华泰研究 | 启明星20210125
宏观: 海外：美国财政基调更积极，疫苗接种再加速
研报发布日期: 2021-01-24
全球疫情：英美新增疫情较1月上中旬显著回落；美英法德（日均）疫苗接种进一步加速。欧洲各国延续高强度疫情防控等级，英国新增疫情显著回落。拜登上任当天即签署多条抗疫相关行政令，强制要求所有进入联邦机构、公共交通工具的人员佩戴口罩。美、英、法、德等国最近七天日均接种人数较前一周继续加速，随着疫苗后续产能有望提高、及越来越多的制药公司疫苗获得批准，我们认为2月份以后疫苗供应情况有望更为乐观，疫苗覆盖率有望持续上升。截至1月23日最新数据，美（97.5）、英（33.2）、法（8.2）、德（8.0）当中，美国和英国的接种速度相对较快（括号内数字单位为万针/天，为最近7天日均值）；疫苗接种覆盖全人口比例仍较低（美国为5.8%、英国为9.5%、法国为1.4%、德国为2%），但有加速态势。
风险提示：疫苗量产和大规模应用晚于预期；欧美疫情反复的风险。
研究员
朱洵 S0570517080002
易峘 S0570520100005
宏观: 疫情反复对消费和出行影响有所上升
研报发布日期: 2021-01-24
一周概览
上周全国疫情有初步扩散趋势，居民消费进一步放缓。上周北京、上海及深圳等地均出现散发性病例，全国中高风险地区已上升至73个。河北和黑龙江的部分地区仍在“封锁”之中，其他地区的出行限制明显加大。居民消费活动较上周进一步放缓。上周央行加大投放力度，但利率整体小幅上行，人民币有所贬值。通胀继续上行，尽管煤炭价格回落，但中游工业品和农产品价格上涨。
风险提示：货币政策超预期收紧；外需增长放缓。
研究员
易峘 S0570520100005
刘雯琪 S0570520100003
固定收益研究: 信用债周度跟踪
研报发布日期: 2021-01-24
核心观点
2021年1月15日至2021年1月22日，利率债收益率多数下行，信用债收益率多数上行，信用利差多数上行。最近一周（0118-0122）信用债发行规模上升，票面利率较低；二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至1月22日，各行业利差较1月15日多数上行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所增加。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
研究员
程晨 S0570519080002
肖乐鸣 S0570519110005
赵天彤 S0570519070002
张继强 S0570518110002
策略: 港股加配，加仓技术硬件、软件服务
研报发布日期: 2021-01-24
核心观点：国内公募在港股的定价权逐步提升，更偏好稀缺性赛道
2020年基金四季报显示，主动偏股型公募正加配港股，配置集中于科技、消费等新经济/稀缺性领域，软件与服务、零售业、技术硬件与设备是三大重仓板块。超（低）配比例变化视角，2020Q4主动偏股基金加仓技术硬件与设备、软件与服务、电信服务等。QDII相对非QDII基金行业配置更为均衡，非QDII重仓软件与服务、QDII重仓生物科技与生命科学，两者共同加仓能源等。相对A股，国内公募对港股持股更为集中。公募在港股的定价权呈现上升趋势，2020Q4在技术硬件与设备等定价权的提升幅度居前，对稀缺性赛道龙头持股比较相对较高，腾讯控股等持股市值较高。
风险提示：基金重仓股为滞后数据，与当前实际情况可能存在差异；机构资金流出、资金交易的正循环效应打破；全球疫情再度爆发风险；宏观经济大幅下行风险等。
研究员
张馨元 S0570517080005
胡健 S0570520090005
金工: 上周三只混合型基金募集超100亿
研报发布日期: 2021-01-24
上周各类型基金指数表现优异，推荐成长板块和周期板块基金
截至2021年1月22日，基金市场共有7,412只基金产品，其中混合型基金数量最多，规模最大。上周（2021.1.18-2021.1.22）各类基金总指数中，普通股票型基金指数收益率最高，涨幅为5.33%，偏股混合型基金指数次之，涨幅为4.99%。基于当前的偏向宽松的资金环境，短期内我们推荐配置上攻动力较强的成长板块基金。基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。
风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
社会服务: 韩国肉毒风云史对我国借鉴
研报发布日期: 2021-01-24
供给扩容、参与者共享总蛋糕扩大红利，中国肉毒市场崛起正当时
18年全球轻医美项目中肉毒占比更高（48%），我国占比偏低，供给有限、价格断层是重要制约因素，19年我国正规肉毒市场36亿元。肉毒作为入门级医美项目，可联合玻尿酸/光电医美等提供综合方案，市场提升潜力大，20年Dysport、Hugel新入中国，爱美客/华东医药/复星医药亦联合海外企业布局国内，供给扩容有望加速成长，我们预计至2030年我国肉毒市场规模可达440-840亿元（医疗+医美）。不同于韩国因监管宽松、内需有限等因素导致的“内卷”型市场，我国医美人口基数庞大、渗透率处快速提升期，且市场分层、需求多样化，有序竞争中参与者共享总蛋糕扩大红利。
风险提示：肉毒产品审批较慢、市场竞争加剧、新技术替代原有产品。
研究员
梅昕 S0570516080001
孙丹阳 S0570519010001
王莎莎 S0570517090002
沈晓峰 S0570516110001
电子: 汽车中控大屏化，数字化场景落地
研报发布日期: 2021-01-24
“疫情剪刀差”效应持续演绎，生活/生产场景数字化正加速落地
过去一周，上证综指上涨1.13%，电子行业上涨2.91%。在国内疫情反复、海外疫情持续蔓延的背景下，我们提出的“疫情剪刀差效应”即疫情冲击部分行业全球供给、下游“宅经济”需求兴起导致供需失衡加剧、景气上行的效应持续演绎，LCD面板、IC封测、被动元件等电子上游产品供不应求态势或将延续。此外，随着数字经济逐步上升为国家战略，在5G的连接能力以及AI的数据处理能力的支撑下，智慧城市、远程诊疗、在线教育等生活/生产场景数字化正加速落地。
风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。
研究员
胡剑 S0570518080001
刘叶 S0570519060003
通信: 基金维持低配；美国发起多项337调查
研报发布日期: 2021-01-24
本周观点
上周运营商披露2020年运营数据，5G用户年度目标超额达成，用户数突破2.5亿。20Q4通信行业配置比例连续第三个季度环比下滑，建议关注板块反转机遇。我们看好高景气子板块如军工信息化、IDC、光模块、物联网。此外，运营商纽交所退市冲击已过，而基本面维持向好趋势，建议关注运营商的投资机会。市场方面，上周通信（中信）指数下跌1.48%，同期沪深300上涨2.05%，创业板指上涨8.68%。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；国内5G网络建设投入不及预期；云厂商资本开支投入不及预期。
研究员
王林 S0570518120002
付东 S0570519080003
赵悦媛 S0570519020001
余熠 S0570520090002
轻工制造: 悦刻登陆美股，电子烟再迎催化
研报发布日期: 2021-01-24
核心观点：国内电子烟市场快速发展，雾芯科技赴美上市催化板块情绪
雾芯科技（RLX US）于北京时间1月22晚在美国纽交所上市，旗下悦刻是中国龙头雾化电子烟品牌，据招股说明书数据，悦刻2020年前三季度营收同比增长93.3%至22.0亿元，在国内封闭式电子烟市场占有率高达62.6%。我们认为产品快速更新迭代带来的用户体验提升、19年11月线上禁售电子烟后头部品牌线下渠道快速扩张加强消费者触达是近两年电子烟行业快速发展的驱动力。当前电子烟品牌线下渠道拓展力度不断加大，国内电子烟市场迎来快速发展，同时思摩尔国际（6969 HK）、雾芯科技等产业链龙头上市进一步催化板块情绪，建议关注电子烟产业链相关标的。
风险提示：电子烟政策风险、行业竞争加剧。
研究员
陈羽锋 S0570513090004
周鑫 S0570520090001