搅动A股的神秘材料
文丨财经无忌，作者丨韦航
在A股市场，牛股大多始于估值，止于故事。
2017年的牛股莫过于方大炭素（600516.SH）了，从2017年9月底部8元开始，最高涨至39元，当时市场目前就剩下两类人——“没买方大炭素的，和买了方大碳素的。”
单纯因政策产生的变动，周期不会超过一年，玩的就是心跳。
到了2020年的11月，一种神秘的东方材料——钛白粉再次刷屏。
随着钛白粉供给的失衡，A股的钛白粉板块随即爆发，金浦钛业（000545.SZ）连拉7个涨停板，短期内市值翻倍，龙蟒佰利（002601.SZ）、中核钛白（002145.SZ）等概念股相继跟涨，那么钛白粉行业能出现下一个方大炭素么？
从热变冷的钛白粉板块
钛白粉，作为一种优质的化工原料，基于产品良好的性能，其可应用到多个领域中，而由于其内部隐含的白度质量，且遮盖力与抗水性较强，可应用在油墨产业中。
钛白粉还可以应用在造纸领域，涂料，塑料行业，所以一直供求火热。
11月20日，钛白粉板块在经历了前期火热的炒作后，逐渐趋冷，金浦钛业经过前期七连涨停后，今天大跌7%，甚至触及跌停。
根据资料，金浦钛业是国内大型硫酸法钛白粉生产企业和行业骨干企业，主营是钛白粉的生产与销售，2020三季报却亏损5300万，能够被炒作的原因在于流通股本较小，在10个亿以内。
据龙虎榜信息，从11月13日开始，就有大笔游资进入炒作，当天上海证券有限责任公司南京胜太路证券营业部，华鑫证券有限责任公司深圳分公司分别投入千万资金进入。
到了11月17日，财通证券杭州西湖国贸中心营业部再次接力，投入1300万让金浦钛业继续涨停。
短短7个交易日，就有众多游资身影。
钛白粉
九月以来，钛白粉价格一路上涨，已经6次提价。目前，硫酸法金红石型钛白粉主流报价为14000-15500元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为11800-13200元/吨，氯化法钛白粉主流报价为16500-18000元/吨。
另外一家行业龙头龙蟒佰利是一家致力钛、锆产业链深度整合及新材料研发与制造的大型化工企业集团，拥有钛矿资源和氯化法钛白技术两大核心壁垒，是当之无愧的行业龙头。
截至目前，集团钛产业拥有河南焦作，四川德阳、攀枝花，湖北襄阳，云南楚雄及甘肃金昌等五省六地七大生产基地，形成了从原材料加工到钛白粉制造的全产业链布局。
今天上涨的还有安宁股份（002978.SZ），其钛精矿质量稳定，是生产钛白粉的优质原料，钛精矿产量占全国钛精矿产量的10%以上，公司下游终端客户主要包括龙蟒佰利、蓝星大华、添光钛业、方圆钛白、东方钛业、中核钛白等国内大型钛白粉生产企业。
相比于左侧交易，右侧交易的游资顺势而为，顺着周期股的强势，将金浦钛业逐渐炒热，也成为市场上的焦点。
虽然周期股在近期表现比较强势，但结合各类数据来看，这并不是由经济反弹、业绩改善所推动的，更多是由市场情绪来推动的。
顺周期行业股票的上涨，机构抱团入主的可能性较大，从已经炒过的股票，转向被人忽视的低估值周期股，从而安稳迎来2020年的尾声。
全球钛白粉看中国
当前钛白粉的产能集中度较高，其海外市场主要在5 大巨头中，如科慕、特诺、康诺斯、科斯特、泛能拓等，但在中国的集中度则较为一般，其中只有龙蟒佰利联产能占全国约1/4，
其他钛白粉企业分布在我国的各个区域中，大多数企业分布于我国的东部地区，但该区域的钛矿资源较少，而西部虽钛矿资源较多，但企业分布却较为松散，不利于钛白粉行业的整体发展。
当然，全球钛白粉行业正在发生巨变。
从钛白粉近10年来的发展经验表明，每一轮行业下行周期，都会伴随着行业竞争格局的大幅变动。
上一轮由于中国硫酸法突破导致的产能过剩主导的超过5年（2012~2016H1）的下行周期中，海外大量硫酸法产能退出，取而代之的是中国钛白粉总产能大幅增长。
从此，中国钛白粉的全球份额从2011年的33%，增长至2016年的 45%。
在2018Q2以来由库存周期主导的最近一轮下行周期中，在国内以龙蟒佰利、中核钛白为代表的龙头企业引领下，通过低成本氯化法以及清洁化硫酸法产品进一步替代海外大厂份额。
科慕、特诺、泛能拓、康诺斯四家海外大厂，2019年销量增速分别为-24%、-0.2%、+7%、+15%，2020H1销量增速分别为+5%、-12%、-11%和-14%。
在这一年半的时间跨度来看，四家海外大厂的销量总体均是下滑的。
尤其在特诺、泛能拓和康诺斯三家企业上体现的非常充分，2020年以来由于疫情的极端影响，除科慕外三家企业量价齐跌、表现出行业下行期见底迹象，科慕主要由于2019 年销量基数过低导致今年销量增速转正；最终由于今年疫情的极端情况出现，导致上半年海外大厂的“量”和“价”都没有保住。
面对经营困境，海外大厂已有战略收缩的迹象，科慕曾在 2019 年初表示可能新建一套 20万吨的氯化法装置，现不了了之；泛能拓波兰 Pori 工厂火灾后，最初计划是迁址重建，后考虑市场情况和投资回报决定放弃。
康诺斯预计将在2020年底或2021年初，关闭位于德国 Leverkusen 工厂的3.5万吨硫酸法钛白粉生产线。
而特诺目前业务主要聚焦点也在于和原科斯特资产的融合，原特诺和科斯特均具备钛原料配套，特诺收购科斯特后,主要进行供应链的优化，没有扩产新建的计划。
而这背后，是中国钛白粉行业的崛起，找准产业定位，做大产业规模，是一个弯道超越的秘诀。
例如，龙蟒佰利联集团在近年来不断扩大钛白粉总体产能。
在2019 年收购了云南新立钛业后，进一步巩固扩大了公司氯化法技术优势，公司氯化法钛白粉产能将进一步扩容，形成了河南焦作，四川德阳、攀枝花，湖北襄阳，云南楚雄四省五地市六大生产基地的发展布局，主营钛白粉产能将超百万吨，规模居亚洲第一，全球第三。
未来，全球钛白粉看中国的情况将上演。
谁是国产钛白粉龙头
国内龙企在享受需求自然增长带来份额提升的同时，将持续替代海外份额 。
对于以龙蟒佰利为代表的国内钛白粉龙头企业来说，由于海外大厂与国内小厂无论是在扩张能力还是扩张意愿上都比较缺乏，因此未来全球钛白粉的自然增长的市场将主要由正在扩张的国内龙企占据，尤其是扩张氯化法的企业。
目前全球660万吨左右总消费， 每年需求自然增长接近3%，对应约20万吨，扣掉 9%的短时间内产品品质，还无法做到的高端特种钛白粉、以及17%的低端钛白粉，其余约74%的需求均为占领市场，对应 20*74%=15万吨。
从另一个角度看，目前新增产能有效放量的企业基本就以龙蟒佰利和中核钛白分为主， 综合考虑两家的产能释放进度，认为每年20万吨新增需求里，龙蟒获得 10~15 万吨的份额是合理的。
无论行业景气处于何处，对于正在扩张的企业来说，都是较为容易获的新增份额。
所有的化工单一品种中，唯有钛白粉这个子行业与 MDI 类似。市场空间都是 1000 亿左右，氯化法也具有很高的技术壁垒；
龙蟒与万华化学类似，在各自行业都相对全球范围的竞争对手在盈利上有显著的 α，同时龙蟒当前市占率更低，未来发展空间更大。
从市占率和发展路径来看，龙蟒类似10年前的万华化学：10 年前万华全球市占率为 11%，与当前龙蟒12%接近。
之后万华化学通过不断扩产，通过成本优势抢占市场份额，形成了目前行业的龙头地位，并且价格形成比较强的控制力。以龙蟒现有的扩产计划，未来三年市占率提升类似于万华当年，并且远期打算继续扩产氯化法钛白粉。
钛白粉的劣势在于其原料钛矿分布地域性较强，全球主产区主要为澳大利亚、南非和中国，而国产钛矿品质相对低端，龙蟒的成本优势来源中钛矿配套是非常重要的一部分。
同时，钛矿供应问题日渐突出，国内钛矿涨幅超出预测，特别是进口矿，与下游钛白粉价格的分层走势令人担忧，众所周知，目前，氯化法钛白粉生产基本上要依靠进口矿资源，如果新增产能落地更促使矿资源的短缺和市场价格的攀涨，形势不容乐观。
环保压力依然严峻的现实面前，尽管各企业积极推行循环经济生产模式，在钛白粉“三废”处理做了大量工作，但超低排既需要可靠成熟的技术支撑，也需要大量的资金投入，这是产业升级的必然趋势。
目前的炒作是否持续，是一个很大的问题，只有靠业绩带来的上涨才具备长期价值，由市场情绪推动的上涨终有潮水褪去的时候。