放长线钓大鱼 要用长远的目光看Coles拆分上市计划

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第三方评级机构晨星(Morningstar)的分析师表示,西农(Wesfarmers)的“二星级”评级目前看起来应该保持不变,因为在完成Coles的分拆计划之后,该集团的公允价值估计没有多大的提升空间。

在昨天发布的一份特别报告中,股票分析师Johannes Faul表示,一般情况下,在分拆和兼并的交易中母公司都会迎来一个新的发展机遇,但他并不认为这一定律适用于现在的西农(Wesfarmers)。

“Wesfarmers的个人业务已由大部分自主管理团队运营,集团内的资本被分配给承诺资本回报最高的投资,一旦分拆完成之后,西农未必能够更好的进行资本分配。” 目前晨星对Wesfarmers分拆之后母公司和Coles股价的初步公允价值(FV)估计分别为24.60澳元和14.35澳元。

对长期投资者有利

不过业内人士也表示,虽然短期内不利于交易者,但是西农的分拆计划对于长期投资者来说,这并非坏消息。“总的来说,我们支持拆分的决定,” Johannes Faul这样说道。

首先,重组将把高利润和快速增长的Bunning连锁分销商从缓慢发展的Coles超市中分拆出来,可以避免和本地另一寡头超市Woolworths的直接竞争。

“通过分离Wesfarmers投资组合的两个最大的业务,投资者可以在增长型和防御型命题之间做出更明确的选择。”

其次,分拆Bunnings和Coles为投资者提供更多的投资选择,丰富了自己的投资组合。

最后,分析师表示由于当前Coles(B+)的标普信用评级不及西农(A-),因此分拆完成之后有可能为Wesfarmers公司一系列潜在收购打开大门。或者,在没有交易的情况下,联合企业可以考虑股票回购或特别股息。

对此此次分拆的负面来看,主要是来自于分拆的一次性费用以及审计费用等新上市的持续费用。

美林:未来难以抗衡Woolworths

最为世界最大的证券零售商和投资银行之一 美林银行研究表示,Coles分拆后将更难对抗Woolworths。

一旦分拆为独立公司,Coles将很难跟老对手Woolworths竞争,不得不在缺乏母公司Wesfarmers的支持下自力更生。这是美林银行资深零售业分析师David Errington的看法,他认为分拆项目对Westfarmers有好处,但对Coles来说不一定。

Coles目前是Wesfarmers旗下最大的业务部门,占具公司60%的资本,但是创造的收益只占34%。Wesfarmers未来将保留新Coles公司20%的股份,继续支持“战略联盟”,包括数字、数据分析和会员忠诚度计划。

相比美林证券的观点,晨星对于此次拆分则显得更为看好。虽然计划公布的时候很多市场观察人士感到意外,但晨星分析师却表示Wesfarmers将从目前规模的三分之二中脱颖而出。

Wesfarmers在2007年首次以220亿澳元的价格收购了Coles,Kmart,Target和Officeworks。目前西农已经指定两大两家投资银行麦格理银行与高盛共同合作进行Coles的拆分上市计划。

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