为什么吉利投资蔚来对双方都不是好买卖？
这两天，吉利3亿美元投资蔚来的消息很热闹，经过几家媒体的报道，变得有鼻子有眼——吉利将成为继李斌、腾讯之后的蔚来第三大股东、吉利将接手蔚来的代工……
乍一看，似乎这是一个意料之中的结果。目前，蔚来急需资金，但融资渠道越来越少，早期的风投几乎全部退出，去年下半年接触了几个地方政府谈判也不了了之，不得已只能发债，甚至连创始人李斌都认购了1亿美元可转债。此时如果能有3亿美元，可谓雪中送炭。
吉利自从收购沃尔沃汽车尝到甜头后，近几年在“买买买”的路上一路狂飙，先后收购宝腾、路特斯，入股戴姆勒，花起钱来毫不犹豫。而且蔚来现在估值很低，此时出手无异于捡一个大便宜。
但仔细分析一下，两家公司的战略、目标、企业文化等很多方面都不太匹配，这笔投资对双方来说都不是一个好买卖。
首先说蔚来这边。
蔚来是缺钱，但缺的不是小钱。之前的几个搁浅的融资动辄都是几十亿甚至是百亿人民币。吉利如果投3亿美元也够蔚来花上一个季度，但如果因此引入一个有潜在竞争关系的第三大股东并出让约10%的股权，对于蔚来并不划算。
目前，蔚来的前两大股东分别是李斌和腾讯，李斌持股14.5%，腾讯持股12.9%。蔚来虽然缺钱，但还不至于如此“贱卖”，如果吉利掏3亿美元就能获得将近10%的股权，成为蔚来第三大股东，即便李斌同意，估计腾讯也不乐意。
从公司性质来看，蔚来和吉利都是私企，话事人对企业的掌控权至关重要。蔚来设置了ABC三级股权架构，A级股票每股可投1票，B级股票每股可投4票，C级股票每股可投8票。B级或C级股票可以由持股人转换为A级，但A级不能转换为B、C级股票。李斌是唯一持有蔚来C级股票的股东，腾讯是唯一持有B级股票的股东。
从这个股权架构来看，就是为了最大程度的确保李斌对蔚来的掌控权不会旁落。
吉利的控制权也牢牢的握在李书福手中。吉利此前的几个收购项目中，除了对戴姆勒之外，沃尔沃、宝腾和路特斯都是直接收购。对于这些品牌，李书福完全掌控，这样才能让不同品牌都能配合吉利集团的整体发展。
蔚来现在还没到山穷水尽的地步，此时让李斌把蔚来的掌控权拱手让给李书福还是很难的。
再看吉利这边。
吉利自从收购沃尔沃尝到甜头以后，又进行了几次重大投资和收购，甚至有了“中国大众”的名声。
不过吉利虽然喜欢“买买买”，但并没有无脑操作。
首先在品牌上，吉利的投资呈现出明显的差异化战略。收购沃尔沃让吉利集团的品牌调性整体拔高了一个层次，也成为吉利品牌和领克品牌往中高端发展的基石。而对路特斯的收购，让吉利在百万级甚至千万级车型中占有了一席之地。投资戴姆勒之后，吉利和戴姆勒联手打造电动化Smart，也弥补了吉利在高端小型车领域的短板。
可以说吉利之前的几起收购和投资，针对了不同级别、不同产品层面的品牌，互相没有干涉，并且能在吉利的全盘操作下形成整合效应。
但蔚来的品牌和产品和沃尔沃以及Polestar高度重合，如果吉利能将蔚来纳入麾下，可能与沃尔沃、Polestar形成内部竞争，产生不必要的内耗。
从财务角度来看，吉利收购沃尔沃被认为是多年来最划算的一次收购。而戴姆勒虽然去年利润有所下滑，但抛开外部因素来看，作为车企还是具备长远的盈利能力，所以吉利的投资也能获得可观的收益。
反观蔚来，目前尚处于持续且规模较大的亏损之中，短期内没有能盈利的迹象，从财务角度，吉利投资蔚来的收益无法保证。
再看技术方面。蔚来目前在国内的初创电动汽车公司确实算得上“一哥”，不过吉利已经有沃尔沃和戴姆勒傍身，其自身技术水平在近些年来也有大幅提升。当初收购沃尔沃让吉利自身的技术水平获得了飞跃式的提升，投资蔚来对吉利在电动汽车技术方面的提升没有太大帮助。
综上所述，吉利虽然爱玩投资，但蔚来目前的状况并不符合吉利集团的发展战略，除非能控股蔚来，否则无论是品牌，还是技术或是财务上，吉利都没有投资蔚来的必要。
而对蔚来来说，急需资本输血才能确保持续运营。但在风投套现离场、地方政府厌恶风险而不愿施以援手的情况下，还能获得哪些投资呢？
首先，类似近期购买蔚来2亿美元可转债的几家没有关联关系的亚洲投资基金这样的财务投资人仍是不错的选择。虽然每家基金的投资金额不大，但加起来还是比较可观的。按照蔚来目前的运营投入估算，2亿美元差不多够2-3个月的开销。
如果蔚来还想寻求汽车产业资本的支持，像吉利这种重视控制权的私企并非最好的选择。反而是一些财大气粗的国企或者是一些在中国电动汽车市场起步较晚的外资车企可以考虑，相比而言，这些资本对控制权的要求没有私企那么强烈，而且蔚来的品牌、技术和商业模式对他们也有一定的吸引力。
但无论能否获得外部融资，蔚来都必须要降低运营成本，减少亏损，这才是根本。该公司上周宣布调整“服务无忧”的政策，在没有显著降低服务质量的基础上减轻售后服务环节的亏损就是非常及时的措施。
图/文：段炼