现货为王

在交易主导的市场里，期货能列出一长串比现货好的优势，比如市场规模、流动性，以及交易成本等。相对而言，现货的长处就只有踏实等寥寥几条了。

不过在市场动荡的情况下，有踏实一条，就足以让投资者趋之若鹜，于是一个现货为王的黄金市场轮廓逐渐清晰。本来以期货交易为主的纽约近年来已经逐渐甩开以现货交易为主的伦敦，独享全球最大的黄金市场的桂冠。可3月份以来，全球新冠肺炎疫情暴发削弱了纽约和伦敦之间的联系，由于黄金供应链受阻，纽约期货合约金价一直高于伦敦基准金价。

价差刺激了套利交易，只要能把黄金从世界其他地方运到纽约就能获利。于是3月份以来美国黄金进口量大增，3月份为30.7亿元美元，4月份为75.4亿元美元，5月进口量进一步增加到价值87.7亿美元的黄金，较去年同期增长1700%，创下了历史最高水平。值得注意的是，在今年3月份之前，美国黄金的进口量在过去十年中仅有两个月超过20亿美元。

进口的黄金一部分被需求大增的黄金ETF收入囊中，也有一部分充实了纽约黄金市场的库存，芝商所数据显示，纽约商品交易所（COMEX）注册的针对交易所主要合约可交付的黄金库存已从3月底的276吨增至7月底的1016吨。更显不易的是，库存增加是在过去3个月里到期交付量逐月上升的情况下实现的——纽约的交付量从2月份的26吨黄金，一路上涨到到4月份的98吨，而到6月份更是进一步增加到171吨。

虽然纽约的黄金库存增加到四位数，但交付的压力依然不小。在7月倒数第二个交易日，COMEX交易所的交易员表示，他们将向即将到期的期货合约持有人交付102吨黄金，这是有记录以来最大的一天交付量。目前市场上还有大约146吨黄金的有效合约，这些合约要么在8月底交付，要么会换成在以后几个月到期的合约。

机构投资和在合约到期时不再一味进行交易，而是加大了现货交付的数量，这是黄金市场的一大变化。相应的个人投资者对实物的兴趣也在增加。美国第二季度的金条和金币需求同比增长了4倍，达到13.8吨。从整个今年上半年看，黄金实物需求则几乎翻了三倍，至29.3吨。在黄金ETF资金流入创纪录的情况下，金币和金条的需求以更快的速度增加，反映了对现货需求已经贯穿了市场的上下游。

与美国对现货黄金兴趣大增呈鲜明对比的是，东方投资者对疫情影响作出的反应不同，实物需求快速下降。今年上半年印度对金币和金条的需求同比下降将近四成，创下历年来的新低，中国降幅也不小。东方现货需求孱弱，和同期美国黄金进口的增加作比较，让本轮“东金西移”的趋势更加明显。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）