套利结束，全仓收益25.60% / 开普饭

10月中旬，我陆续分批清仓了套利股X，从明天开始，套利股X将开始连续停牌，直至在A股上市。

因此，今晚，我兑现之前的承诺，公布套利股X的真实身份，并完整说明其投资逻辑。

是的，确实有很多老朋友已经猜到了，套利股X，就是东贝B股。

在完整复盘之前，有必要做以下几点提示：

1、我分享实盘记录，只为记录自己的实盘操作，不构成任何投资建议，我也从不建议任何人抄我的作业，请大家对自己的行为负责。

2、本文内容，会涉及大量B股的基础知识，非常冷门与硬核，不懂的朋友，可以先阅读我之前的科普文章：据说，这是中国股市最后的制度性红利

3、本文内容，10月15日发布于复利学院，部分有删节。

一、实盘记录

近日，我以平均3.200的价格，卖出了自己持有的全部东贝B股，考虑到汇率变动后，东贝共为我贡献了25.60%的整体收益，截止今天收盘，我今年的投资收益为52.67% （注：本收益率统计，截止到10月15日）。

在本次卖出之前，东贝B股的持仓，占我总持仓比例的98.28% 。

二、交易背景

上世纪九十年代，中国股市成立之初，为了给企业进行外资融资，所以，成立了B股市场，沪市B股用美元交易，深市B股用港元交易。

由于历史的原因，进入21世纪之后，B股日渐萎缩，成交低迷，相对于A股市场，估值大幅折价。

一些公司，既发行了A股，也发行了B股，因此，融资并不受影响，比如说古井贡、老凤祥等等。

但少数一些公司，只发行了B股，而B股现在已经失去了融资功能，导致一些纯B股公司，都想转到A股去上市。目前已经成功的案例有东电B股、新城B股。

因为B股估值低，而且，A股热衷于新股炒作，因此，中间存在套利的空间，2015年时，我曾参与了新城B股的转板。

三、投资逻辑

1、首次买入的逻辑

（1）B股转板已有先例，成功概率较大；

（2）当前全国都在支持湖北企业复工复产，东贝是湖北的公司，通过概率较大；

（3）东贝B的发行价不算太高，目前还在发行价之下，参与有安全边际；

（4）可能有的风险：

a、审核不通过

此风险确实存在，但概率极低，原因如下。

走到公布具体方案阶段的B股改革，目前还没有失败的案例；B股改革，本身符合证监会自身的诉求；如果审核不通过、政策不支持的话，投行和上市公司应该不会主动去做，参考之前的案例，很可能在公布具体方案前，就被毙掉。

当然，确实存在，其他未知事件，造成的失败风险。

b、审核批复的时间非常长

存在这一可能，从拿到并购重组委批文到拿到最终批文，目前已有的时间最长的案例是阳晨B股，当时是因为监管层的更换，监管思路大变，2016年1月6日过会，2016年10月才拿到最终的批文，目前这种情形出现的可能性较小。

c、买入之后，股市暴跌

该风险，可以通过认沽期权对冲掉。

d、东贝估值过高，可与同行长虹华意、海立股份进行对标

长虹华意：预计2020年净利润5000万，目前市场估值60倍PE

海立股份：预计2020年净利润2-3个亿，目前市场估值25倍至37.5倍PE

东贝B股：预计2020年净利润1至1.5亿，目前估值在40倍左右，尚处于合理范围内

2、中途加仓的逻辑

8月21日东贝公告，本周证监会将进行审核，这意味着，后续日程的时间表将会明确，再加上过会是大概率事件，事件驱动型交易，时间表明确之后，利润就会加速兑现，因此，我决定加仓。

3、中途减仓再买回的逻辑

在我加仓之后，在8月28日证监会正式审核之前，东贝又有了一定的上涨，我个人认为，通过审核是大概率的事件，当前的股价已经反映出这种预期，我此时在东贝上的仓位已经打满，为了避免极端黑天鹅事件的发生，因此，我在审核停牌前一天，卖出了一半的仓位。

机缘巧合，东贝复牌之后，出现了大跌，我本来准备追高买回的，结果成了低价买回，降低了不少成本。

4、近日卖出的逻辑

3.200，已经相对东贝集团的发行价溢价30%，意味着，如果现价买入的话，需要涨幅超过30%才能获利。

近期，从中谷物流、中岩大地等新股看，新股的赚钱效应已经打了很大的折扣，东贝集团上市后，涨幅能超过30%，存在较高不确定性。

本次套利，我的收益已经满意，后面就不赌A股上市后股价能不能再涨30%了，因此，决定卖出。

风险提示：本文仅代表本人观点，不构成任何投资建议；投资有风险，请谨慎、独立决策。

套利结束，全仓收益25.60%