吉大正元IPO：盈利季度波动大，新董事长曾卷入股权纠纷|IPO研究院
虽然吉大正元的盈利能力能力受到考验，但目前来看公司的财务状况还是一个相对良好的状态
出品|每日财报
作者|刘雨辰
近日，证监会官网披露了长春吉大正元信息技术股份有限公司(下称“吉大正元”)首次公开发行股票申请文件反馈意见公告。
《每日财报》从公司的官网了解到，长春吉大正元信息技术股份有限公司（以下简称“吉大正元”）是国内信息安全产品、服务及解决方案的提供商，公司成立于1999年2月，吉林大学为主要发起人，注册资本为人民币7500万元。公司以密码技术为核心，开展信息安全软件的研发、生产和销售及服务，主要面向政府、军队、金融、能源、电信等重点行业和领域，为其信息系统提供关键的安全支撑与保障，目前已拥有37项自主知识产权，62项资质证书。
根据招股书，吉大正元欲在中小板上市，发行股票不超过4510万股，拟募集资金5.15亿元，主要用于三个方面的建设，分别是新事务使用的技能研究项目、新一代使用安全支撑渠道建设项目、营销网络及技能服务体系建设项目。
从公司的利润表得知，2016年-2019年上半年，吉大正元实现营收分别为3.45元、4.19亿元、4.00亿元、1.94亿元，同期相对应的净利润分别为4187.21万元、5517.95万元、8916.38万元、1714.64万元。其中非常明显的问题是营收和利润在近两年出现背离，2018年在营收下滑的情况下，利润却大幅增加，2019年上半年营收基本维持平稳但利润却突然腰斩。
面对利润波动的质疑，吉大正元表示，2018年销售收入略有下降的情况下，利润明显增加，主要是销售结构的改善。毛利率较高的电子认证产品和信息安全服务业务占比提高，毛利率较低的安全集成业务占比下降。具体情况见下表：
另一方面，我们注意到，2018年利润增加一方面来自于营业成本的下降，另一方面则受益于投资收益和资产处置收益，公司依靠处置资产就获得了2379万元的额外收入。2019年上半年在营收减半的情况下，公司的三费支出反而增加，直接拖累了利润，其中销售费用和管理费用在报告期内始终呈现增长的趋势，报告期内销售费用分别为5.78亿元、6.70亿元、7.47亿元、4.08亿元，而管理费用分别为4.12亿元、4.89亿元、5.24亿元、3.36亿元。截止到2019年上半年，吉大正元的期间费用占营业收入的比重已经达到46.28%，而2016年的时候这一比重只有34.54%，对于公司的利润水平产生了较大的影响。公司销售有明显的季节性特征，收入主要集中在下半年，尤其是第四季度。公司收入的季节性符合行业特征。公司2019年上半年收入较2018年上半年有显著增长，公司业务持续发展，盈利能力稳定。
对于三费增长的情况，吉大正元的解释称公司销售有明显的季节性，主要集中在下半年，而期间费用具有一定刚性，季节性不明显，这就造成在考察期间费用占营业收入的比重时，上半年数据明显高于全年。
公司报告期内期间费用随公司业务规模的扩大而有所增长，公司盈利能力持续稳定，2016年至2018年，扣非后净利润逐年增长。报告期内公司的期间费用率合理，与同行业公司相比，处于合理水平。
在《每日财报》看来，虽然吉大正元的盈利能力能力受到考验，但目前来看公司的财务状况还是一个相对良好的状态。首先就是资金充足，并不存在偿债压力，截止到2019年上半年，账上的货币资金达到5.06亿元，占总资产的50%。而从现金流的趋势来看，报告期内经营活动的现金流长期为正，投资活动和筹资活动的现金流为负，属于典型的“现金奶牛型”公司。
2019年上半年经营活动的现金流净流出和公司的销售及回款特性有关，主要原因在于公司目前的主要客户集中于政府、军队、能源、电信等行业和领域，这些客户往往实行集中采购制度和预算管理制度，其采购和付款具有较强的季节性，导致公司的现金流在一年内分布并不均衡。
针对这一问题，《每日财报》特地查阅了公司应收账款的情况，发现在报告期内并没有出现大幅增加的迹象，占总资产的比重稳定的维持在20%上下。
招股书披露的信息显示，2019年3月，吉大正元前任董事长高利辞去董事长职务，新任董事长则由于逢良担任，目前于逢良通过各种方式合计控制吉大正元46.97%的股份。
通常，上市前夕更换董事长并不常见。吉大正元告诉《每日财报》，主要是因为前董事长高利到2019年已经到了法定退休年龄，公司董事会才会选举于逢良先生为董事长。
不过这位新董事长卷入了股权纠纷案。
2018年12月12日，吉大正元将于逢良告上法院，当时的董事长还是高利，诉讼的原因为股权转让纠纷。这一问题的起因还要追溯到2008年3月，当时还只是吉大正元董事的于逢良与崔维力签订了一份《转让协议》，双方约定于逢良两年内支付349.25万元用于购买崔维力持有的吉大正元232.84万股的股权。于逢良和崔维力曾约定暂缓支付股权转让价款至公司上市之前，但在2008年8月，双方办理了股权变更登记，也就说于逢良虽然没有花一分钱但已经开始享受股东权利。在此期间崔维力并没有进行追索，2018年4月，崔维力等了十年之后终于按耐不住，要求于逢良准备好股权转让价款，并将股权转让价款支付至崔维力指定的银行账户。但就在这个时候，崔维力突发疾病去世，导致于逢良支付转让价款的事情再度搁浅，这才有了后来吉大正元对于逢良的起诉。最终于逢良与崔维力的配偶孙桂平签署《协议书》，并将349.25万元股权转让款支付给孙桂平。
对于其中的细节我们很难弄清楚，但作为目前公司的董事长，于逢良拖欠股权转让价款十年不支付无论如何也说不过去，最终以起诉的方式解决也让人难以理解。
吉大正元对《每日财报》表示，公司之所以采用起诉的方式也是为了确保公司股权清晰，鉴于于逢良和崔维力（已去世）之间的股权转让款的支付事宜已履行完毕，公司已经于2019年4月29日向法院提出撤诉申请并获准许。
至于未在IPO申报披露，主要是因为吉大正元认为该诉讼并未构成重大事项，且在本公司IPO申报时已经了结，因此没有披露。
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