利率与保险的关系 对于保险股股价低迷的问题，大多数人多归结为长期利率中枢下行，即认为利率与保险的业绩...
对于保险股股价低迷的问题，大多数人多归结为长期利率中枢下行，即认为利率与保险的业绩是因果关系。
人们在认识因果关系的过程中，往往容易产生偏差，举个简单的例子：
通过大量的调研表明，亲兄弟中往往哥哥的个子高，弟弟的个子就高，因此得出结论，弟弟的身高，主要影响因素是哥哥的身高。
这个例子的启发在于，把哥哥的身高和弟弟的身高的正相关关系，理解为因果关系。事实上，哥哥和弟弟的身高都是“果”，父亲的身高才是“因”。
认为利率和保险业绩是因果关系的理由往往是利率下行利差收窄、准备金计提蚕食利润等，其实这些问题是可以解决的技术性问题，这里就不展开说了。对于利率与保险的关系，我们应当先理顺“利率到底是保险的爸爸还是保险的哥哥的问题”，这就涉及到这个知识，利率是由什么决定的？我这里就直接给出结论了，利率是由一个国家或者地区的增长潜力决定的，一般来说经济增长率越高的国家利率越高（当然这个说法一些假设，例如国家处于温和通胀而非恶心通胀等），用白话可以理解为，一个国家的经济增长潜力越大，国民就越愿意把钱拿去投资而不愿意存银行或者买国债，利率就自然而然变高了。
然而在国家经济增长潜力大的情况下，人均收入或人均可支配收入也呈现高增长，更多的人步入中产使得寿险的适用人群在逐渐变多。我们知道，影响寿险利润的不仅在于利率，更在于“销售”，国外寿险公司业绩难以成长的关键在于购买保险的人群数量难以增长了，换句话说，人均收入的增长停滞，导致了中产阶级的规模难以扩大。所以我们可以将经济增长、利率、寿险分成两条线来看：
经济高速增长→国民倾向投资→利率升高
经济高速增长→中产规模扩大买寿险的人变多→寿险公司业绩增长
经济增长停滞→国民倾向储蓄→利率降低
经济增长停滞→买寿险的人群规模难以增长→寿险公司业绩停滞
综上所述，利率和寿险其实更像是哥哥和弟弟的关系，两者都由国家经济增长潜力所决定的，只要国家的经济增长还有空间，那么人均收入就会提升，购买寿险的人群就会继续扩大，寿险的规模也随之会扩大。换句话说，决定寿险公司业绩天花板的是人均收入和中产规模这两项指标，利率仅仅只是在技术层面上影响寿险公司的会计利润，但并不能决定寿险公司的前景。
最后补充一下有关于财险的问题：财险与寿险有所不同，财险的短久期和刚性需求属性，使得财险对利率的敏感性较低，美国有不少财险方面的牛股比如美国前进保险（PGR）。即使保费规模不增长，财险也可以通过投资和杠杆获得较高的业绩增长，第一是因为财险具有承保利润，不会因为利率影响负债情况，第二是投资收益可以利滚利，举个例子，一家财险公司的保费收入是100元，承保利润3%，投资收益5%，那么相当于这100元保费每年可以产生8元的收益，并且第二年开始，上一年的产生的利润可以按照5%的收益进行增值。伯克希尔的总投资收益率年均大概是7%左右，使用2倍杠杆的情况下roe可以达到15%，这也是为什么利率低的地区，优秀财险公司的更受人喜欢，因为利率低的地区股市投资收益率会更高，而上杠杆的成本大大降低，巴菲特就借了很多长债，利率估计不到2%。