油脂|| 马来棕榈油库存料创年度新低

布瑞克农业数据

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本周国内棕榈油震荡上涨，延续反弹格局，连盘主力合约1609周度上涨120元/吨，涨幅2.2%，华南24度现货5600元/吨，上涨约100元，港口库存持续走低至52万吨左右，周度下降5万吨，BMD盘面上涨约65令吉，周度涨幅2.3%，港口24度FOB周度上涨5美元。国际市场方面，南美豆油贴水受到国内压榨紧张影响持续坚挺，国际豆棕价差继续走扩，近月在40美元，OND在80美元。

目前来看，棕油价格仍然受到产地供应不及预期的支撑，马来5月产量预计仍将令市场失望，产量预期从月初一路下滑，SOUTHERNMILLERS预估5月产量将环比下跌2%，CIMB调研显示沙巴州5月产量将出现大幅复苏，月度环比在10%左右，西马及沙捞越则大幅不及预期，西马环比下降4.5%，沙捞越环比下降1.6%，其中对25家马来种植园的调研显示，5月产量预估在130万吨，环比增加1.1%。从季节性看，过去5年5月产量平均环比增长7.5%。

出口方面，SGS调查显示马来5月出口环比增加15%至125万吨，中国方面受利润影响进口依然偏少在11.2万吨，上月在12.4万吨。印度方面的需求维持强劲在36.2万吨，上月在20.7万吨，ITS数据显示在123万吨，环比增加11%，按13%左右的增幅预估，5月出口有望波动在130万吨，目前看，斋月需求对出口提供了一定的支撑。

受低于预期的产量及季节性复苏的出口影响，马来5月期末库存将大概率继续走低，我们目前预估马来5月库存将降至165万吨左右，处于仅3年的低位水平，我们将马来年度库存低点仍然放在6月份，约160万吨，库存的低点区间将视后期产量的复苏水平决定，无疑这是一个近年来偏低的库存水平，在盘面上，低位的库存水平也对价格起到了支撑作用。

后期天气方面的走势仍然值得关注，市场目前预计2015/16年度的厄尔尼诺现象将在5月中旬左右正式结束，模型对后期拉尼娜发生的概率预估也超过了50%，一般而言，拉尼娜将增加印度雨季的降雨量，而东南亚则多发生洪涝，北美出现干旱。从今年来看，后期如果发生天气模式的转变，中期降雨量的改善有望提振棕油的单产，但棕榈油4季度的降雨量将出现异常，进一步增加减产的幅度。

综上所述，目前美豆强劲的行情对农产品整体价格带来提振，北美的天气炒作尚未开启，后期天气的变化将是市场关注的焦点。对棕榈油而言，市场产地库存的预期较为一致，因而可炒作的点并不多，但减库存的趋势正如我们前期判断的那样，仍将对价格带来支撑，在大逻辑上，今年较往年偏低的库存水平无疑仍将抬升价格的整体水平，我们维持棕油价格震荡偏强的判断。（作者：韩叶舟）