年报浅印象8

25）齐星铁塔 002359

山东齐星铁塔股份公司，主营通讯及电力铁塔、立体停车设备。其中铁塔类产品2016年营收8亿，同比增长49%，毛利率23%，主要销售对象是各级电力公司和三大电信商（2016年电信商采购较少，主要是电力公司）。立体停车设备营收1亿，同比增长8.5%，毛利率32%。

公司总营收9.4亿，净利润-0.5亿，扣非净利润为0.4亿。这是由于公司有一笔在南非的金矿项目收购没有履约，最终被仲裁赔别人1.1亿人民币，造成当年营业外支出1.1亿。不过，这1.1亿，大股东说他认了，不亏小散。可以预计2017年公司将多一笔1.1亿的非经常性收入，带来净利润的同比大幅增长。

这公司，单纯就现有业务没啥看头。未来发展取决于收购北讯电信100%股权后的无线宽带业务发展情况。不过呢，齐星铁塔的收购史，劣迹斑斑，也不知道资本市场究竟有没有记性。

2010年齐星铁塔上市，上市当年就玩川剧变脸，净利润同比下滑三成。2011年继续同比下滑55%。然后就投资4800万收购大庆佳昌晶能，收购的时候，当然是千好万好的小甜甜。然而，2012年佳昌晶能亏损163万，2013年前八个月，亏损496万元。这就不是萌宠小甜甜了，已经比牛夫人还讨厌了。

为了保住韭菜收割权，大股东齐星集团以4980万的价格把佳昌收了房。牛夫人推给集团，上市公司算解脱了。但光推开牛夫人还不行啊，得找新的小甜甜。

2012年里又募集资金3.66亿投资立体车库。说投产后一年能产生6.35亿营收，将极大地提升上市公司经营业绩。呸，到2016年喽，立体车库一年营收才1亿。那些冲着小甜甜去的，结果发现娶回家的还是一枚挖鼻孔的如花。

2013年，还投资搞了一家手游公司。2014年，这家手游公司获“巨额”盈利45万元。还好，估计手游业务也就请几个码农，提供几卷卫生纸，总体来说不怎么糟蹋钱，一共也就投了2000万。

还有，2015年前后，准备花8.7亿收购澳大利亚一家金矿，结局嘛，黄了！2016年终极仲裁结果，上市公司赔偿对方1260万美元，加上杂七杂八的各类仲裁费、律师费等等，一共赔偿人民币1.1亿。

现在，要收购北讯电信。这个北讯电信，2014年净利润448万。然后上市公司和北讯电信原股东达成的收购价格是35亿多。条件嘛，2015~2017年净利润分别要保证1.44亿、2.75亿、4.5亿，如果达不到，卖股份的原股东负责用现金补足。

从448万，4年增长到4.5亿，4年100倍的净利润增长，这是何等的牛气啊！也不知这牛气来自何方。无线宽带数据业务，有那么肥？移动联通电信三巨头都是傻的？是不知道杀入呢，还是缺本钱？

幸好老唐突然想起和蔼可亲的小学二年级数学老师，曾经教过我受益一生的尖端投资秘笈：35-1.44-2.75-4.5=26.3亿。哦~~（以下请用日语朗读）嗦嘎，那路或多！靠你一起挖，你豁我我豁你都是一码事！

26）卧龙地产 600173

一家本部在浙江绍兴的袖珍型地产业上市公司。当前总资产41亿，净资产17亿，2016年营收14亿，净利润0.8亿，roe5%，当前总市值83亿。

公司目前在浙江绍兴、广东清远、湖北武汉、山东青岛有在建地产项目。布局区域看不出什么战略或喜好，应该是小老板模式，哪里有机会拿到合适的地，就去哪里开工。

预计能够在2017年销售的项目有：广东清远五洲776亩，是公司最大的一块地，已经卖掉了约一半的样子；武汉墨水湖置业231亩；绍兴两块地分别为两湖置业73亩，天香南园121亩；青岛嘉原盛60亩。累计可供出售面积仅有12.5万平米，相比2016年初可销售面积缩水约三成。

由于地产公司的收入确认，不是按照销售完成时间，而是按照交房时间。所以，看地产公司核心是看当年销售面积，这些已销售未交房（未确认为当年营业收入）的面积，会成为次年的主要业绩来源。

比如2015公司销售面积25.4万㎡，销售金额16.7亿元，2016年确认营收14亿；2016年初可供销售面积17.3万平米，最终全年销售面积25.5万㎡（期间还有部分陆续取得预售证的项目），销售金额18.4亿，按照同等确认比率毛估估，2017年营收可能就会是增长10%，达到15.4亿左右；但目前，已经取得预售证的可销售面积仅有12.5万㎡，预计在市场环境没有大幅变化的情况下，2017年实际销售面积同比应该可能会下降，也就意味着2017~2018年的营收增长乏力。

总体上来说，这种布局二三线城市的小型地产公司，业绩波动性比较大，会显著地受到房地产整体形势及个别地块的偶然性因素影响。套用炒家们喜欢的一个词，叫做“业绩弹性大”。如果有精力和乐趣跟踪拿地情况和地产市场风向，偶尔会成为良好的短期投机目标，但不太适宜作为投资对象。

27）永新股份 002014

地处黄山的国内著名包装材料生产企业，主要客户为食品、日化和医药领域内知名企业。从行业角度来说，处于成熟行业，行业内竞争比较激烈。但永新聚焦于包材生产二十多年，属于行业内在产能、技术及品牌方面均具有一定竞争力的龙头企业。

公司架构清晰简单，主要盈利来源是股份公司本部。下属四家子公司：黄山包装、广州永新、河北永新、新力油墨，全部是盈利企业。除广州永新为持股66%的控股子公司以外，其他三家均为持股100%的全资子公司。四家之中，河北永新和2016年新收购的新力油墨经营情况较好，净利润均在千万级别。

2016年公司营收19亿，其中核心业务彩印包装材料创造营收16亿，占总营收的约85%；镀铝包装和塑料软膜分别创造营收0.5和1.3亿。

回看过去数年公司这三项业务的营收变化，可以清楚的看到这是一家向上向下空间都不大的企业：客户稳定，收入稳定，利润稳定。

正因为行业和生意模式决定了向上向下空间均不大，所以公司持续稳定的分红：自上市以来，每年均进行了现金分红。

2016年的分配方案是10派5元，以目前16.18元的股价看，股息率超过3%。

公司2016新收购的子公司“新力油墨”，当年产生营收7000万，毛利率27%，创造扣非净利润1424万，净利润率约20%。对比新力油墨公司4000万净资产，ROE超过35%。

该次收购，公司可能主要还是从业务协作的角度考虑，使自己的彩印业务较少的受制于人，具备更多的掌控权，加强供应链的稳定性，以便在工期和质量方面提升竞争力。但仅从投资角度看，新力油墨100%股权的收购价仅为1.43亿，实在是我大A股收购活动中罕见的良心价了。赞一个。

官网上查看，其客户多为知名企业。和知名企业形成稳固的供应关系，通常而言，优势是营收稳定，劣势是毛利率很难起来。

身处低速增长的成熟行业里的一家有竞争力的企业，由良心管理层执掌，聚焦于主业，有良好的分红记录以及还算满意的股息率，对应当前54亿小市值，老唐觉着这是个非常合适的深圳打新门票股。

没有意外发生的话，小市值+合理分红两点因素，就基本堵死了股价大幅下跌的空间。同行业的另一家上市公司奥瑞金，通过二级市场购买股票成为永新股份第二大股东，除了战略协作上的考虑之外，与同行看到永新的业务稳定性可能也有关系。

退一步说，就算真有什么系统性股灾发生，股价来个腰斩。就凭超过6%的股息率和天朝股市间歇性癫痫周期，顶多就是三两年时间之内，群情激昂的大叔大婶，会排着整齐的方阵，喊着“消灭小盘股”的口号，把你从坑里捞起来了的。既然最坏情况也大概率不死，剩下的就是考虑赚多赚少和能中几只新股的人品问题了。

郑重申明，老唐对该行业了解并不多，只是通过简单阅读公司年报和网站，累计涉及时间也不过1小时左右。做出的判断，仅供参考，切勿据此草率做出投资决策。

28）力源信息 300184

跟前一篇谈过的英唐智控一样，从事“电子元器件”分销的，规模不足英唐的一半，卖的东西一扒拉，全是能让本小白天灵盖冒黑线的高科技。

看一眼约11%的毛利率，5.63%的ROE，以及130倍的pe，瞬间就没心肠去看这堆黑科技是啥了，Let it go！