更新版：大基金再次白送10亿，备受疼爱的长电科技！

10亿是个虚值，笔者的意思是这笔交易，相当于补血10亿人民币，并不是真的确切的白送10亿人民币。

4月27日长电科技发布公告，出售资产并经营性租回的关联公告。通过售后回租，大大降低财务费用，提高经营效率。

售后回租，巧手生财

公司公告中，关于资产关联交易的概述如下：

公司的子公司星科金鹏的新加坡厂，将手中价值1.13亿美元的设备卖给芯晟租赁，然后以三年不到5000万美元的租金租回，用于生产。这笔资产，原来价值1.69亿左右，折旧后价值1.13亿左右，也就是说，已经折旧1/3左右。其中有1.2亿美元是16年EWLB扩张产能的募投项目，现在折旧后价值8，368，93万美元。

也是就是说，公司拿现有机器设备换回了1.13亿左右的现金来改善经营状况。

新加坡EWLB扩产始末

公司在2016年9月9日公告中提到，配套募集资金的费用一部分用于新加坡厂EWLB项目。

截至2017年6月30日自有资金已经在该项目投入8亿多元人民币在2016年年报中提到新加坡EWLB项目顺利扩产说明16年有大批购买设备

2016年的年报中提到，eWLB项目实施完成。

2017年底年报中累计进度为54%，就是说，2018年后终止了剩下的扩张计划。

而本次交易中eWLB相关设备总额为1.2亿美元2016年投入8亿项目投入不可能全部是设备这意味着16年到17年都有购买设备也就是说到19年4月平均设备寿命为2~2.5年左右折旧达到4千万美元折旧率1/3以此推算大约估计设备折旧周期为6~7年另外由于2018年产能利用率不足很可能导致新买的机器都没怎么用全新的机器就折旧1/3。

白送十多亿！

理清楚了项目的来龙去脉，现在开始算账！

一、现金

首先是1.13亿现金回补，不要利息。这是无敌的经营性补充资金流入。

二、折旧

资产在过去两到三年内这就1/3，但是考虑到其中还有建设期，和到货调试 时间，真正使用的可能只有一半时间。这就意味着，如果以使用消耗折旧，未来三年应该是以前的两倍。那么未来三年大概率把这批设备折旧结束，即使有残值也不会有多少。但是，星科金鹏新加坡厂在未来三年内租赁费用是5000万美元。就是说，从财务上，以5000万的代价，换取了1.13亿美元的折旧。相当于三年净利润增加6130万美元之多。保守估计，也有5000w的账面收益。

这就是为什么，笔者说的白送十亿，现金收入加上折旧折现，已经远超10亿。

认真算账

1.13亿现金，如果以融资成本算5%年化，那么三年可以产生1700万美元左右的利息。这就是最现实的意义。因为机器在家里是折旧的，而现金可以产生钱。

如果按照经营性毛利率计算，1.13亿现金投入生产，应该可以以15%的毛利来算收益，这就更厉害了。第二季度财报里，应该可以体现这一点。

笔者把这次售后回租简单总结为以下方程式：

止血（空闲设备折旧）+输血（卖出换钱）+反补（投入再生产）>=10亿人民币(等价价值)

这一招太强了，海外工厂如何补贴？这个问题在大基金面前不是个问题。

芯晟租赁会不会亏？

了解长电科技的，对芯晟租赁都不陌生，并购，永续债，都是这个平台完成的，大基金是第一大股东。那么芯晟租赁就是大基金会不会形成账上亏损？笔者认为不会，这是长期价值和短期价值的交换，属于存量搞活。《大基金再出手，助力长电科技解决永续债》这篇文章里有记录长电科技的永续债是如何解决的。

首先，等价交换。

这笔交易是在折旧1/3之后的交易。根据前文推理，实际设备使用可能应该是1.5年到2年左右，折旧合理。所以，以现在的价格进行交易，芯晟租赁并不吃亏。而且，由第三方资产评估单位做出评估，在账面上也不吃亏。

第二，租赁价格体现长期价值

三年5000万美元的租赁费用，其实体现的是机器的长期价值。如果设备留在星科金鹏，那么按照当年投资的可行性报告，以及市场发展，这就必须在一定时间范围内全部提取。但是，二手设备的价值就无法体现。

这设备如果到了租赁公司手里，折旧到期后，二手设备的价值依然可以体现，无论是通过租赁还是出让的方式来实现这部分残余价值。

第三，全域产能调整

如果考虑全领域内产能灵活调整，如果新加坡厂产能利用率波动比较大，在某些年份突然下降。租赁公司还可以通过把设备租赁给其他工厂来灵活调节产能配置。18年的那种把产能搬回江阴的流程，可能要简化很多很多。

因此，无论从哪个角度看，租赁公司都不是做了一个亏本的买卖。而星科金鹏新加坡厂的资产盘活，可以更容易焕发新春。

什么是WIN-WIN，这就是典型的资本运作手法！

向大基金致敬！