华泰研究 | 启明星20210126
宏观: 疫情反复对消费和出行影响有所上升
研报发布日期: 2021-01-24
一周概览
上周全国疫情有初步扩散趋势，居民消费进一步放缓。上周北京、上海及深圳等地均出现散发性病例，全国中高风险地区已上升至73个。河北和黑龙江的部分地区仍在“封锁”之中，其他地区的出行限制明显加大。居民消费活动较上周进一步放缓。上周央行加大投放力度，但利率整体小幅上行，人民币有所贬值。通胀继续上行，尽管煤炭价格回落，但中游工业品和农产品价格上涨。
风险提示：货币政策超预期收紧；外需增长放缓。
研究员
易峘 S0570520100005
刘雯琪 S0570520100003
固定收益研究: 以色列样本，疫情的希望
研报发布日期: 2021-01-25
核心观点
疫苗是控制疫情的关键，追踪全民接种国样本，有助于推演疫苗有效性及其对复苏节奏的影响。以色列国家体量小、医疗体系成熟，便于快速推进接种，覆盖率居世界首位。目前该国全民接种尚未完成，但看似初显成效，新增病例出现拐点。考虑到有效性在接种第二剂后提升较大，且存在时滞，后续效果值得期待。中国此前凭借体制优势控制疫情，加上人口基数大，未来面临更大接种压力。我们重申今年宏观主线将是疫苗分配-经济整体复苏、温和再通胀-政策缓步退出。若以色列“样本”取得成功，市场对经济常态恢复的信心增强，时间不是债市多头的朋友，股市关注驱动逻辑切换。
风险提示：疫苗研发进度与效果低于预期，疫苗泛政治化，病毒变异。
研究员
张继强 S0570518110002
金工: 行业配置落地：指数增强篇(2)
研报发布日期: 2021-01-25
本文从多个维度实证了行业轮动策略在指数增强中的表现
本文延续上篇报告《行业配置策略：指数增强篇》中的研究思路，仍然从模拟策略测试和真实策略测试两个场景切入，实证行业轮动策略在指数增强中的表现，核心改进如下：1、模拟测试部分，基于指数成分股合成行业指数，批量生成指定胜率的轮动策略，旨在构建一张“行业轮动策略胜率→指数增强表现”的参照表，从广义角度解答多少胜率的策略才能带来显著的增强效果；2、真实策略测试部分，将景气度策略的构建思路移植到指数成分股内，构建针对性更强的行业轮动策略，提升模型表现。最终构建的沪深300增强模型相比指数年化超额收益率8.74%，信息比率2.43。
风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
研究员
林晓明 S0570516010001
李聪 S0570519080001
韩晳 S0570520100006
金工: 美元弱周期亚太股市或优于欧美
研报发布日期: 2021-01-24
今年以来亚太市场表现不俗，日本韩国印度上周均创本世纪高点
今年以来（截至1月22日）全球主要股票市场均录得正收益，其中韩国综合指数涨幅高达9.30%，香港、新加坡市场涨幅均超5%，整体而言亚太市场表现优于欧美市场。特别地，日本、韩国、印度市场均在上周创下本世纪高点，上证综指也在上周四（1月21日）收盘收复3600点的高点，创近五年新高。事实上，自本轮基钦周期开启以来，2019年8月至今亚太市场的涨幅明显占优，韩国综合指数累计涨幅达59.60%，日本与印度市场均上涨超过30%。而欧美主要市场中，英国富时100仍录得超过7%的跌幅，法国CAC40上涨不足2%。
风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
通信: 基金维持低配；美国发起多项337调查
研报发布日期: 2021-01-24
本周观点
上周运营商披露2020年运营数据，5G用户年度目标超额达成，用户数突破2.5亿。20Q4通信行业配置比例连续第三个季度环比下滑，建议关注板块反转机遇。我们看好高景气子板块如军工信息化、IDC、光模块、物联网。此外，运营商纽交所退市冲击已过，而基本面维持向好趋势，建议关注运营商的投资机会。市场方面，上周通信（中信）指数下跌1.48%，同期沪深300上涨2.05%，创业板指上涨8.68%。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；国内5G网络建设投入不及预期；云厂商资本开支投入不及预期。
研究员
王林 S0570518120002
付东 S0570519080003
赵悦媛 S0570519020001
余熠 S0570520090002
银行: 4Q20利润增长强劲，坚定银行价值机会
研报发布日期: 2021-01-24
4Q20利润增长强劲，坚定银行价值机会
国新办举行银行业保险业改革情况新闻发布会，2020年银行业净利润同比-1.8%，其中Q4单季利润同比+29%，我们预计绝大部分前三季度利润负增长的上市银行2020年净利润增速将修复至0%左右；全年不良率下降，不良认定从严且加大处置力度，缓释后续风险压力。银保监会就负债质量管理办法征求意见，明确负债质量管理六大要素，负债管理体系有望逐步建立，利好目前体系较完善的大中型银行。各银行业绩快报释放基本面积极信号，银行业利润增长预期得到确认。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。