前三季度运营利润增长4.5%背后，中国平安站在新增长周期的起点

昨天，   发布了2020年三季报。从数据上看，平安在三季度明显回暖。

2020年前三季度，平安营业收入为9170亿，同比增长2.7%。归属于母公司股东的营运利润也同比增长4.5%至1086.92亿元。

从业务表现看，平安的个人客户业绩持续增长。截至9月末，个人客户数超2.14亿，较年初增长7.0%；客均合同数2.71个，较年初增长2.7%。前三季度新增客户2,853万，同比增长2.5%。

在科技业务方面，平安仍然在不断巩固其科技上的优势地位。截至9月末，中国平安科技专利申请数累计达28,037项，较年初增加6,654项，位居国际金融机构前列。2020年前三季度科技业务总收入650.28亿元，同比增长8.3%。

拉长周期看，随着平安科技布局的逐渐发力，其业绩重回高增长只是时间问题。

01运营利润同比增长8%，平安走出疫情影响

三季报显示，前三季度中国平安的运营利润同比增长4.5%，较二季度增幅略有提高。要知道，这个运营利润增速数据，可是在2019年中国平安高增长基数上实现的。放在疫情影响之下，平安这表现已经非常难能可贵。

如果说，三季报平安的运营利润只是稳中有升，那净利润的数据就称得上亮眼了。三季度单季实现净利润343.4亿元，同比增长约8%。

如何理解这8%的利润增长？某种程度上说，这是代表着一种趋势。上半年，受资本市场表现欠缺以及折现率变动的不利影响，导致平安的净利润下跌了29.7%。如今现在重回增长，意味着影响净利润的不利因素，在三季度完全消除了。

考虑到 $平安银行(SZ000001)$  存在，这还不是平安真实盈利能力的反映。最近几年，平安一直寄予厚望的平安银行，表面利润虽然不是很亮眼，但真实盈利却上了一个新台阶。

即使今年以来，平安银行将拨备覆盖率较年初大幅提升35.2个百分点，前三季度净利润也只是小幅下滑。换句话说，如果平安银行拨备比例维持在年初的水平，净利润保持两位数增长妥妥的。而一部分的隐藏利润，也为平安未来的利润增长提供了保障。

总的来说，种种数据都表明，三季度的平安已经彻底走出疫情影响，开始回暖。

02前瞻指标已经腾飞，平安进入新的增长周期

对投资人而言，一个很重要的问题是，平安三季度业绩开始回暖，是否意味着其四季度乃至明年业绩能重回高增长？

答案无疑是肯定的，因为两个影响利润的前瞻指标均已经回暖。

作为平安最核心的业务寿险，它的利润释放具有滞后性，受折现率变动影响。2020年来疫情爆发，经济增速承压，市场对于经济的预期悲观，导致十年期国债收益率自年初高点的3.2%，跌至了4月底的2.5%。

十年期国债下跌，意味市面上参考其定价的投资产品收益率都会下跌，平安寿险的折现率必然就会下跌，这也是导致平安上半年盈利数据不够亮眼的核心因素。

但4月之后，经济迅速回暖，截止近日十年期国债收益率已经保持在3.2%上方，超过了年初的高点。显然，影响平安净利润最主要的不利因素已经消除。

除去国债开始回暖，寿险利润释放不再受折现率变动的不利影响外，保费收入逐季增速提升，也为公司重新打开了利润增长的“水龙头”。

从下半年开始，中国平安保费收入也开始重回增长。其中，前七月保费收入增长0.85%，前八月保费收入增长1.36%，前9月保费收入增长1.88%。随着疫情影响消除，平安全年的保费收入大概率还会保持不错的增长。

除了保险业务重回增长外，随着陆金所的上市，平安科技布局的价值也将逐渐显现。不出意外，科技业务也将为平安业绩带来可观增量。

从这个角度上说，在这份业绩回暖的三季报背后，平安站在了新增长周期的起点。

(作者：基本面力场)