随便算算，到底咋算啊？

前面以可研报告模型的例子，聊了聊企业自由现金流（FCFF）和股权自由现金流(FCFE)。那么如果我们手里有个项目，需要很短时间内评估一下投资收益如何，到底该怎么着手呢？下面介绍的方法只是让我们对投资回报有个大概的认识，不能取代详细的投资分析评估。虽然原理和方法一样，但是要对项目现有情况进行深度挖掘，才能有助于我们对项目的好坏进行评估。

对于目标项目，我们首先要做的是估算出来一个简易的利润表，至于怎么估算，就要来看这个项目是新建的项目还是已经在运营的项目。如果分析的对象是个已经运营的企业，可以直接拿现有利润表来用，如果是个新建项目，就去参考同类型的项目，根据预期的产能做出一个简单的利润表。

这个利润表至少要包括收入、生产成本（或者直接用毛利也行）、折旧和财务费用。对于已经运营的项目，保守的计算方法就是保持现有的利润状况不变，所以它的未来运营年份的数据完全跟现有的利润表一模一样。至于新建项目呢，收入和成本参考同类项目，而说到新建项目的折旧和财务费用，就涉及另外的两个估算内容，即总投资和和融资结构。知道了总投资估算和融资结构了，那么折旧和财务费用的情况也就估算出来。

有了利润表、总投资和融资结构，再看一眼企业自由现金流和股权自由现金流的公式，就知道我们还缺点儿什么了：

企业自由现金流= 税后净利润+利息费用 +折旧和摊销 - 营运资本追加- 资本性开支

股权自由现金流  = 税后净利润+折旧和摊销-资本性开支-运营资本增加+贷款净值

少了什么呢？少了运营资本，也就是流动资金的估算。跟上面介绍的一样，已经运营的项目，使用现有的应收账款、应付账款、库存的周转天数，对于新建的项目至少要估一个应收账款周转天数，除非这个项目就是现金结算，没有应收（比如加油站）。

所有的公式参数都有了，代入公式就可以计算出自由现金流，然后再计算净现值、内部收益率和投资回收期就完成了我们要在短时间内估算投资收益的任务了。

为什么说这种方法不是很准确呢？因为我们没有做现金流量表，所以无法确定整个运营期间内资金是否充足，是否需要额外的资金来弥补资金短缺的情况。

另外这种估算方法，说起来简单，还是需要大家有一定的行业经验（这是一个慢慢积累的过程），不能随便去估利润表，否则计算出来的结果更没有意义了。

举个简单的例子，我以前做过风电项目，根据当时的市场状况，千瓦造价过万，年有效发电小时数低于3000小时的，投资回报率都到不了12%。这种判断，是基于很多项目的财务数据积累起来的，但是也是使用了上面的方法的。为什么这么说呢？根据千瓦造价乘以装机规模，就能知道总投资是多少。而这种项目一般都是20%或30%的自有资金，剩下的全部是银行贷款。年发电小时3000，就能知道一年的收入是多少（上网电价都可以查），而风电的运营成本很低，就能估算出税后净利润是多少了。而发电行业的应收账款都差不多，因为是跟电网结算，这样一来就只剩下最后的一个内部收益率的计算了。是不是很简单？

所以，我最后的建议是如果你现在在做投资分析，多积累一些项目经验是没有坏处的。

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杂货铺

关于杠杆自由现金流和无杠杆自由现金流

你可能听说过这两个名词，国内好像这个说法见的少一些，外国人用的比较多，英文是Levered Free Cash Flow 和 Unlevered Free CashFlow。我以前刚听到这个词的时候是蒙圈的，觉得人家真的是好高大上啊，我这研究生都白读，竟然没听过这个词。

其实呢，无杠杆自由现金流就是企业自由现金流，也就相当于我们可研报告里的项目自由现金流，而杠杆自由现金流就是股权自由现金流，相当于可研报告里的资本金自由现金流（但是，我个人觉得，股权自由现金流跟杠杆自由现金流还是有略微的差别，前者是考虑贷款净值，新增贷款包括在现金流中；后者是考虑贷款还款，现金流应该减掉贷款的）。

我从百度上没有找到中文详细的说明，到是搜到了一篇英文的讲杠杆和无杠杆自由现金流的文章《Levered Vs. Unlevered Free Cash Flow Difference》，我把链接放在文末，有兴趣的可以去看看。

这篇文章里面有分别列出了杠杆和无杠杆自由现金流的示例，我增加了中文贴在下图中，应该足够说明无杠杆自由现金流=企业自由现金流，杠杆自由现金流=股权自由现金流了。

https://www.wallstreetoasis.com/forums/levered-fcf-vs-unlevered-fcf-for-dcf