白糖|| 从进口、走私、抛储、需求看糖市咋走？
布瑞克农业数据
国内郑糖近期连续震荡上行，更多的是受到外盘的带动，而国内需求仍是相对疲弱，在配额外进口已经大幅亏损的情况下，这使得国内的正规进口继续维持较少的数量，后续或持续维持在较低的数量水平。国内价格若继续上涨恐面对国储糖抛储的压力，但是个人认为不必过分担忧。在国内需求不起来的情况下，国内的走势也要更多看外盘的“脸色”，国内外糖市因全球2015/16年和2016/17年度都有缺口出现，全球糖市进入到去库存阶段，因此有中长线看好的预期。
内外价差缩窄抑制进口和走私数量
由于近期内外盘走势强弱的差异，导致内外价差缩窄，国内配额外进口已经出现较大幅度的亏损，从而抑制了国内的进口数量，在6月21号公布的5月份食糖进口只有14万吨，同比减少38万吨，2015/16榨季截止到5月累计进口209万吨，同比减少106万吨。最新进口成本的数据显示，6月20号巴西配额内进口成本为4890元/吨，巴西配额外进口成本6272元/吨，泰国配额内进口成本5088元/吨，泰国配额外进口成本为6530元/吨，依据外盘原糖期价计算的配额外成本价格，配额外进口已经出现了较大的亏损，截止到6月20号，南宁现货报价为5710-5770元/吨，柳州报价5710元/吨，云南报价5500-5520元/吨，日照报价为5930元/吨。内外价差的缩窄抑制了进口和走私的数量，减缓了对国内糖市的冲击，只要外糖不发生大幅的调整，将会给国内糖市强力支撑。走私糖进入境内的成本大概和配额内的成本差不多，泰国配额内进口成本在5100元/吨附近，在走私价格和国内现货价格小于1000元的情况下，再加上国家现在打击力度较强，因此后续走私量也将变得很少。
国储糖预计抛储时间在四季度
据了解，国储收的糖数量有780-800万吨，价格是在6000元/吨以上收的，市场普遍认为国内糖价上涨到6000元/吨上方国家才会考虑抛储的事情。国家抛不抛储主要考虑国内供需是否紧张以及国内现货价格高低，即使国家要抛储，从宣布抛储到国储糖真正进入市场需要三个月，国储糖因存放市场较长，都要回炉精炼，每吨回炉精炼费用在350-450元/吨，因此本榨季基本上不太可能抛储。一般榨季末到榨季初这段时间国内甘蔗还没开始压榨，这个时候供应一般会比较紧张，国内甘蔗糖压榨时间一般在12左右开始，因此国储糖在四季度抛储的概率比较大。
需求将决定国内糖价的高度
国内糖市今天最大困扰便是需求的疲弱，一方面因为榨季初内外价差较大，引发了大量的走私进入到国内，市场预计2015/16榨季有180-200万吨走私糖进入中国境内，截止到3月底已经进入中国的数量在120-140万吨，近期内外价差更是进一步缩窄，后续走私将会大幅减少。另一方面许多贸易商普遍反映今年下游需求普遍不好，或多或少受到国内宏观经济面的影响，国内经济处于转型期，经济增速放缓也带动需求下滑，市场普遍认为白糖需求是一个缓慢递增的过程，但是目前来看国内需求的表现确实不太理想。国内上榨季6-9月全部销量为345万吨，考虑到国内需求较往年较差，预计2015/16榨季6-9月份销量在300万吨左右，而国内截止到5月的工业库存为404万吨，但是由于内外价差的缩窄导致进口减少，因此国内销量或有一定恢复，因此国内后续三季度整个供应仍是偏紧的，所以供应偏少和外盘的强势或将推动郑糖重心不断震荡上行。
观点总结及后市操作建议
在外盘连续上涨之后，近期维持在高位震荡，但是对于国内糖价的支撑仍在，内外价差的缩小抑制了正规的进口和走私数量，外盘的强势将给国内糖市提供强力支撑。近期外盘连续上冲20美分上方失败之后，短期将迎来调整，预计走势维持在高位震荡的可能性较大，因巴西主产国的天气已经好转，后续压榨将会比较顺利。国内郑糖在内外价差缩窄，能否继续上行去磨平配额外的亏损，还是主要取决国内需求状况，现在来看国内需求仍然表现疲弱，现货成交量仍未恢复到往年的正常水平，走势维持震荡偏强概率较大，再加上外盘近期或迎来调整，因此短期国内糖市追随外盘调整的可能性较大。在操作策略上，空仓者建议观望，中长期低位多单可考虑减仓持有，预计01-09价差随着内外盘调整缩窄的可能性较大，但是下方200-250的支撑较强，套利操作暂时观望。（作者：曹凯）
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