公司估值方法介绍与价值投资者的实战应用

引文：

公司估值是投融资、交易的前提，广泛应用于新股发行上市的定价、增发融资、并购定价、公司破产清算、公司重组、资产剥离、资产购买或出售等，是私募、投行、创投、证券投资基金等机构进行勤勉尽责调查的核心内容。

接上篇、、、、、、

方法五、重估净资产价值法（RNAV法）

（一）何谓RNAV估值法

计算方法如下：

RNAV=（物业面积×市场均价—净负债）/总股份。

其中：净负债=总负债—公司现有货币资金。

（二）RNAV估值法适用范围

RNAV估值法适用于房地产企业或有大量自有物业的公司。表示公司现有物业按市场价出售应值多少钱。

如果买下公司所花的钱少于公司按市场价出卖自有物业收到的钱，那么表明该公司股票在二级市场被低估。

利用RNAV估值，要细分公司的物业，分别估算其市场价值，如便利店、大卖场、地产等。公司部分物业的建筑面积可能没有公开数据，需要实地调研。

如果公司股价相对RNAV有较大折扣，则说明公司股价被低估。

物业面积、均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。

对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。

该方法适用于资产、物业的收购，收购前需要实地调研，获取第一手数据，并对数据进行加工处理，适用于资产管理公司的资产收购与处置，但对于股票投资者来说，适用性较差。

方法六、企业价值倍数法 （EV/EBITDA倍数法）

（一）何谓企业价值倍数法 

计算公式如下：

企业价值= EV/EBITDA倍数x息税折旧前盈利

EV=市值+（总负债-总现金）=市值+净负债

EBITDA=营业利润+折旧费用+摊销费用

（二）企业价值倍数法 解析

企业价值倍数是一种较好用的公司估值方法。

EV/EBITDA与市盈率（PE）等相对估值法指标的用法一样，其倍数相对于行业平均水平或历史水平较高，通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值倍数。

从指标的计算上来看，EV/EBITDA倍数使用企业价值（EV），即投入企业的所有资本的市场价值代替PE中的市值，使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替PE中的净利润。

企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。

市盈率PE是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。总体来讲，PE和EV/EBITDA反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过PE是从股东的角度出发，而EV/EBITDA则是从全体投资人的角度出发。

在EV/EBITDA方法下，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。

（三）该方法的优势

由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

其次不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；

最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。

但EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。

（四）EV/EBITDA法的适用

该方法类似于市盈率PE法，对于私募股权基金、风投公司在一级市场的投资定价或公司整体并购定价有很大的帮助，同时对于二级市场的股票投资也有一定的参考价值。

待续、、、、、、