左手AI ，右手碳中和——东东2021跨年演讲回顾

通读全文，解锁2021年16个关键词。

Hello！各位东东的粉丝，开门红！新年好！欢迎来到国信证券广州分公司的直播间，参加东东2021牛转乾坤的跨年演讲。东东是国信证券广州分公司运营多年的品牌，深受广大粉丝喜爱。为什么呢？你看这个，东东手上有个英文单词，GOOD，这在A股里面是什么意思啊？这叫“股德”，A股的股，品德的德。东东坚持连载《东东投资手记》和《东东行业笔记》，分享干货，是股民朋友们的“股德曼”，英文叫good man。东东在，谁不爱，是吧！

在去年（2020年）的1月，我在广州分公司内部各个营业部做了线下的跨年演讲，当时我介绍了创业板指数和新能源汽车两个概念及相关的基础知识。一年过去了，大家的反馈是，“我们真切感受到绿色环保新生活带来的喜悦”，既然学有所用，那今年继续，还要搞直播，组织更多的东东粉丝一起学习。万一学有所用呢？本次直播，除了干货之外，什么都没有。我们开始吧！

温馨提示：本次活动是投资者教育，不含任何投资建议，内容涉及的数据仅供参考，在用于投资决策之前务必确认数据来源和统计口径。详尽风险提示和免责声明，请大家完整阅读屏幕上当前的内容。（注：文字版的风险提示和免责声明在文末。）

个人投资者有两个痛点：1、沪深比翼双飞，买错欲哭无泪；2、牛市笑眯眯，熊市惨兮兮。如何打破这个循环呢？要投资，先求知，才能理性投资。好，我们的2021牛转乾坤要开始了。今晚我们采取一步一步推理的形式，一起推理出2021年的双主线上的全部16个关键词。先感谢大家提出很多很好的问题。不过，我看大家的提问，基本上可以总结成一个问题：东东，告诉我一个六位数的密码，让我直接打开A股的保险箱吧。我们想考100分，但不是很想看书学习。东东应大家要求，先给出一组财富密码，请认真记录，谢谢。就是——2021145。

2021年第一个关键词，毫无悬念，“十四五”。“十四五”是第十四个五年规划，书中自有黄金屋，规划自有黄金屋。我们发现“十四五”相对“十三五”来说，增加了“教育强国”、“体育强国”、“科技强国”、“质量强国”、“交通强国”、“平安中国”和“数字中国”。除了“体育强国”之外，全部与人工智能有关，在线教育、科技、智能制造提高质量、自动驾驶升级交通设施、安防以及数字经济。所以，我们第二个关键词是“AI ”，我们说左手“AI ”，就是因为它太优秀了，想无视它都不行。

好，在目前能掌握的“十四五”规划信息来看，相比“十三五”，重新提到了“扩大内需”。这就是明确了“双循环”的重点是国内大循环。然后，我们进一步提出了“需求侧改革”。

需求侧改什么呢？“需求侧”要改革，必须改革信贷的投向和集中度。比如“房住不炒”，就要出台房地产信贷集中度管理的相关政策，控制涉房贷款。我们做投资，就要研究信贷投向哪些需求侧。因为，信贷投向哪里，哪里就有繁荣。同意的，请在留言区回复“1”。截至2020年上半年，绿色信贷余额已超11万亿元，居世界第一；绿色债券存量规模达1.2万亿元，居世界第二。在创新绿色信贷品种方面，推广新能源贷款、能效贷款、合同能源管理收益权质押贷款等能源信贷品种。这说明了，信贷要投向能源领域，而能源领域我们要用新能源逐渐降低化石能源的使用比例，减少碳排放，在承诺日期前实现“碳中和”。所以，我们第三个关键词是“碳中和”。

2020年“AI ”相关板块持续调整，“碳中和”相关板块持续走强。因此，2021年我们要注意的是“AI ”什么时候否极泰来，而“碳中和”能否强者恒强。这才是双主线背后真正的投资问题。那“牛市不离线”是什么意思呢？

PPT4：解锁第四个关键词“年线”。大家可能会说：老师，猝不及防啊！突然讲技术分析？偷袭老粉丝们。其实我是在讲宏观经济，但我会从实用主义的角度来讲。年线是250日收盘价的移动平均线，它在2021年的内涵是四个字“不急转弯”。年线和这个宏观经济政策表述有什么关系呢？股市是经济的晴雨表，K线图是手握重金的聪明钱，年线是普罗大众的平均成本，可以作为仓位管理和风险管理的参考工具。我的老师，2018年在A股毫发无伤。我请教他，怎么做到的？他说，他A股一股都没买。不科学啊，2018年初经济形势大好，怎么发现股市急转直下的呢？他说，沪深两市的大盘指数运行在年线下方，他就转攻为守；都运行在年线上方，他就转守为攻。所以，我得到的启发是，沪深两市的大盘指数没有急转弯，代表宏观经济没有急转弯，这个是“牛市不离线”的内涵，这个“线”是年线，用来观测聪明钱是持续流进还是流出。在黑天鹅乱飞的世道，要有底线思维，所以第四个关键非“年线”莫属。

投资最重要的是在不确定性中寻找确定性。这是巴菲特说的。但他没有说什么是确定性，确定性怎么找哦。我们认为，确定性，就是必须做、不得不做的事情，这是东东说的。

我们来看看这个双主线。碳中和，是中国对世界的郑重承诺，2030年前碳峰值，2060年前碳中和。这是全球主要经济体的能源技术竞赛，目的是尽早摆脱石油和石油美元的约束。这是必须做的事情，有绿色信贷保驾护航。我们的货币政策是定向宽松，不搞大水漫灌的，所以，我们投资成功与否，关键是判断信贷定向留到哪些产业，然后在里面寻找龙头公司。碳中和就是一个很好的研究方向。

那信贷还流向哪里呢？新基建。那是数字经济的基础设施。数字经济增加值规模已由2005年的2.6万亿元，扩张到2019年的35.8万亿元，占GDP 36.2%，复合年均增长率达到17.79%。数字经济产业加速发展的时机成熟了。以前互联网是人与人联网，现在是产业之间共享数据、组织生产和销售。以5G和数据中心为代表的新基建，本质是为数字经济安装硬件。那硬件装好之后马上就要装软件。就像你买个电脑，人家没给你装WINDOWS或者IOS，你跟他急。AI 相当于给各行各业装软件，把人工智能赋予机器和系统，是不得不做。

综上，我们的新征程、双主线，背后的核心线索是定向宽松的增量信贷流向。所以，第五个关键词，是“信贷”。把握信贷流向，牛市不离线。

好，我们来看看碳中和这条主线，解锁第六个关键词。清洁能源和新能源汽车两部分，清洁能源包括了电池、光伏、风电和氢能，新能源汽车包括了轿车和客车。然后还有一个隐藏的知识点，没有多少人注意去研究它。

先讲讲新能源汽车。新能源汽车是2020年的热点，近期这个板块在持续冲高。我就不在这里火上加油了。特斯拉以model Y发起了价格战。市场的焦点从轿车品牌转向电池厂商，并且正在往上游原材料移动，新能源客车和氢能依然处于冷静状态。我留意到最近新能源汽车补贴标准的最新表述，供大家参考。《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》明确，2021年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，2021年新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%；坚决遏制新能源汽车盲目投资、违规建设等乱象。我们也不要盲目投资，对吧？好，划重点：为推动公共交通等领域车辆电动化，城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2020年基础上退坡10%。为加快推动公共交通行业转型升级，地方可继续对新能源公交车给予购置补贴。自2021年1月1日起实施。所以我们第六个关键词，是“公交车”。

好，我们来讲今晚的重点，光伏。大家又疑惑了，老师，光伏都在天上飞，你这不是火上浇油吗？我要讲的是整个市场都忽略的一个重点。这是我们第七个关键词。我们从产业背景开始推理。

光伏产业崛起的原因是什么？是政策？是补贴？还是其他什么原因？

直观地看，是成本。2010-2019年间，全球公用事业规模的光伏电站加权平均发电成本急剧下降了80%，从2010年的40美分/千瓦时降至2019年的7美分/千瓦时。7美分怎么个低法呢？目前最便宜发电燃料是煤炭，7美分/千瓦时的发电成本比煤炭还要便宜10%。

有预测说，2030年还要下降到4美分/千瓦时。但是，我们对这个预测的正确与否是有所保留的。关于光伏发电的成本下降有两个原因，一个是用单晶硅替代多晶硅，中国在单晶硅领域是全球领先的。另一个是减少白银的用量，但我们的焦点都集中到单晶硅上，忽略了白银。

白银在太阳能板里面以银浆的形式存在，导电性能优异，但是2010年的时候非常贵。最近十年光伏技术研究都聚焦在如何减少白银的用量。十年来通过科技进步，使每块太阳能板上的白银用量减少50%。问题就在这个“50%”，刚才提到光伏发电的成本可是降低了80%的。

注意白银八年来的熊市，每盎司价格从2012年接近50美元，下跌到2020年最低15美元。现在大部分的分析报告对光伏成本的走向分析，都建立在白银价格处于2019年的水平。2019年P型电池银浆的用量为114.7mg/片（M2规格的太阳能板），银浆的参考价格是4150元/kg。光伏电池正在更新换代，如果异质结技术成为主流，每块太阳能板的白银用量是P型电池的2.6倍左右。在全球各个主要经济体都计划在未来十年大力铺光伏的前提下，大部分的研究报告还是隐含假设白银价格在2019年到2020年的水平，我换算了一下，大约每盎司17-19美元。但实际上，现在白银期货的价格水平是多少？26美元一盎司，比这个假设水平高出40%-50%。以白银的价格波动和价格弹性来看，它的走向对已经步入平价发电阶段的光伏产业来说，非常关键。因此，白银是我们第七个关键词。

火电仍然是主流，意味着煤炭依然是我们关注的点。如果煤炭价格走高，光伏发电成本比火电更低的话，光伏快速普及的概率更高。如果煤炭价格走低，光伏发电的竞争力会削弱。所以，第八个关键词是“煤炭”。我们会持续跟踪煤炭价格，来跟踪光伏产业的发展。

风电方面，大家今年要学习的是海上风电。2021年1月1日起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。海上风电项目需要在2021 年12 月31 日之前并网，海上风电会不会迎来抢装高峰，值得思考。因此，第九个关键词是“海上风电”。

然后就是第十个关键词“电网”，电网重建会带来新的投资需求，12月27日，国家西电东送重点工程乌东德电站送电广东广西特高压多端柔性直流示范工程正式启动投产送电，是世界首个特高压柔性直流工程。柔性直流在新能源并网，特别是高比例甚至纯新能源、分布式新能源、远海风电等传统输电技术方案实现难度大的领域前景广阔。因此，沉寂多年的特高压、智能电网以及它们最新的名字“泛在电力互联网”，这些板块值得复习和预习。

那电网背后有个隐藏的专题，是金属铜。因此我们第十一个关键词是“铜”。修电网要不要用铜？如果你说可以不用，那么你有希望拿诺贝尔奖。

我们来看看整个非化石能源持续发展的愿景。现在火电还是占70%，水电资源有限，而且冬天有枯水期，核电的安全性还有争议，所以替代火电的增量主要来自光伏和风电。两者现在加起来7.5%占比，要替代火电腾出来的20%空间。我们回到板块表现，2020年光伏和新能源车大幅跑赢沪深300指数，而风能和氢能则没有跑赢。是强者恒强，还是否极泰来，每个人会有不同的选择。第一条主线讲完。

大家可以感受到，我们在碳中和与AI 双主线的背后，还有双主线——信贷和电力，这是新经济繁荣的重要保障。第二条主线开始：数字经济包括了数字产业化和产业数字化，涉及人工智能、数字货币和工业互联网。人工智能发展的时代背景有两个：一个是互联网从人与人连接，发展到了人与物、物与物连接，另一个是劳动成本不断提高。现在互联网人口红利消退，电商巨头进入了存量博弈阶段，触发了反垄断底线，这些都表明人与人的互联网已经到了内卷的阶段。互联网产业的蓝海在哪里？在人与物的互联网，在物与物的互联网，这里有个问题，物品是不会思考的，必须通过人工对联网的物品赋予智能，才能解放物联网的生产力。沉淀知识、数学建模、验证测试和模块化应用，使机器联网辅助解决一些必须时时刻刻在多种解决方案中优中选优的重复性劳动。这就是人工智能商业化的价值所在。所以，第十二个关键词是“物联网”。十四五”规划《建议》明确提出：“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域”，这八个方向的重大科技项目将是加强国际科技合作的重要内容。为什么人工智能排首位？因为人工智能产业有可能会诞生中国的西门子、中国的甲骨文。 

人工智能商业化应用已趋成熟，从产业地图来看应用行业解决方案开始落地。因为新基建推动智能终端的普及，使大数据汇集在云端。人工智能算法通过分析大数据，优化软件，使得软件定义硬件，让硬件产生独一无二的卖点。这方面最广为人知的就是特斯拉的车，每次软件升级都会给汽车解锁一些新技能或提高性能，这就是软件定义硬件，是特斯拉与竞争对手拉开距离的秘密武器。

东东在国信证券广州分公司的官方雪球号连载《东东行业笔记》，从2020年11月11日起就开始持续跟踪AI 这个方向。中国人工智能企业新创公司数量情况。大家看到数量在2012-2014年爆发，但2018-2020年越来越少。主要是资本的风向变了，AI初创企业近年来很难融资，这对前几年融资成功的AI企业来说是一道隐形的护城河。也就是说，如果资本因为“十四五”规划重新青睐AI企业的话，那么它们可以选择的投资标的，主要在股票二级市场，而不是非上市企业。AI企业筹码的供应是有限的，每个赛道的投资选择屈指可数。所以，AI 相关板块值得我们去学习和研究。

所有产业都值得用AI重做一次，数据作为生产要素参与分配。所以，第十三个关键词是“数据资产”。数据可以产生现金流，谁能参透这个关键词，谁就能享受数据租金。很多人还在纠结房价涨跌的时候，我们已经在研究数据资产和数据租金这个方向。这个我们会在投资达人养成计划里面重点探讨。

未来5G网络将具备在一平方公里内同时向超过100万台物联网设备提供每秒100M的平均传输速度。很多人把5G跟4G比速度，不对，因为5G本质上是让你的WIFI覆盖范围从你家扩展到室外，连接更多设备。这个才是5G的意义。

5G和北斗的铺设和推广，产生大量的数据。怎么大量法？1989年到2010年，20年间全球数据量增长100倍；2010年到2015年，五年间增长200倍。这个速度，最大的瓶颈是硬盘。所以，为了突破这个瓶颈，要建大量的数据中心。而数据中心的建设，要布置大量的硬盘。现在是固态硬盘对传统硬盘的更新换代潮，所以第十四个关键词是“存储”。不是所有的半导体都供不应求，存储值得研究。

国内人工智能产业打破数据、算力的瓶颈后，算法可以落地的商业化场景主要有四个：教育、安防、汽车和医疗。还有数字货币、工业物联网。但是，这些都不是关键词。我们考虑投资，不能只考虑前景，还要考虑赛道投资标的的稀缺程度。

这页PPT相关的细分领域，只有两个集中度比较高。一个是AI 汽车里面与自动驾驶相关的数字地图，所以第十五个关键词是“地图”。另一个是AI 金融里面涉及数字货币的密码领域，也就是电子认证和电子签名，所以第十六个关键词是“密码”，也就是网络安全和数字货币防伪。

我们重点讲一下地图：智能驾驶属于交通强国的领域。我们之前说过，人工智能的优势在既定范围内寻找最优解，那自动驾驶领域的“既定范围”是什么呢？是路况。因此，数字地图的精度，决定了自动驾驶算法的可靠性。及时更新的高精度数字地图能避免导航把我们带去最近在修路的死路，或者带去又快又贵的路。而高精度地图需要专业的地图数据采集车队进行数据采集。拥有足够庞大的专业高精度地图采集车队不易。所以，这个赛道集中度高。涉及人工智能、数字经济的赛道非常多，那我们通常会用指数来观察它的景气度。人工智能指数、中证信息指数在最近半年都是跑输沪深300的，还有特高压板块指数也是。所以，这个领域是还没有过度泡沫化的，还有时间去研究和学习。

今晚我们讲了双主线，讲了背后的信贷和电力两个隐藏主线，解锁了十六个关键词，公布了东东投资达人养成计划，也预告了四个专场，并且预告下一堂公开课的主题——PPI。

平时我们会围绕双主线继续更新我们的雪球号“国信证券东东”。感谢大家参与今晚东东牛转乾坤的跨年演讲活动！我们下一堂公开课见！