黄金市场下半年：仍将维持强势上涨格局

2020年开局以来，美国刺杀伊朗高级军官引发黄金价格大幅波动，随即奠定了黄金价格平稳上行的运行节奏（如图内蓝色通道线所示）。然而一场突如其来的疫情，加剧了波动幅度。在经历第一波疫情的刺激，以及为应对疫情美联储紧急启动降息行动后，黄金价格原有的运行节奏一度被打破。

随着全球疫情的暴发恐慌成为市场主题，大宗商品、股票均遭遇抛售，黄金也未能幸免，连续一周多价格持续下跌，严重偏离正常轨道。但正如那句古老的谚语所说“是金子总会发光的”，仅一周多时间黄金价格再次回归其原有轨道，保持平稳上行状态。

在全球疫情形势依然严峻的背景下，黄金作为天然的避险物品依然将受到青睐，相信金价将继续保持在其固有的上升轨道之内平稳前行。

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疫情蔓延是贯穿全年的主要因素

新冠肺炎疫情在全球暴发之后，由于部分经济体对病毒危害性严重性认识不足，采取了消极应对措施，同时由于病毒潜伏期长传染性强，局部地区疫情形势极其严峻。全球单日新增病例再次上升突破20万人，美国在疫情尚未控制的局势下就放松管制，导致当前单日新增比例首次突破4万例，累积确诊人数超过250万例，而美国疾控中心则表示实际感染人数或是目前的10倍。

现阶段美国、巴西及印度等地区由于自身的管控问题，疫情持续蔓延，全球整体确诊病例人数也保持增长态势，依现有数据来看，目前全球疫情形势依然不容乐观，疫情持续的时间仍会延续。专家表示如果各国疫情持续蔓延的话，会成为一个持久战，可能会持续一两年。依照之前我们研究的疫情与黄金走势规律显示，在全球疫情没有得到有效控制之前，黄金市场整体仍将维持强势上涨格局，而基于本次疫情的特点，黄金市场或许会有一个相对长的牛市过程。

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黄金需求的变化

商品的价格变化最终还是由供需决定，黄金作为一种特殊的商品，全球年供给量相对稳定。在需求因素中，主要的需求是黄金首饰的消费需求，其次是工业需求及央行的储备需求，最大的变量是金融投资需求。

由于价格的持续上涨，消费需求降低，需求的减少并没有反过来引发价格下降。最主要的原因一方面在疫情暴发的环境下，全球资源流动受限，黄金的跨境交付能力减弱，所以导致三四月份纽约期金与伦敦金基差异常增加；另一方面疫情的暴发使得全球对金融体系安全的担忧越来越强烈，黄金的金融投资需求持续大增，最直接的表现即是全球黄金ETF的持仓量增加，逼近2008年经济危机之后的历史最高水平。

数据显示，2019年全球黄金ETF持有量增长401.1吨，然而今年上半年全球疫情状况在欧洲开始蔓延之后，全球黄金ETF大幅增持，仅以全球最大的SPDR黄金基金一家数据显示，从3月下旬至今累积增仓幅度超过260吨，期间几乎一路增仓，虽有屈指可数的几次减仓，但都以快速增仓的方式恢复并超过原有持仓水平。

综合判断，在疫情不断扩散、部分经济体应对不力加剧病毒传播的背景下，经济复苏进程受到严重影响，全球地缘政治的不确定性增加，地区冲突局势时有发生，金融投资需求的持续不断增加在未来仍将是推动黄金价格上涨的最大动力。下半年美国大选正式开始，以特朗普政府的行为方式、行事风格，在疫情肆虐的状况下，为了大选连任无所不用其极，在各地挑起地区矛盾，对中国和欧洲挑起贸易摩擦等各种突发风险事件概率大增，都将刺激黄金自身的避险属性，为黄金上涨增加动力。

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技术走势分析

自2018年底开始上涨以来，金价连续7个季度均以阳线收官，一方面表明当前黄金市场整体处于强势上涨格局，未来逢回落买入仍是主要策略；价格方面季线MA5大致处于每盎司1630美元至1600美元区域，可能是第三季度主要的支撑位，亦可能是较好的买入价位。

月线走势图来看，从2019年初站稳MA5和MA10线之后，价格多数时候回踩幅度仅触及MA5和MA10线之间，仅3月份大幅波动过程中触及MA10线以下区域。依此规律判断，价格整体的上涨格局未变的前提下，回踩MA5及MA10线附近都将是较好的买入时机。预计7月份两条均线大致位置分别在每盎司1700美元和每盎司1620美元附近（和季线支撑区重合），预示7月重点关注1700美元整数附近支撑，如果跌破或将出现每盎司1630美元至1600美元区间的买入机会。

周K线走势方面，2019年短期均线形成金叉价格开始上涨以来，总体走势与2009年短期均线金叉之后的走势有较大的相似性，参考2009年之后的总体走势，价格基本以MA30线为长期趋势的最佳买点目前位于每盎司1625美元附近，随着时间的推移也将逐渐上移，该价位与前面提到的最佳买点几乎也是重合的。

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投资建议

综上分析，从整体方向来看，下半年整体仍有望保持相对强势，上涨格局不会有较大改变，但任何牛市都会存在阶段性的回落，下半年保持在回落中买入持有仍是主要的策略。

在价格方面短期近一个月内需重点关注每盎司1730美元至1700美元区域的买入机会，每盎司1780美元至1800美元区域谨防短期回落风险。第三季度内如果出现每盎司1630至1600美元区域的机会，可考虑买入为中长期持有做准备。

（作者：北京黄金经济发展研究中心研究员  陈华伟）