估值驱动还是业绩驱动？ 很多人喜欢用股价涨跌，来肯定或者否定逻辑，但是股价的表现和逻辑正确与否之间，...

很多人喜欢用股价涨跌，来肯定或者否定逻辑，但是股价的表现和逻辑正确与否之间，还隔着一个估值水平（市场情绪）。我们以春秋和大热爱尔来对比看：

爱尔无疑是今年的大牛股，但是我们看看该股是如何实现优异涨幅的呢？上图显示，该股年初估值是60倍，而目前是100倍，也就是估值情绪推动股价上涨了67%，这样的上涨速度能持续吗？假如说能持续，意味着明年估值将上涨到167倍，也许天空才是估值的天花板吧，我无话可说。

如果我们刨去估值驱动，那么今年股价依靠业绩实际上涨37%。假设明年100倍的估值能够稳住，业绩增速也不下降，那么明年的预期收益率还是37%。但是万一估值回落到60倍（60倍估值并不便宜），意味着明年股价还得下跌18%，现在还在追捧爱尔，意味着什么可想而知。

再看一下欧普：

可以看到，该股今年估值从40倍提升到了80倍，依靠估值驱动了100%的涨幅，80倍估值可以维持多久我不知道，万一明年估值回落到40，那妥妥是亏损的。

再看一个海天，这只票跟春秋的每股收益是一样的，业绩增速也是一样的，但是股价是春秋的2.7倍。

估值驱动股价涨了43%，业绩驱动涨了22%

以上3只牛股，上涨的大部分驱动力依靠的是估值的提升，少部分依靠业绩增长。显然估值不存在持续提升的动力，那么此刻还在幻想明年复制这样的涨幅的逻辑在哪里呢？

最后看下春秋的：

年初19倍，现在21倍，估值驱动涨了10%，业绩驱动涨了20%。跟海天一样的增速，估值差了将近3倍。很多人开始怀疑春秋的逻辑，也有人怀疑春秋的赛道。赛道好不好，是看股价涨跌还是看业绩增速？如果说春秋业绩增速不行，那等于是说海天的业绩增速不行。。

说穿了，跟赛道无关，跟逻辑无关，无非是估值而已，估值就是人心！说这些话的人意识不到这个问题，因为你的心也是市场情绪的一份子。

我们刨去股价的反应不看，单看利润增速的话，春秋有让我们失望过吗？

假定明年估值不变，春秋明年预期收益率一样有20%，这样的增速，20倍的PE还有下降空间吗？我认为现价买入，明年年底亏损的概率近乎为零。

而一旦市场情绪稍稍修复，我们不说爱尔的100倍，欧普的80倍，也不说海天的60倍，我只要30倍估值，明年预期收益率将达到

（1+50%）*（1+20%）=1.8，

预期收益率将达到80%，这样的风险收益比，还在唱空的人，其心可诛，不是傻就是坏。