特斯拉“弃钴转镍”，行业风起云涌
镍价有很大概率在未来三年保持坚挺，行业景气度有望持续。
出品|每日财报
作者|刘雨辰
镍是一种近似于银色、有光泽的铁磁性金属元素，具有耐腐蚀、硬度高、延展性好、耐高温、抗氧化等优良性能，是制作不锈钢、合金钢、三元动力电池、电镀等材料的关键原料。其广泛用于冶金、化工、建筑、机械以及航海等领域，是国民经济发展的重要战略物资，一直被国家列为战略金属。
上个月，受疫情影响几经推迟的特斯拉年度股东大会及电池日活动终于举行。发布会上，特斯拉发布全新4680型电池，续航里程可提高16%，每千瓦时的成本下降14%。马斯克同时表示，未来电池将最大限度利用镍，把钴减少到零，在能源密集型车型(Cybertruck/Semi)中，特斯拉将使用 100%镍支撑，其他车型将使用镍与其他化学物质的结合。
消息一出，镍成为了二级市场的明星，有人甚至把它看成是“新黄金”。在行业风起云涌的背景下，《每日财报》希望为大家展现行业的全景图。
1
镍是银白色金属，具有良好延展性、磁性和耐腐蚀性，被誉为“钢铁工业的维生素”。根据矿石成分，镍矿可分为硫化镍矿和红土镍矿，其中硫化镍矿通常包含镍、硫、铁等元素，相比红土镍矿，镍的含量相对较高，成分组成较为简单，分离难度较小，分布在加拿大、俄罗斯、澳大利亚、中国、南非等国家；而红土镍矿包含镍、硅、铁、镁、钴等元素，成为组成较为复杂多变，镍品位较低，冶炼难度相对较高。
2009年以前，由硫化镍镍矿中提镍是全球镍资源的主流提炼工艺。但随着全球可经济利用的高品位硫化镍资源日益枯竭，硫化镍提镍工艺难以满足全球市场需求，因此利用低品位的红土镍矿进行火法提镍成为主流。目前红土镍矿已成为了镍资源的主体，约占全球陆地镍资源的60%。
从储量上来说，地球上镍的资源较为丰富，在地壳中的含量约为0.018%。根据美国地质调查局的数据，2019年全球镍的储量为8900万吨，按目前的开采量计算，可开采年限约37年。全球镍的储量区域分布较为集中，前三大国家印度尼西亚、澳大利亚、巴西占比均超10%，合计约占全球镍储量的60%，中国镍的储量较少，仅占全球储量的3.1%。
需要注意的是，印尼和菲律宾的红土镍矿产量位居全球第一和第二名，2019 年产量分别占 29.63%和 13.22%，但禁矿令政策的实施导致两国的红土镍矿产量减少，进而影响全球的红土镍矿供给量，加大了镍矿供需缺口。中国的镍矿资源主要分布在甘肃省，其约占全国镍资源的62%，金川镍矿是我国第一大、世界第二大硫化铜型镍矿床，镍金属储量为548.6万吨。新疆和云南位居第二和第三，分别约占全国镍资源的12%和9%。
从需求的角度来看，镍在近代工业中绝大部分用来生产不锈钢，在合金（如镍钢、镍银）、电池和电镀方面也广泛地涉及。在2019年原生镍消费结构中，不锈钢是镍的最大下游，在全球及中国镍的消费占比分别达到68%和80%；合金及铸造是全球第二大镍的下游，消费占比为18%，但在我国仅4%，而电池、电镀和合金分别占比 9%、5%、4%。值得注意的是，新能源汽车行业的快速兴起导致市场对硫酸镍的需求激增。
据Vale的数据，新能源汽车的市场份额在2025 年预计达到8%-20%，在2030年预计达17%-38%。目前新能源汽车的动力电池主要包括磷酸铁锂、三元、锰酸锂等，其中三元动力电池尽管安全性相对较差，但能量密度高，是未来动力电池发展的主要方向之一。
近年来，随着三元动力电池技术进步和市场认可度提高，三元正极材料在中国正极材料销量的占比持续提升，2019年已达到47.6%，成为市场份额最高的正极材料。与此同时，三元材料随着镍含量提高，能量密度提升，因此，三元材料正极又向高镍化方向发展。相关机构的数据显示，2030年三元动力电池用镍量将会超过89万吨，电池有望在不锈钢之外成为镍的第二大需求领域。
2
从世界范围内来看，全球最大的镍供应商是成立于1942年的Vale淡水河谷，该公司是一家巴西跨国公司，也是世界第二大矿业公司、最大的铁矿石（矿砂）供应商，2019年淡水河谷营业收入总计375.7亿美元，中国就是它最大的客户。
Norilsk Nickel是俄罗斯最大的矿业和金属公司，也是全球成本最低的镍生产商，其镍产量占全球比例约18%，2019年公司的镍矿营业收入达33.9亿美元。
我们重点介绍一下国内的镍企，在中国主要的硫酸镍生产企业中，金川集团、格林美、华友钴业和广西银亿的产能最大，硫酸镍产能分别为12.5万吨、8 万吨、1万吨以及5万吨，生产电池级硫酸镍和电镀级硫酸镍。
金川集团是国内产销规模最大的镍生产企业，公司拥有世界第三大硫化铜镍矿床，是中国最大、世界领先的镍钴生产基地，具备20万吨镍的生产能力。公司拥有世界第五座、亚洲第一座镍闪速熔炼炉，竞争力比较强。另外值得注意的是，金川镍矿是世界级多金属共生矿，拥有3 个百万吨级大型坑采矿山，2015年的时候出矿总量超过880万吨。此外，公司还拥有甘肃肃北县的黑山洞镍矿、赞比亚的穆纳利镍矿、印尼金川WP&RKA红土镍矿，可以说手里的资源很丰富。
华友钴业主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发制造业务，是一家拥有从钴镍资源开发到锂电材料制造一体化产业链的企业，2015年在上交所上市。事实上，这家公司的主要产品是钴而不是镍，在镍资源端的布局主要集中在印尼地区，主要是基于当地的资源优势，其中公司在印度尼西亚 Morowali工业园区建设的年产6万吨镍金属量的红土镍矿湿法冶炼项目为公司在印尼镍资源端布局的核心项目。硫酸镍和高冰镍作为下游新能源业务板块生产三元前驱体和正极材料的原料，在填补公司镍产品生产能力空白的同时，为新能源业务板块带来显著原料成本优势。
格林美的业务包括废旧电池与钴镍钨稀有金属废弃物循环利用、电子废弃物循环利用和报废汽车循环利用三大循环产业群以及锂电池正极材料。2019年，公司与青山实业、CATL、IMIP、日本阪和兴业共同投资印尼红土镍矿项目，建设产能不低于5万吨镍金属。格林美是三元材料的全球龙头，其最具竞争力的产品三元前驱体定位于高镍与单晶高端产品，已建成10万吨/年产能，2019年，公司三元前驱体出货量超6万吨。公司已经与ECOPRO BM签订10万吨高镍NCM8系/9 系MOU，标志着公司高镍NCM系列产品成功走向国外，客户已经覆盖海外内主流正极厂和电池厂，已经进入全球五大锂电产业链中的4个，实力不凡。
除了这些头部企业，最近被市场热炒导致股价翻倍的青岛中程也有镍矿。但根据青岛中程董秘赵子明介绍，公司目前在印尼苏拉威西省持有Madani镍矿约2014公顷，持有的BMU镍矿约1963公顷（公司合计持有BMU80%的股权），公司取得了上述矿产的探矿权及采矿权。公司拥有的两个镍矿无形资产为1亿元，2016年曾少量开采销售，目前暂未开采。也就是说，青岛中程上一轮的炒作并没有什么逻辑支撑，只是市场赋予了一个概念而已。
根据东方证券研究所的数据，2020-2022 年全球镍供需缺口将分别为6.64、3.66和6.66万吨，整体或将呈供需紧平衡态势。基于此，在《每日财报》看来，镍价有很大概率在未来三年保持坚挺，在此背景之下，相关头部镍企的业绩景气度有望延续。