黑石前高管Jitesh Gadhia：利用各国经济周期错位制定2020年投资策略

Jitesh Gadhia在演讲中首先指出，美国国债短期收益率与长期收益率倒挂在过去50年中，每一次都成功预测了经济衰退，而且领先12-18个月的指标。可以看到大家预期2020年上半年2021年下半年全球经济会进入衰退。明年11月份美国会进行总统竞选，大家知道特朗普总统为了实现连任，有可能会不断要求美联储降息，可能会让美国经济减缓会延缓一个季度。

另外Jitesh重申了美国的货币政策是否有效的问题。可以看到效果是减弱了，现在的利率水平已经很低了，进一步降低，效应有可能持续减少，量化宽松效果也会逐步减少。每一次要增加量化宽松的话，有可能剂量要更大。所以他认为，我们货币政策本身已经不能改变经济基本面，而一定要有协同的财政政策。尤其是今天，我们可以看到，对贸易的担忧已经打击了企业的信息，对私营企业来说，他们的投资意愿也降低了。

2008到2009年是急剧经济衰退，下一步经济衰退可能幅度不会这么大，但是延续时间可能会更久。对于风险资产，比如说是证券，一般而言这时候要调整风险资产进入债券，或者比较安全的资产。现在看到比较安全的资产回报率非常低，所以他们不愿意进行资产轮换，他们需要有更好方法在高风险投资中控制风险要素。

风险资产现在有哪些更加值得持有？Jitesh认为一个大趋势是人口，比如人口老龄化，比如生命科技公司、健康、人类休闲行业，包括循环经济、可再生能源领域。这些都是新兴投资领域；技术方面，更好的工具是AI、机器人、量子计算，也有一些领域间接通过技术来实现所谓第四次工业革命，例如通过新技术或者自动驾驶或者基因技术实现投资回报，有可能这些投资会给我们带来中期回报。并且我们还需要采取新的防御的手法来确保投资收益的稳定性，比如与GDP相关的房地产品类。

另一个层面，投资也需要寻求区域之间的差异，全球经济危机中的新兴市场，可以说是更加能够带来高回报，不受经济危机的影响，因为各国的经济周期是有错位的。而且不同的市场中，估值有很大差异。比如说现在在美国动态P/E大概是17倍，新兴市场P/E12倍，印度是7倍，EMU是13倍，东欧国家的P/E只有6倍，这个估值差异有很大，原因也是是各种各样的，主要是政治因素或者货币动荡，他们有更高风险回报。