饲料 | 豆粕中长线布局时机正悄然来临！

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目前美豆面临着高产量与高需求的博弈，产量已经基本确定，需求仍然需要时间来验证，10月USDA月度供需报告即将公布在即，对于美豆丰产几乎已经成为所有人的共识。FCStone将美国2016年大豆单产预估上调至每英亩52.5蒲式耳，上月报告预估为每英亩50.1蒲式耳，私人分析机构Informa则预计2016年美豆单产为每英亩51.6蒲式耳，上月预估为每英亩49.5蒲式耳，而分析师给出的美豆单产预估为每英亩51.4蒲式耳，均高于USDA上月供需报告50.6蒲式耳/英亩的单产预估，受益于8、9月份良好的天气条件，10月份USDA供需报告继续上调美豆单产是大概率事件。

截至10月9日当周，美豆收获进度为44%，略低于五年均值的47%，但显著高于上周同期的26%。由于前期美豆部分产区受降雨影响，收获进度缓慢，但随着天气的好转，大豆收获进度明显加快，美豆期价也因此承压，但是从目前美豆的需求端来看，表现似乎还不错。截至2016年10月6日当周，美国大豆出口检验量为180.1074万吨，高于前一周的110.956万吨，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为520.4688万吨，上一年年度同期为439.5507万吨。另外，美国农业部上周四公布的出口销售报告显示，截至9月29日当周，2016/17年度大豆出口净销售217.96万吨，远高于市场预估。由于巴西9月大豆出口量已降至144万吨，为近几年来的最低水平，市场预计10月巴西大豆出口量或不足100万吨，由此可以推断，在接下来的四季度国际市场将主要依赖美豆出口。

目前南美大豆正处于播种期，截至上周四，巴西大豆已完成11%的播种工作，快于去年同年同期的8%以及五年均值4%。多家农业咨询机构对巴西2016/17年大豆产量进行了预测，AgRural预估巴西2016/17年大豆产量多达1.006亿吨，Safras预估巴西新年度大豆产量为1.035亿吨，不过巴西大豆近年来持续上升的种植成本值得我们关注，以马托格罗索州为例，2015年该州农户的大豆生产成本为2378雷亚尔/公顷，今年该州的种植成本预计比去年增长25%，同时达到了历史最高。另外今年巴西信贷也比较吃紧，利率也高于去年，如果农户有资格获得政府的生产补贴贷款，利率为8%-12%，高于上年的6%- 8%，生产成本的上升会影响农户的种植积极性，另外也很容易加重农户的惜售情绪。后期南美大豆还有很多故事可讲，例如生产阶段的天气，毕竟拉尼娜天气的隐忧并没有完全消除。

再看国内豆粕，近一个多月以来国内豆粕的表现强于外盘，主要原因还是在于近几个月国内进口大豆到港量偏少，10月大豆到港量预计600万吨左右，低于去年同期的700万吨，11初的到港量预计也不会很大，加之9、10月份停机检修的油厂较多，豆粕货源紧张的局面刺激着终端市场持续备货节奏，国内豆粕的库存低点一直未现。截至9月23日，我国主流油厂豆粕库存总量为50.29万吨，环比上周下降1.78%，同比去年降幅则达到了43.31%。目前国内油厂豆粕基差报价十分坚挺，以十月为例，目前的基差报价为M1701+400-500，11、12月的大豆到港量以及油厂的压榨量将会决定M1701期现的回归方式。

从未来需求角度看，笔者还是比较看好后期豆粕的需求的，因为从猪周期角度看，虽然目前生猪及能繁母猪存栏一直在低位徘徊，近期猪价的疲弱表现也影响到养殖户的补栏积极性，但目前的养殖利润仍在200-500元/头，2017年产能回升依然是大概率事件，另外杂粕产量的下降也使得豆粕更加受到依赖。

综上所述，目前美豆的巨量供应预期压制着整体豆类的走势，但是随着10月供需报告的出炉，美豆产量尘埃落定，收割低点也将会随之产生，后期美豆的出口以及南美大豆生长期的天气等因素将会主导市场，而国内豆粕的基本面目前来看要比美豆略好，未来猪周期带来的豆粕需求也依然值得我们期待，因此笔者认为中长期考虑，近期逢低布局豆粕多单应该是一个不错的选择。