估值理论:相对估值法

还记得下面这张图吧,我们前面已经说完了贴现现金流法,今天来聊聊相对估值法,也就是可比公司法。

其实相对估值法不仅限于市盈率、市现率这些股票价格倍数法,我还见到过企业价值倍数法,即EV/EBITIDA(企业价值/息税折旧前利润),EV/EBIT(企业价值/息税前利润),甚至PEG。我所在的公司不是专业做资本运作的,但是由于企业的背景,也有机会参与几个资本大佬的项目,我接触到的项目中用得最多的还是市盈率。下面以市盈率为例来简单介绍一下相对估值法(这是我有限经验的总结,如果读者中有基金的人士,欢迎来稿跟读者分享你的经验)。

市盈率是每股市价与每股盈利的比率,用公式表示为:

市盈率=股价/每股收益

根据这个公式,公司的估值就可以写成:

公司价值=净利润x市盈率

从公式来看,我们只需要知道公司的净利润和市盈率,就能计算出公司的估值了。

关于净利润,通常有三种选择:

  1. 预测的年净利润

  2. 最近12个月的净利润

  3. 最近一个完整财务年度的净利润。

因为我们做并购,看的是未来,在做估值时,用的比较多的是预测的年净利润,比如预测了2019年的净利润为3000万元,用3000万元的净利润乘以市盈率,就得到了估值结果。

确定了净利润,剩下的就是确定市盈率了。

第一步是选择可比公司,查找那些与目标公司所在行业相同的上市公司,同时考虑上市公司的主营业务、规模大小、所在地区、市场环境等因素,尽量选择与目标公司类似的上市公司作为参照。

第二步将可比公司的市盈率进行梳理计算,选取用于估值计算的数值。

下面这张图,是我从东方财富网上做的截图,来做个举例说明。

假设我们选择的可比公司是航空公司,在股票网站上选择东方航空的数据,网站上会自动列出东方航空所在行业(民航机场)的公司和相关的股票指标。

我们取这些公司2019年预测市盈率的平均值14.98,乘以前面假设的3000万的净利润,那么这个目标公司的估值就是:

3000x14.98=44,940万元

这种估值方法是不是比贴现现金流法简单了很多?

PS:网上有很多关于市盈率的讨论,我就不再班门弄斧了。

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