蚂蚁的三种可能

晚间突发，上交所决定推迟蚂蚁集团上市。

随后蚂蚁集团公告，港股上市也暂缓。原定于11月5日A+H挂牌双双搁浅，受利空影响，美股阿里巴巴一度大跌9%。

推迟上市的原因，上交所的公告里写的很清楚：被监管约谈、金融科技监管环境发生变化，可能导致不符合上市条件或信息披露要求。

这里说的金融监管环境发生变化，主要就是我昨天推送里解读的《网络小额贷款业务管理暂行办法》征求意见稿。在新的监管规定下，蚂蚁的小贷业务可能面临资本金不足、放贷杠杆过高等一系列问题，未来即便能补充资本金，放贷杠杆也要大幅下降，原来1块资本金能放60块贷款，未来可能只能放16块了，这块业务的盈利能力、成长性就都会明显削弱。

而这块业务，是蚂蚁目前主要的盈利来源之一，贡献了近半的业绩。那等于是上市主体的情况发生了重大变化，上交所紧急叫停也就顺理成章了。

现在有传闻，说蚂蚁被按暂停键之后，上市的业务板块和估值可能需要重新调整。蚂蚁现在有三块业务，支付、金融科技、创新科技服务。支付业务以支付宝为代表，给蚂蚁带来的是流量，金融科技里面主要就包括小贷业务，还有保险、理财、征信等，是收入的主要贡献者，最后创新科技服务贡献未来的增长点。

第一种可能，是蚂蚁在上市主体中剥离掉小贷业务甚至整个金融科技板块，就上支付和创新科技服务两块，但这样一来蚂蚁的收入利润就变得很单薄，估值肯定要大幅调降。

第二种可能，就是蚂蚁整改，补充资本金，把杠杆降下来，直到符合监管新规要求后，再重新上市。由于杠杆下降，蚂蚁的盈利能力和成长性也会削弱，估值也会下调。

前两种方式，需要的时间都会比较长，还有第三种可能，是蚂蚁公告个说明文件，披露新规对其业务可能造成的影响，然后由投资人重新评估、重新报价，发行估值也会下调，但不用等整改完毕，可以及早上市，当然前提是监管能同意这种方案。

不管是哪种解决方案，看起来蚂蚁新股重新定价、调降估值都是大概率的了，3万亿估值的A股第一股梦碎。当初蚂蚁上市注册的时候，一路绿灯快车道，还突破制度给发了个好代码688688，可谓是捧在手心里上的，谁想到转眼间风云变幻。

最倒霉的就是持有蚂蚁股权的员工了，这下子要延缓进度，还要下调估值，财富难免缩水。

其次倒霉的是这次打新的人了，据说有中签的晚上刚庆祝中签，请朋友吃饭，买完单就看到了手机推送。后面还有很多具体问题不知道怎么处理，比如如果重新定价上市的话，A股打新这轮抽签还算不算？是不是白中签了，到时候重新抽？港股打新要预先缴款，据说冻结了1.3万亿的资金，这些资金里有很多都是从银行融资的，那利息怎么算？银行肯定是收钱的，那要么券商给赔，要么客户承担，没打上新先折了利息。

对想长期投资蚂蚁的人，这倒算是个好事儿，大概率未来能以更低的价格买到蚂蚁的股票了。想想也好，现在出这个事儿，总比上市以后，等咱们刚建完仓，再出这样的利空好吧，那时候股票可全都砸自己手里了。

又学了生动的一课，再牛的企业，也有黑天鹅的风险，2020年真是老上课了。

其他资讯：

1. 美国大选来了，关键的几个摇摆州，北京时间周三上午陆陆续续就会出结果了，到中午，应该就可以出结果了。不过如果选举结果接近，不服输的那边还可能不承认大选结果，要求重新计票、最高法院介入，那就热闹了。现在看起来是拜登占优势，如果拜登胜利，那中短期内外贸环境能够改善，对A股还是有好处的，最不利的情况就是两边纠缠不清，消息落不了地。

2. 中国建筑10月份刚宣布的回购方案，打算回购5-10亿股，目前已经回购完成了近1亿股，耗资5.13亿元，动手挺快。

3. 格力电器披露回购进展，10月一个月回购暂停了，一分钱也没买。目前格力有两个回购的方案，各计划回购30-60亿。第一个方案是今年4月份通过的，到9月末耗资51.82亿元累计回购1.57%公司股份，10月末还是这个数，没变化。第二个方案是今年10月份刚通过的，还没开始动手。

A股股债利差2.87%，整体估值分位41.90%，私信公众号“估值”有估值方法说明。