拍子和猫兄真NB！

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

今天看到雪球猫兄发了2020年的投资小结，颇有感悟，猫兄自2019年搞基金以来，不到2年的时间，基金实现了110%的收益，其中今年收益率70%，这个收益非常不错，年化算下来是60%了。

我又去看了下拍子的基金，大概也是成立于2019年4月，今年收益70%，整体收益也是100%+。

两者的收益率简直就是一个模子刻出来的。

今年收益逆天的基金不少，虽然猫兄和拍子的基金是可以排在头部的，但如果从单年收益率来看，还是有一些基金超过他们，但如果仔细一看的话，很多基金无外乎就是压中了今年的热门行业，这类基金未来还能不能实现好的收益，真不好说。

而猫兄和拍子的基金，如同一个模子刻出来的，靠的却不是压中某一个板块，而是靠体系，只有靠体系，才能够实现一直波动向上的、长期稳定的复利增长。

猫兄的操作手法分散，横跨多个行业，按照他文章的介绍，持有十五个行业的五十几个标的，然后我就看到有人留言：既然这些好资产来自十几个行业，只能说明你个人的认知能力超高，或者说能力圈超大，这是你的体系的基础。佩服！

我忍不住回了一帖：兄弟理解错了，猫兄是靠体系赚钱而非传统意义上的研究，传统意义上的研究需要深入行业，深入产品去琢磨，这种必须要有行业背景。猫兄的研究是把核心逻辑搞明白，并且在一个负面的情况下买入，赚的是体系的钱，因此，猫兄这种体系，它可以横跨所有的行业，只要符合他的体系，单笔的判断失误并不影响整体。

这确实是我的真实感受和想法。

下面我就讲讲我认为的靠研究赚钱和靠体系赚钱的区别。

今天投资圈最大的新闻应该是高瓴资本以158亿元换取隆基股份6%的股份，给光伏这个行业又添了一把火。很明显，高瓴资本主要就是靠研究来赚钱，公司之所以敢在高位买入隆基股份，那一定是把这个行业研究透彻了，能够站在未来看现在。如果能够站在未来的视角看现在的话，能够看到未来还有数量级的市场空间的话，现在的高位就是未来的低位。高瓴资本有市场上最牛的行业研究员，有市场上最牛的宏观研究员，有市场上最牛的政策研究员，他们是完全可以用站在未来看现在的这种视角的进行投资的。

但这种投资方式的话，主观的因子会比较多，也就是说，当所有的资料摆在面前的时候，而且是在价格不低的时候，就要抉择了。抉择的一些点包括什么呢？行业好不好，光伏是不是未来的主流？这家公司好不好，能不能在这个行业里面保持自己的领先位置？等等等等。这些东西大概率要抉择正确的话，没有深厚的研究功力做支撑是不行的。

因此，靠研究赚钱的话，必须要有非常深厚的认知圈才行，否则的话，可能研究的结论和事实差别非常大。

不过，靠研究来赚钱，是目前价值投资的主流，我们作为普通散户是无法像高瓴那样做研究做决策的，但研究赚钱的话，作为散户也有一种方法大概率是可以长期维持下去的，那就是在一个非常狭小的能力圈的范围内做到研究的局部领先，然后再略分散，避免掉单个黑天鹅事件的影响。

而靠体系赚钱，则尽量排除掉投资中的主观部分。

靠体系赚钱是什么意思呢？就是把抉择尽量交给体系，而不是主要由自己来主观判断，研究的目的不是让自己来主观判断，而是将研究的因子放入体系中，让体系来进行抉择。

虽然说投资是一个很艺术化的事情，也就是说不可能100%做到客观，怎么都会有一些主观因子的存在，但是一旦自己的投资模型体系化了之后，这种主观的东西就可以相应的减少,无法消除主观，但可以尽量地减少主观，这就是体系的作用。价值投资无法像量化那样几乎完全客观化，但形成体系之后，却是可以相对客观化。当主观一旦减到一定量之下之后，则整个投资就是靠体系来支撑了，单笔的投资失误并不改变整个体系可以复利运行下去。

如果是老读者的话，大家应该可以看到这两三年我的一个变化，就是从研究投资型变为体系投资型。我现在研究公司，越来越简单。我研究公司并不是说要通过这家公司的现状来加入很多主观的变量进行判断，而是要把这家公司的结构解剖清楚，把一些核心的因子提取出来，放入到自己的体系当中去进行赔率和概率的判断，最后做出抉择。

因此，研究体系化了之后，其实就简单了，提取简单公司的核心逻辑，然后再把几个因子放入体系中去判断，然后就完事。

这就是靠体系赚钱，理论上来说，这种研究模型，是可以横跨所有的行业，只要提出来的因子符合自己的模型。