星河深度｜赣锋锂业：第一矿主还在加码？囤矿有锂！
重要提示！
本摘要为量子星河团队的研究摘要，将于每周定时发布。通过本订阅号发布的观点和信息仅供量子星河（青岛）私募基金管理有限公司（下称“量子星河”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非量子星河客户中的专业投资者，为控制投资风险，您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
星河卡片
赣锋锂业
赣锋锂业是全球领先的锂化合物生产商及金属锂生产商，打造出了一体化的赣锋生态系统。公司产品广泛应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等应用领域，长期客户为LG、特斯拉、三星等。
当前市值：2572.16亿元
产品维度：锂矿及锂电池
所处行业：锂化合物，金属锂，锂电池
成长模式：量价齐升
前段时间，星河深度发布了债务问题初步解决的天齐锂业和两大项目放量的雅保公司。
今天星河光芒编辑部向大家带来一家囤矿狂魔，锂矿拥有量世界第一的锂矿企业——赣锋锂业。
Quantum Galaxy
01
锂矿企业为什么要囤矿？
最上游的矿端，格局相对固定。因此早布局，拥有优质好矿，才会有很强的话语权。
中国锂矿资源大概在全球占比21%，相对来说还是属于短缺的。现阶段国内的卤水矿及云母矿可做到自给自足，但锂辉石精矿主依赖进口，目前国内锂精矿受环境影响整体开采进度较为缓慢。
购入外国矿山，相对来说占据了矿源主动权，可优先享用矿产资源，可有效避免后期因原料端供应不足而造成的一系列问题。
在矿产质量方面，天齐锂业盐湖提锂的品位更高，毛利率更高。赣锋锂业凭借较低的投产成本和较广的布局，使得其应对风险能力更强。
未来，由于澳大利亚和智利限制矿石出口，全球锂矿企业纷纷在当地建厂，矿石开采大部分以氢氧化锂的形式流向下游。
下游应用端，在新能源汽车动力电池与储能的带领下驱动下，预计全球锂的市场空间将从2020年的34万吨LCE增长至2025年的117万吨LCE，年均复合增长率高达28%。高需求所造成的锂矿短缺，使得锂价将处于长期走高的状态。
因此，「囤矿」成为了各大锂矿公司长期战略性举措之一。
02
赣锋锂业囤了多少矿？
赣锋锂业目前持有的权益锂资源总量超过2100万吨LCE (碳酸锂当量)，天齐锂业的权益锂资源储量约为1600万吨LCE，其余锂业公司的锂资源储量集中在100万吨LCE以下。公司上游锂资源布局在国内锂业上市公司中占据领先优势。
图1:赣锋锂业锂矿分布
资料来源：公司官网，量子星河研究所
3月：收购伊犁鸿大，交易金额为14.7亿元。间接拥有青海一里坪盐湖项目 (155万吨碳酸锂，年产能约1万吨碳酸锂) 。
5月：要约收购英国Bacanora公司，交易金额不超过1.9亿英镑（约20亿元）。成交后拥有Sonora锂粘土提锂项目 (882万吨LCE)。
6月：收购荷兰SPV公司50%股权，交易金额为1.3亿美元（约9.1亿元）。但需要提供财务帮助开发锂矿项目 (约定总额不超过0.4亿美元)，以获得非洲马里Goulamina锂辉石矿项目50%的包销权 (157万吨氧化锂，年产能约45.5万吨锂辉石精矿) 。
7月：要约收购加拿大公司Millennial，交易金额不超过18亿元。成交后拥有Pastos Grandes 锂盐湖项目 (79.8万吨碳酸锂) 及Cauchari East锂盐湖项目 (未勘测)
8月：计划投资澳洲锂矿公司Core Lithium 1.7亿元。联合中国雅化集团在未来四年中采购约1.8万吨锂辉石精矿。（Core Lithium 企业公告）
图2: 赣锋主要权益锂资源
资料来源：公司官网，量子星河研究所
03
赣锋锂业如何去使用这些矿产的呢？
公司拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，建立起一套赣锋一体化锂循环系统。
图3: 赣锋一体化锂循环系统
资料来源：公司官网，量子星河研究所
从上游锂资源开发，到中游锂盐深加工及金属锂冶炼，再到下游锂电池制造，最后由退役锂电池综合回收利用衔接原材料供应，各业务板块的协同效应有效提升营运效率及盈利能力，并收集最新市场信息及发展顶尖技术。
其中，上游锂资源布局开发和废旧电池回收是产品生产的来源，中游锂系列产品和下游锂电池系列产品则构成主要营业收入的来源。
公司氢氧化锂具备明显的成本优势。未来难有氢氧化锂新项目综合成本低于公司。
纵观全球主要锂业公司近年氢氧化锂项目成本，公司在氢氧化锂生产线的投资上有着巨大的成本优势。马洪三期5万吨项目投资成本为1.53万元/吨，ALB在澳洲的氢氧化锂投资成本为16.8万元/吨，是公司的10.98倍。由于设备、人力等优势，国内氢氧化锂投资项目成本普遍低于国外。
图4：锂盐加工产能单位投资成本
资料来源：公司官网，量子星河研究所
04
赣锋锂业新副业：锂电池项目
2021年8月6日，赣锋锂电以自有资金投资84亿元建设年产15GWh新型锂电池项目，旨在进入动力电池电芯生产领域。其中投资30亿元建设年产5GWh新型锂电池项目，投资54亿元建设年产10GWh新型锂电池产业园及先进电池研究院项目。
赣锋锂电成立于2011年，是赣锋锂业控股（54.6%）的子公司。电池厂的主要产品都是消费类电池，并不涉及动力电池产品。
赣锋锂电投资的资金主要来源于公司自筹以及银行贷款。根据公司2021年7月发布的公告，赣锋锂业自身增资20亿、员工持股平台及关联方增资几千万，以及赣锋锂电吸收投资方增资9亿。
2021年8月10日，赣锋锂业董事长表示，赣锋锂业要大力发展固态电池。
做纯固态电池周期会比较长。目前赣锋锂业推的固态电池不是纯固态电池，而是固液混合电池（少量电解液改善性能），能量密度提升的同时安全性也很好。
赣锋有美国客户采购金属锂，就是要做混合固态电池，能量密度已经做到400以上，而且可以做穿刺，明年可能就要量产。固态电池对锂的需求量会更大，因为负极会用到金属锂。
赣锋锂电动力固态电池已经开始对外供货。首款搭载赣锋锂电电池的量产车型是奇瑞新能源在德州投产的微型电动车奇鲁Costin EC1。
作为主要电池原材料厂商，赣锋锂业与全球领先的电池供应商和汽车厂商均建立了长期的战略关系，包括韩国LG化学、特斯拉、德国大众及宝马等优质客户。在国内，宁德时代、比亚迪这样的电池龙头企业均与赣锋锂业有着间接业务关系。
5GWh项目计划2023年10月投产。目前由于锂电池业务披露内容有限，以下情景想象部分不作展示。星河会持续跟踪赣锋锂业的锂电池业务情况。
05
赣锋锂业未来三年会发生什么呢？
图5：赣锋锂业未来三年情景想象
资料来源：量子星河研究所