本周的这些热门品种，你怎么看？
Q1（有色）：马老师，我发现有色金属每天的持仓不管行情如何演绎，都呈现多头加仓，空头减仓的情形，请问下为什么会出现这种情况？对后面的行情有无指导意义？
有色品种经历过长期的横盘震荡整理之后，基本上都有开始向上突破的迹象，突破强弱主要看各自持仓规模的变化，持仓规模较以往越大、越不正常的品种，往往行情突破的高度更高一些。
我简单对比一下铜铝锌镍这几个品种，走势基本类似，强弱有差别，强的品种往往是增仓比较多，持仓异常，所以突破之后幅度比较大，目前铝铜强势一些，锌镍弱势一些。
你问为什么会出现这种情况，我也不知道该怎么去解释，先简单地从行为和动机来解释一下这种情况，我个人 的理解，不一定对。
从交易行为角度来看，有色目前整体是突破了长期的震荡区间，选择了向上突破，所以多头是顺势的一方，空头是逆势的一方，在价格不断上涨过程中，多头占主动，空头被动，多头增仓的原因可能是很多做趋势追踪的主观和程序化交易推动的，所以既然盘面是上涨趋势，多头资金就干进去了，有场外增量资金，也有场内浮盈的存量资金，这是多头增仓行为的原因；对于空头来讲，逆势亏损，账户资金使用率不断增加，你不得不被破砍仓、止损，尤其是仓位比较重的交易者，做震荡思维的交易者，喜欢高抛低吸，结果这次是真突破了，他仓位重了，还不止损，而是一手一手地砍仓，打算扛到价格再次跌回去。所以，趋势只要是在初期刚起来的时候，是对顺势的一方友好，往往都是增仓的一方顺势，相反，对逆势的一方不友好，减仓的一方逆势。这是从上涨趋势下的多头增仓、空头减仓这种行为去解释，为什么会有多头增仓和空头减仓。
至于交易动机角度去解释，那就比较困难了，有的交易动机就是CTA策略，不看你认为基本数据，盘面趋势突破向上，程序就是直接做多了，动机就是策略本身；对于主观交易来讲，你可以理解为宏观上疫情逐步得到控制，经济复苏预期强，市场流动性充裕，产业上精矿供应边际下降，库存较低，现货走强等等，就开多了。谁也不知道多头开多的动机是什么，都是多头，开多的原因可能也不一样。不过，空头减仓的确定的，那就是认错止损了。
至于对于后面行情的指导意义，这个东西咋说呢？大家都说顺势，但问题来了，什么是势？价格上涨了是势还是持仓增加了是势？如果价格上涨是势，那么你在价格上涨的末端进去做多了，你是顺势了，结果价格开始反向了，你就亏钱了。所以说价格上涨是一个方向，价格下跌也是一个方向，它不一定就是势。当然，很多人把价格涨跌就看出势，然后分成趋势初期、趋势中期、趋势末期，告诉不同的趋势阶段怎么做，这个从实操角度来讲，太难了。
那我个人的理解是，向（方向）和势（趋势）不完全一样。比如，大家都说摸顶抄底是逆势而为，我认为不一定对，它只是逆向顺势，逆的是当前的方向，顺的是即将到来的大势。所以单纯从技术分析的角度来讲，价格只是看方向，从持仓、成交、换月角度去看势的变化（初期、中期、末期）。
势的末期往往是伴随着大减仓和换月；势的中期往往是增仓上涨或者增仓下跌，持仓一直增加；势的初期有时候是持仓在温和放大，价格没怎么动，我的理解是，可能是资金在慢慢以较为有利的成本在吸筹。吸完筹之后，势从初期开始向中期发展，最后到末期。
大家说的顺势，往往其实是趋势中期，价格和持仓都是增的。但是在价格方向的末期，就减仓了，这个时候你去摸顶抄底，大家都理解为你是去逆势了，其实我认为这是逆向顺势，只不过顺的是另个趋势的初期，在这个趋势的初期找到一个有利的位置，仅此而已。
反正，就目前来讲，方向上都是搞突破向上了，再看持仓，异常增仓的是主要跟踪标的，去做顺势交易；当持仓开始缩量下降了，开始减仓了，那就得注意了，可能是趋势的末端，资金开始离场了。
Q2（PTA）：马老师对pta的观点还是人心思涨，但有囚徒困境吗？
首先一个大的原则，绝对低价格肯定是不会去做空的，无非是什么时候去做多的问题，既然你要去做多了，肯定是第一，你认为行情有可能要来了；第二，你拿到了一个比较有利的成本优势。就目前来看，我个人认为，大涨很难，跌多了反弹有可能。
所以，你现在能做的只是找到一个有利的成本优势，但如果在你持仓的合约到期之前，这个品种还没爆发，你的成本优势也没用，换月到新合约，你可能没有这个成本优势了。所以，如果你认为某个合约可能有机会爆发一波，不求大爆发，正常来个小爆发，涨20%左右就可以，那你找这种有可能爆发的合约，在这个合约到期之前，尽量找到一个有利的成本位置，去做它。
就目前ta而言，TA1/5已经持仓换月了，01合约之前炒作海外订单转移都没涨多少，何况后面随着海外疫情逐步得到控制，节后淡季，内外需可能都不一定好，05合约在这种情况下，估计也很难起来。所以我个人的观点是，05合约之前，我都不认为它有可能大涨起来，07、09可能会有机会，那也是利用夏季装置检修换催化剂的时候，有一定的产量损失，走出一个阶段性的行情，如果能给个涨幅在20%的行情就很不错了，当然，如果人性的矫枉过正在里面发挥作用，给出更大的行情，就更好了。
所以我个人认为，要搞PTA，可能得明年夏天搞了。
Q3（橡胶）：老师，请问橡胶回调到位了，如果多，是多05还是09呢？
你要搞橡胶的话，01是最强的合约，随着09和11老胶注销，已经年底停割，它的套保压力是最小的，金融属性比较强，往往给资金搞事情提供了一定的客观条件。其次是搞05合约，05合约面临节后刚开割，量也相对少一些，再加上一年之计在于春，需求端各种开始启动，所以也有一定的机会。对与其他品种而言，09一般是旺季合约，但是橡胶，我认为09是它比较弱的一个合约，面临的套保压力就比较大了，如果09交割量小，那么11可能交割压力比较大，反之，如果09交割量大，那么11可能盘面压力就小一些。那些老胶在09和11之间必须要注销掉，就是看哪个合约压力更大了，比谁更惨。
今年11月老胶注销之后，这个仓单量是历史新低了，01理论上是有机会的，但是之前暴涨经过交易所调解之后，资金可能热情也有些退却，再加上交易所又搞了个一个橡胶仓单强制注销之后又可以延伸，这表明了交易所的态度，可能01就不太好再搞了，所以RU1/5已经完成换月，资金在05合约上增仓很猛，我个人认为05合约的仓单量未必能够很快起来。单纯从可交割品多少的逻辑来看，01最优，05次优，只不过01上搞还是得看一下交易所的态度。
很多品种从contango变成back结构的时候，往往某一两个近月合约是contango结构，直到某一个合约才开始变成back，这个转折合约往往有一个特点，那就是它的持仓量严重异常。现在ru1/5/9，过去搞01的时候，从contango变成back，是整体性的；但是现在可能由于交易所介入了，所以资金不搞01，而是搞05，这次的期限结构的变化是，从RU1/5看是contango，从RU5/9看是back，所以05是转折合约。如果后面持仓量能够不断放大，甚至严重超过正常持仓水平，那我觉的05可能会更好。
Q4（沪铜）：马老师好，打扰了，铜马上就破位，您会做吗？马老师之前的cu-call变成了实值，如果继续看多做多，是不是要平掉，等回调再开浅虚？还是继续持有会好点？
你现在让我去做，我没法去做多了，只能回调去做多。因为它已经起来了，我之前在中继起爆点那篇文章里讲过了两个品种，就是你知道它这个位置一定会出现一个中继起爆点，只是不确定什么时候，你可以利用回调到支撑位附近去埋伏一下，避免每次去抓中继起爆点遇到假突破。其中一个是沪深300股指，一个是铜。这是去埋伏起爆点的方法。
如果你没有埋伏，而是去抓起爆点的话，11月16号那天，你可以去试着抓一下起爆点，第二天调整了，减仓一半，第三天继续向下调整止损；11月20号又一次突破，再来，第二天跳空上涨，继续持有，第三天又一根大阳线，你就把止损拉保本。后面就看增仓情况了，增仓越猛，行情越大。
现在如果进去的话，只有方向，没有位置，方向是做多的，没有好的入场位置，你也不敢去重仓，因为随时可能回调，甚至你下午进去了，收盘后，外盘跌了，夜盘开盘就跳空低位，都是有可能的，错过了埋伏起涨点的支撑位和抓起涨点的突破位，后面涨起来了，再去跟进，上不去仓位，不好把握。只能等回调之后，释放一下风险，你再找个相对有利的位置。
看你自己想怎么赌了，赌大点的话，肯定是去开虚值call，我按照风险从高到低的几种方法介绍一下：
第一，高风险做法。平掉所有实值call，加到更虚值的call，这样杠杆用的更大，行情猛的话，就是爆赚，确定是胜率低，归零概率大。
第二，中等风险做法。平掉一部分实值call，把平掉的部分加到平值或者浅虚继续拿，这样手中实值、平或虚值都有，就算虚值最终归零了，只要行情不是回撤太大，实值部分还是有收益的。
第三，保本赌高收益。价格起来特别猛的时候，你赚了将近10倍左右，卖几张收回之前买call的本金，剩下的实值期权都是利润，用利润去赌，看你想赌大的还是赌小的，赌大的，就直接全部压虚值，虚值的情况根据自己的判断决定；赌小的，那就是利润一部分继续拿实值，一部分搞虚值。赚钱的利润当中，一部分拿实值稳一些，一部分赌虚值浪一些。反正都是利润在玩，本金你已经收回了。
Q5（铁矿石）：马老师，您看i01会走逼空趋势吗？现在临近换月，应该是走现实逻辑吧？马老师您好，在主力换月期间铁矿石走现实逻辑，一般基差维持多大？多谢了！马老师，能否帮忙分析一下，铁矿的 59 正套，机会如何？
现在肯定是在做现货逻辑，至于能不能逼仓，那就不清楚，软逼仓或多或少是有的，这些年，铁矿每个合约临近交割不都这么搞的。走预期逻辑的时候，你关注核心指标的边际变化；走现货逻辑的时候，你去关注核心指标的绝对水平。
比如，同样较低速度累库，换月之后，新主力合约在面临边际累库的时候，尽管库存绝对水平很低，但是边际在累库，也很慢，就会强化累库预期，盘面就会下跌；但如果是近月合约在交易现货逻辑，尽管在边际累库，但是库存绝对水平很低，累库那么慢，该逼仓照样逼，你时间不够。
所以，同样是累库，不同时间盘面走不通的逻辑，我们有时候看得是边际变化，有的时候看得是绝对水平。现在如果你看到矿石边际累库去做空近月，那就不对了，因为它累库太慢了，库存绝对水平是偏低的。但1/5换月之后，时间拉长，当05合约换月完成，注定结束，你看到港口库存边际累库，那你可以去空。
相反如果年看到05大贴水，库存还那么低，累库那么慢，再去做现货逻辑，你就会发现，大贴水的05进入继续下跌，贴水更大了。所以这个节奏很重要，很多指标，在不同的时间内，我们关注的点不一样。
首先，我们把主力换月换月分为三个阶段，主力换月之前的现货逻辑、主力换月之后的预期逻辑、预期逻辑向现货逻辑切换的吸筹过程。
然后，在主力完成换月之前距离交割临近的2个月，基本上开始走现货逻辑；主力完成换月之后，新主力合约筑顶或者筑底完成之后，会走出一波预期行情，这波预期行情和之前的现货逻辑主导下的行情方向相反；当这波预期行情price in之后，会有一个预期逻辑向现货逻辑切换的吸筹过程，资金需要以更有优势的价格吸收更多筹码，然后再去走现货逻辑。这个是两个逻辑切换的几个特征。
至于你说的那个主力合约换月之前走现货逻辑，基差有多大，这个是不一定的，现货逻辑下，期现是联动的，期货涨，现货也涨，反正期货永远是贴水状态的基本上，其实现货只看报价没有，现货得看成交价格情况，看现货报价，那基差基本上还是那样，所以看现货成交价格到什么程度上，成交不动了，基本上现货差不多到头了。
另外，你可以关注一下网站期限分析下面的历史交割，看一下铁矿01交割一般贴水多少，也可以关注一下一德期货出的黑色系的交割报告，基本上都是贴水交割，盘面价格越高，往往贴水交割的幅度越大。
i5/9价差现在去做正套，我个人认为不是很好的时机，有几个理由：
一个是i5/9价差的波动区间，价差在60往上都是偏高的，近月走逼仓逻辑的情况下才容易走到60+，最夸张的时候突破过120，目前i5/9价差在60左右，历史同期偏高位置，现在距离近月05合约交割太远，不可能走逼仓逻辑，所以往60+走的驱动不足。
二是当下面临1/5主力合约换月，在换月之前，i01合约带来后面的合约走出单边上涨趋势，1/5换月之后，05合约筑顶完成之后，可能开始走负向正反馈逻辑，即05不再跟着01走现货逻辑，而是走预期逻辑，这个预期和之前的趋势是相反的，05为主带动下跌，09也会跟跌，但主力合约05跌幅可能大于09，从而导致铁矿5-9-1的近端back从陡峭变得平缓。
三是i5/9价差正套是可以做的，一是价差跌下来，另一个是时机合适，可能1/5换月之后，走一波下跌行情，这个i5/9价差会收窄一些，这个时候安全边际更高一些，你找个低点去埋伏一下正套可能有机会，正套价差爆发的时机往往是近月05合约开始走现货逻辑，一般在3月之后，05合约开始修复大贴水，i5/9价差才容易走扩，如果近月逼仓容易走到60+甚至100+。
Q6（甲醇）：马老师，能否帮忙分析一下PP和甲醇做利润缩小的逻辑、开仓时机以及开仓配比?
PP-3MA的开仓手数配比，有点类似于高中化学方程式的配平，按照1：3进行配比，PP1手是5吨，MA1手是10吨，5x：10y=1：3，所以x：y=2：3，每开2手PP，对应开3手甲醇。这是开仓配比的问题。
做利润缩小逻辑，就是多MA空PP，因为MA是原料，PP是成品，多原料空成品是做空利润。做空利润的前提是，这个利润偏高且不可持续，要么是下游产能投放，对原料的需求增加，导致上游去库、现货走强、期限结构变成back，与此同时下游产能投放、供应增加、开始累库、期限结构从back变成contango，这是比较理想的做空利润的一个变化的一个核心逻辑。
关于开仓时机，这个其实难度很大。如果你是等MA变成back结构，PP变成contango结构，再去做空MTO利润，好处是胜率高，坏处是价差不理想。但如果你在MA是contango结构，PP是back机构下，你预期未来随着下游产能投放，对上游需求增加，上游去库，下游累库，上下游期限结构各自逆转，你提前去做这个预期，会遇到两个问题：第一，下游产能投放不及预期，上下游库存变化不及预期，期限结构也没有如预期扭转；第二，除了做空利润逻辑之外，有的套利资金是做期限结构对冲的，只要PP是back结构，MA是contango结构，同时PP-3MA价差绝对值不高，套利资金就一直多PP空MA进行期限结构对冲。所以要一次性抓住时机做到上下游两个品种的期限结构逆转很难。
如果是逆期限结构去做空MTO利润，那么只能等PP-3MA价差达到极端高位，PP涨不动了，或者MA开始启动了，这个时候去搞一下，至于两个品种期限结构会不会反转，不确定，跌下来就减仓甚至平仓走人。这种做产业利润的，最好是两个品种的期限结构都是一样的，不然两头都是逆期限结构，做起来很难受。
就像是玻璃和纯碱，当时玻璃是back，纯碱是contango结构，那个价差都很极端了，价差收窄的过程，恰恰是纯碱变成back结构的过程。现在纯碱又变成contango结构了，FG-MA价差又拉大了甚至更高。所以你两个都逆期限结构去做，只能在价差达到极值附近，去赌至少其中一个期限结构有可能逆转。
对于PP-3MA来说，常规角度来讲，01合约可能有机会做空MTO利润，因为01MA是相对有炒作题材的一个合约，如果是库存偏紧，天气寒冷，再加上下游产能投放较多，那么这个是有炒作机会的，当PP-3MA价差在高位，MA是contango结构，它的近端有可能变成back，但是今年这个PP更猛，甚至有点搞逼仓了，所以今年的01合约上PP-3MA价差就基本上在高位震荡，2000基本上是一个重大的阻力区域，
所以，配比和逻辑简单，这个时机其实很难，尤其是彻底性转变的时机更难抓了，能抓的往往只是期限结构都不发生逆转的情况下阶段性的价差收窄。
以上内容，仅供参考，不作为具体交易建议！