的情景演绎。这个大逻辑不会破，短期的行业增速也是维持高位，因此目前来看，行业的逻辑依然是很强的。