林园警告：回避人工行业

来源：雪球

12月5日，在2020年雪球嘉年华上，林园投资董事长林园发表演讲。

林园表示，人工成本是最大的成本，而且人工成本有一个问题，你上去就下不来，你看看现在银行的员工的工资都是高工资，这是非常可怕的。最后你去投资它，我说好的结果就是养着不分红，最后没钱了，因为他要养一大批人，坏的结果就是每年亏损，最后是清算清零，对我们做资本家的肯定大概率事件是不行的，所以靠人做的企业尽量少动。靠人做的企业尽量少碰。

演讲如下：

炒股的人都希望牛市，期盼牛市，否则咱们都赚不到钱，牛市来了自然就好了，没有牛市大家都等着。

我们对未来的判断就是，我们看指数还是会一天比一天高，我们眼睛里全是牛市。我个人判断，现在是牛市的初期，大家赶紧来炒股！

实际上，炒股谈什么价值都没用，价值就是你要研究未来到底这个东西应该什么样，长期的价值在哪。你要把行业研究好，那是长期的，短期的就看当下我们怎么炒，炒什么东西，这个也很重要，这也是价值。

不需要研究那么远，把行业看准就行。这件事该不该做，这是基本判断。比如，我们一定要研究在未来是有市场的，也就是朝阳行业。市场是在不断扩大的，这才值得去研究。如果市场在不断缩小，或者这个东西未来可能都会不存在，就不要去研究了，这就要坚决回避。

比如，大家都说银行便宜，我说就不要去研究了。现在人还有几天去银行？所以即使买资产，也不要去买那个资产。你看着便宜，实际未来市场没那么大，那就是有问题，有风险的。我认为，它几十年以后，有可能价值归零。

去研究二零零几年的钢铁、煤炭可以发现，那都是最好的行业。那时候，煤老板都能挣钱，中国的钢铁老板也一定是有钱的。总的来说，需求没有那么旺盛了，就是麻烦。

某个行业好的时候一定是极度繁荣的时候。2000年左右，我们也重点研究和投资银行、地产。因为那时常识告诉我们，全中国的银行总利润还不如汇丰一家的市值，但现在中国的银行、地产已经是全球最大的了，泡沫巨大。再去买这类资产，就是死亡，这肯定是不行的。

现在我们老百姓跟银行打交道的机会少了，企业跟银行打交道的趋势也在往下走。这就是因为在过去几十年的发展中，企业需要钱，需要融资，需要借贷，但现在的问题是，我们的企业太多了，产品生产过剩，再去投资，就是有问题的。

比如房地产，有人说调控市场需求会使房地产企业变少，利润对头部企业有效。但看看过去能源、钢铁这些行业可以发现，最后调控的结果是大家都不行。为什么某石油龙头48块买的都被套住了？就是在极度繁荣的时候买的，这肯定是不对的。那么，今天的房地产不也是极度繁荣、泡沫巨大吗？那些融资即使赚了钱，还要去扩大生产、继续收购，这种恶性循环是改不了的，我们要保持高度警惕。

我们应该研究什么？还是嘴巴，离了嘴巴还真不行。我2016年4月份提出了要投资健康，因为健康行业未来30年的需求是旺的，每一年都在增加。这个行业中没有巨头，而且每家赚钱跟国外比都还不多。所以，这个行业肯定是未来的发展方向。

我认为，现在值得研究的方向有三个，分别是健康、与嘴巴相关的消费以及新兴领域，如人工智能、新能源、5G等。

价值要怎么比？比如以五年周期来算，去买一个PE很低的还是去买一个五年以后PE相当的？我倾向于后者。第一，因为和嘴巴相关的公司，他们生产出来的产品是要过期的，没有库存，好算帐。第二，关注人口的变化就会发现，很多人说的互联网企业如港股上市的某外卖龙头等都有风险，为什么？因为社会的发展一定是人的价值是最大的，如在发达国家，安个水龙头比买一个水龙头贵。中国现在也有这个倾向，“跑腿的”工资都要一万多，人工成本是最大的成本，而且人工成本有一个问题，就是上去了就下不来，这点是他们最大的风险。

现在银行的员工都是高工资，这是非常可怕的。投资它，好的结果是不分红，最后没钱了，因为它要养一大批人；坏的结果是每年亏损，最后是清算清零。这对我们做投资的来说，肯定大概率是不行的。所以，靠人做的企业尽量少碰，投资就要投产出无限大、不是靠人创造利润的企业，这样最保险，也才是我们的研究方向。所以互联网平台，我自己坚决回避！因为他们都是雇了几十万人，再发展可能是上百万人，人如果稍微出点事，就管不了了。

我们研究重点还是嘴巴，比如最近一家和嘴巴相关的上市企业，大家都说它贵了，但是这家企业做了几十年，我们不相信它相信谁？

长远来说，投资垄断没错，竞争后胜出的强势企业就是垄断。当然，也不能通吃，通吃也要出问题的，因为还有《反垄断法》。投资有各种办法可以赚钱，只需要把长远的和就近的把握住。就近的比如今天的债券，我觉得暴跌后再去研究就很有价值。人工智能、新能源、5G等如果搞不懂，也可以做可转债投资。用这种方法，即使发展得不好也不会怎么赔钱，最终还是以控制风险为前提。周期行业也是这样，不是不能投资，比如今天的钢铁，买点相关可转债也行。

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