拼多多烧钱持续，距离“第二把交椅”还有多远？ / 开普饭

中国新兴电商拼多多公司周一公布了2019年一季度的最新财报。总体而言，公司营收、月活、GMV等数据均保持高速增长态势，不过，增速较上一季度均有所放缓。

财报关键指标保持增长，但增速有所放缓

截至2019年3月31日，拼多多营收为45.45亿元人民币，同比增长228%，环比则下滑20%，为创立来首次出现月度负增长，不过，仍然超过了市场的预期；每股亏损1.64元，去年同期为亏损0.64元，不过也好于分析师预期。

拼多多CEO黄峥在电话会议中指出，公司本季度的营收增长主要获益于其在线营销服务收入的增长。这一部分业务一季度收入达到39.48亿元人民币，较去年同期的11.081亿元人民币增长256%。

同时，交易服务收入为5.968亿元，同比增长116%。在这一部分的业务收入中，其云服务、呼叫中心和商户支持服务的成本上升，抵消了腾讯的3.39亿元人民币的退款。

此外，拼多多一季度月活跃用户达到2.897亿，同比增长了74%，年活跃用户数量为4.43亿，同期的京东年活跃用户数为3.11亿，阿里年活跃用户数为6.54亿。值得注意的是，虽然，用户数超过京东位居行业第二，但是在其他方面，仍然有差距，综合能力尚有待提高。

与此同时，公司的GMV为5574亿元人民币，同比上年增长181%。

值得注意的是，虽然拼多多较去年同期的亏损额仍然处于扩张中，但是环比减亏较为明显。本季度的财报显示，公司一季度净亏损为18.77亿元，去年同期的净亏损仅为2.81亿元。

在现金方面，公目前持有的现金及现金等价物及受限资金为372亿元，较截至2018年12月31日的305亿元增长67亿元。剔除受限现金，拼多多持有现金和现金等价物225亿元，此外，平台还有69亿元资金用于短期投资项目。

在支出方面，总营运支出为57.924亿元人民币，去年同期为13亿元。其中，营销费用成本仍占大头，不过有所下降，而管理成本以及研发成本的投入则相对较少，但研发成本有明显上升。

一般和行政费用是人民币2.36亿元去年同期为2880万元，主要是由于员工人数增加和股票薪酬支出增加。

此外，研发费用是人民币6.671亿元，去年同期为7280万元，同比增加了816％，增速较为明显。这之中，平台研发费用占收入比又达到14.68%。拼多多指出，该部分投入主要为人才、算法、系统等“无形资产”，固定资产仅占极小比例。

在财报发布会后，拼多多表示，2019年将继续加大研发力度，新增2000名技术工程师。目前，拼多多已经成立技术顾问委员会，此前从百度离职的总裁陆奇也是这一顾问委员会的一员。

值得关注的是，公司的销售和营销费用是人民币48亿元，去年同期为12亿元，同比亦增加302％。

营销费用的增长也再次反映出了目前行业中获客成本提升的境况。综合数据可以看到，拼多多用户增速环比下滑的同时，成本也在不断提升。在财报会议后，公司CEO黄峥表示，在目前这个阶段，我们愿意把营收用于投资市场营销，这是一种战略性投资，虽然目前拼多多的规模已经很大了，但是我们还处于发展的初期阶段。

公司CEO的这段话表明，拼多多在可以想见的未来，料将仍花费高额资金在竞争激烈的电商行业中抢占市场份额。后市，公司的营销效率将成为投资者重点关注的要点。

拼多多目前仍然保持较高速的增长，虽然本季度环比有所下滑，但是考虑到上一季度业绩出现了季节性上涨，本季度的回落属于正常现象。

与此同时，公司亏损也在持续，烧钱获客的模式将延续。在很多方面，拼多多距离电商行业老二仍有差距，同时，相较于成本支出已经出现萎缩的京东和阿里巴巴来说，拼多多的投入仍然较大。

在周一公司公布财报后，拼多多盘前虽然一度上涨6%，但是随后下跌，终收跌8.46%，2019年以来，该股已经累计下跌7.40%。

这一阶段，公司股价的涨跌除了受到其本身财报数据的影响，仍要注意国际贸易及宏观经济逆风的干扰。

总体而言，华尔街覆盖拼多多评级的8家投行中，有2名分析师给予公司“持有”评级，同时有6位分析师给予公司“买入”评级。该股共识评级为“买入”，12个月平均目标价为30.98美元，距离当前股价仍有近50%的涨幅空间。

其中，汇丰银行和ValuEngine给予公司“持有”经济，而摩根士丹利、瑞银和KeyCorp等近期都给予公司“买入”评级，同时，瑞银给出了高达37美元的目标价预测。