“注重抑制资产泡沫”不是一句口号

中共中央政治局10月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

把抑制泡沫与防范风险放到一起来说，近年来并不多见。更重要的，它还出现了两个方面的明显变化：一是在抑制资产泡沫前面加上了“注重”二字，也就是说，不仅认可目前已经出现了资产泡沫，而且可能已经比较严重，必须“注重”抑制资产泡沫的问题；二是在金融风险前面加上了“经济”二字，显示出在经济领域也是存在风险的，必须象防范金融风险一样防范经济风险。

需要注意的是，政治局会议所以强调防范经济金融风险，很重要的一个原因，就是资产泡沫的出现。而资产泡沫，显然不只是房地产领域，而包括整个经济领域。这也意味着，如果不把抑制资产泡沫的工作抓好，就极有可能引发经济金融领域的风险。那么，抑制资产泡沫，也就不能是一句口号，而必须是实实在在的行动。

事实也是如此，从2008年全球金融危机爆发到现在，短短的8年时间，货币发行已经超过了100万亿。尤其是近两年来，每年的新增信贷资金就高达10万亿以上。如此规模的货币发行，经济增长速度却在放慢。自然，不可避免地会出现各种资产泡沫。包括房地产市场泡沫、股市泡沫、投资泡沫等。

客观地讲，泡沫在任何时候都会出现在经济社会生活中的，特别是经济过热或过冷时，更容易出现。但是，如果经济属于“海绵经济”，就能够有效地将泡沫吸收掉、把水分吸干。反之，如果经济本身就已经水分很足、泡沫很多，消化泡沫的能力就会大大下降。在这样的情况下，就必须通过政策的发力，一方面，抑制资产泡沫，减少资产泡沫的发生；另一方面，就是要有效地消化泡沫，避免泡沫的破裂。

就中国经济目前的现状来看，由于过度的货币投放，特别是金融机构缺乏大局观的经营方式，货币超发带来的资产泡沫，确实在某些行业已经比较严重，且正在向其他行业、其他领域蔓延。譬如房地产领域，房价过快上涨带来的资产价格与价值严重背离，价格无法真实反映资产的价值，就是非常突出的问题。美国的次贷危机，说到底，就是资产价格与价值背离的结果。我国目前房产价格与价值的背离程度，可能已经超过了美国次贷危机时房产价格与价值的背离水平。好在我国的刚需力量较大，市场需求对资产泡沫的消化能力还存在。不然，房地产领域的风险已经爆发了。

又如股市，尽管指数一直维持在较低水平，但是，企业估值却并不低，多数企业的市盈率与实际价值不相符。有机构测算，相当一部分企业的估值已经超过了6124点时的估值水平。显然，这不是企业价值的真实反映，而是存在着不小的资产泡沫。证监会强调要强化价值投资理念，以目前这样的估值，价值投资的落脚点在哪呢？

类似现象，在“不起眼”的保险行业同样存在。越来越受广大居民欢迎的保险市场，由于在风险防范方面尚缺乏有效的制度和机制，缺乏应有的经验。因此，一些保险公司通过开发高风险保险产品，以谋求眼前利益，再以近乎疯狂的手段进入股市进行股权收购，且往往收购价格严重脱离企业的实际价值。那么，这样的发展结果，岂能不会出现严重的资产泡沫呢？而资产泡沫的出现，又引发了突出的“资产荒”，包括银行资金在内，无法找到能够匹配的资产，使银行的资产负债表越来越难堪。也就是说，光鲜的利润下面，是日益扩大的资产泡沫风险。

也正因为如此，政治局会议要求注重抑制资产泡沫，是非常及时的，是能够直面经济发展中出现的问题的，也是非常客观的。关键就在于，不能将其当作一句口号，而必须付诸行动。因为，资产泡沫已经成为经济发展的重要隐患、重大风险，已经对经济的健康发展构成了严重威胁，必须采取强有力的措施，抑制资产泡沫的再生，并对已经形成的泡沫采取消化措施。就眼前而言，可能要重点抓好三个方面的工作。

首先，要真正实施稳健的货币政策，必须时适当收紧。尽管这些年来一直强调实行稳健的货币政策，但没有敌得过需要，也没有敌得过银行，稳健被积极替代了。所以，出现了信贷资金投放持续“破纪录”的现象。面对已经出现的资产泡沫，继续高效率地投放货币已经没有条件，而必须真正把货币政策稳健起来。必要时，可以采取紧缩政策。资金紧张，已经不是表现在市场，而是企业，结构调整才是关键。

其二，加大财政政策的调控力度，为稳增长提供保障。财政政策调控，也不是象2008年那样靠政府投资，而是利用好政策手段，给企业松绑。譬如减免税、譬如对生产性投资给予政策优惠、对技术创新给予资金支持等，以此来推动经济结构调整与转型。

最后，就是要优化投资结构，抑制资产泡沫。显然，房地产不能再过度依赖，城市建设、铁路、交通等方面的投资也要适可而止，不能为了眼前需要而继续过度投资，导致经济结构进一步恶化。殊不知，基建过度，同样是资产泡沫发生的重要方面。

总体上讲，对资产泡沫必须引起高度重视，并采取强有力的措施加以抑制。