价值投资中的两高一低原则（重要）
我把在新圈子讲的第一节课作为试听课发出来，本文值得所有人反复阅读，本篇文章更新完之后，公众号将暂停更新。还是那句话，想真正做好投资只有提高投资能力，精进投资方法让自己变得强大这一条路，其他的路都是走不通的，靠着别人施舍代码早晚被市场淘汰。
专业投资讲堂第一节课
价值投资中的两高一低原则（核心三要素）
在咱们专业投资课程开头的几节课，我要给大家讲两个重要的投资准则：两高一低原则和风报比原则，这两个原则对于想做好价值投资，成为专业投资者的人来说，无论如何强调都不为过，毫不夸张地说90%以上的投资失败以及出现重大亏损都是因为没有遵守这两个投资原则。我希望所有人从今天开始都要把这两个投资原则刻在脑中，作为指导未来投资决策的主要依据。
今天的课程先讲两高一低原则：何为两高一低？简单点来说就是高成长性，高确定性和低估值的三者统一。价值投资想真正做好，想抓住高收益的战略性投资机会，并且尽可能地回避投资风险就必须把握成长，估值和确定性这三个核心要素，在任何一次投资机会的选择中都必须遵循三要素的两高一低原则。这里我举两个例子，2016-2018年买长安的人，觉得股价持续下跌，估值越来越低，认为是好的机会，这是真正的价值投资吗？显然不是，抛开成长性和确定性因素单纯看估值是非常错误的，会陷入估值陷阱中。再比如九毛九和呷哺的选择，为什么选九毛九而不选呷哺，因为呷哺在确定性方面远逊于九毛九，呷哺作为困境反转类公司，如果反转确实发生，将有着更高的业绩爆发力和投资收益率，但是不确定因素较大，呷哺更多的属于高收益高风险（低确定）的投资机会，而不属于高收益低风险（高确定）的投资机会。
了解我的人都知道我主要投资2种类型的机会：周期股和成长股，以前也包括困境反转股，但是后来我就逐步舍弃了这种投资机会，一个是资金越来越大，另一个主要原因还是因为反转类公司经营不确定较大，不好把握。以最近的几个投资实例来看，2018年的猪算周期类，2019年的康泰生物和2020年的九毛九属于成长类的机会，所有的投资机会我都是按照高成长性，高确定性和低估值的三要素标准进行选择的。这个原则是融合到我的血液中的，任何时候都不会动摇。这也是我总能找到战略性投资机会的主要原因之一。
我下面给大家分别讲一下核心三要素：
1:成长因素：成长要综合考虑成长速度，时间以及空间等，前些年因为资金还不是很多，想快点赚钱和积累，在成长性方面我要求的就非常高。投资周期类公司必须要求产品价格弹性大，业绩短期爆发力强，这样一旦抓住处于景气周期的公司收益率会很可观，比如猪周期。投资成长类公司则必须要求未来2-3年的业绩（净利润）复合增长率（CAGR）要达到很高水平，至少40-50%。以2019年初的康泰和2020年除的九毛九举例：我当初预测的这两个公司未来3年净利润复合增长率（CAGR）至少可以达到50%的水平。（关于复合增长率，产品价格弹性等问题大家都不用问，以后课程都会讲到）。
这里我还要提一下，最近2-3年我的投资思路有了一些变化，成长性方面，我的选择标准由高成长逐步拓展到了稳健成长，对于我来说，能找到高成长的公司最好，没有的话现在一些20-30%成长性的公司也可以接受，看中的是稳健收益。要是放在5-6年前20-30%成长性的公司我连看都不看。这种变化主要来源于资金量，投资年限和市场环境的变化。当然如果考虑风险补偿的问题，20-30%的成长性对于我来说已经是底线，业绩（净利润）增速低于20%的不会在我的考虑范围内（业绩复合增速和当前估值水平是决定未来预期收益率的主要因素之一）。当然对于资金量较小的投资者我建议在保证确定性的情况下还是尽量选择成长性高的，业绩增速快的，因为想靠平安，银行等白马在可预见的时期内完成资本积累不太现实，这些一般都是资金比较大配置的。有些人可能会拿白酒举例，觉得长期持有白酒收益率也挺高，其实这都是特例，有人能想到2018年底的时候白酒15倍pe没人要，而两年后的今天成长性10-20%的白酒公司竟然也能涨到50-60倍的pe吗？一些成长性再好一点的白酒公司竟然能到80-100倍pe，简直不可想象。大家记住投资投的是大概率和可预见性。
2:确定性因素：确定性也是价值投资要考虑的核心要素之一，我选择的投资机会，尤其是战略性投资机会，必须通过深入研究证明其确定性之后才能买入。做价值投资的一个重要原则就是要在不确定的世界中寻找大概率的投资机会，在投资这个领域没有100%确定的机会，但是确实存在大概率获利的机会，确实存在高收益低风险的机会，高收益和低风险并不矛盾，并不是说高收益就不确定，低收益就确定，没准正好相反。现在的很多公司，估值高只是一方面，更重要的是因为增长的不确定，过分夸大成长性，成长空间而忽略确定性是价值投资大忌。这里很多人还存在一个认识误区，觉得周期类公司波动大，风险大，不确定，是投机，其实周期股也有大概率的机会。比如2018年底的猪周期不就同时具备成长，估值，确定性这三要素吗？再比如九毛九和呷哺的选择，康泰和沃森的选择都是考虑确定性因素后的结果。
3:估值因素：任何类型的投资机会，估值都是必须考虑的核心要素之一，估值高低是决定一次投资机会所能获得的收益率以及所面临投资风险的主要因素之一，更决定着一次投资机会能否成为战略性投资机会。我从学价值投资那天起就一直被灌输估值和安全边际的概念，如果失去了估值这个根基，我的整个投资理念就失去了支撑。我给大家举几个例子：2018年我买正邦的时候，按照提价后的业绩计算pe只有1-2倍。2019年我买康泰的时候，公司只有200多亿市值，pe大概30倍左右（peg0.5-06），2020年我买九毛九的时候，公司市值不到100亿，考虑疫情恢复后的pe只有15-20倍，peg也是0.5-0.6，所以大家通过上面几个投资实例可以清晰的看见，我选择投资机会时对估值的把握。
2020年在机构资金的主导下，很多抱团的消费，医药，新能源等所谓的核心资产估值持续高涨，100-200倍pe的公司也不少见，这个市场简直成了机构和赌徒的乐园。现在有一种观点甚嚣尘上，认为看估值买股票是愚蠢的行为，看好赛道和核心资产，买入并长期持有就可以了，持有这种观点的投资者是幼稚的，不理性的，缺乏风险意识的，这恰恰是估值泡沫化的直接证据之一（短期估值过高，只能关注长期）。作为一个真正的价值投资者，这里我必须郑重告诉大家，坚守估值底线的基本原则是不能动摇的。过高估值买入一个公司会承担巨大风险，除了资金损失的风险，还有机会成本的损失。即使是优质的成长公司，也需要用2-3年甚至更长时间来消化短期估值过高的压力，而且最可怕的是，对于很多长期成长并不确定的公司，过高估值买入一旦未来业绩不达预期，将面临业绩和估值的双杀，损失会极为惨重。关于周期股和成长股的估值问题，以及结合成长性量化判断估值高低将是咱们今后课程的重点，也是我的核心投资能力之一，我会详细告诉大家什么样的估值水平是低估的，什么样的估值是合理的，什么样的估值水平是高估的。（对于成长股的估值来说，估值绝对值本身是30倍还是50倍没有任何意义，必须要结合成长性来看，要理解成长股估值的动态变化过程）
今天的课程我就想告诉大家一件事：作为一个真正的价值投资者，任何投资机会都要从成长，估值，确定性这核心三要素角度去评估，同时具备两高一低（高成长，高确定，低估值）又能看得懂的机会不多，只要出现一般都是好的投资机会，甚至是战略性的投资机会。一次投资失败也基本是在这三要素上出了问题，不信的话大家可以去研究自己过去失败的投资案例，一般都是因为买入时估值过高或者忽视了确定性因素，公司业绩暴雷或者大幅低于市场预期造成的投资损失。
关于核心三要素我在以后的课程中还会详细的讲解，不过我希望大家从今天开始就把两高一低原则和风险收益比原则刻在脑子里，这是大家成为专业投资者所必须掌握的投资原则。