携手华友控股，完善锂电新能源领域战略布局
磷酸铁方面，作为磷酸铁最大的消费终端，动力电池在新能源汽车持续火热的大背景下市场前景广阔，这将极大地拉动磷酸铁产品需求：①中汽协预计2025年动力电池装机量将达338GWh，市场增长空间广阔；②基于成本和安全性上的优势，磷酸铁锂电池在经历2016年的低谷后重新成为动力电池领域的主流。湖南雅城是国内磷酸铁行业龙头，现有磷酸铁产能3万吨，占2020年全国磷酸铁产能总量的21%。目前公司正加快扩产步伐，优化产能布局：宁乡二期3万吨磷酸铁扩产工程预计2021年上半年投产；宜宾5万吨磷酸铁新基地建设开始推进，若进展顺利将于2022年6月建成投产。
钴产品方面，5G技术商用化应用的加速将驱动消费电池市场需求，进而带动上游钴原料需求的扩张；GGII预计2025年钴酸锂材料预计出货量9.6万吨，对应四氧化三钴需求量7.8万吨，年均复合增速分别达3.20%和3.09%，钴产品市场需求潜力大。公司钴产品产能稳步扩张，目前拥有四氧化三钴产能8000吨、氢氧化亚钴产能1800吨。同时，为补齐上游资源短板，公司于2020年5月收购赞比亚恩卡纳炉渣铜钴矿；该矿资源储量丰富，保有矿石量1642.21万吨，铜金属量18.46万吨，钴金属量12.01万吨，预计能够实现年产粗制氢氧化钴6000金吨、电解铜1.10万吨。目前矿山相关设备安装调试工作已经完成，预计2021年三季度项目正式投产。
镍产品方面，高镍三元锂电池市场空间广阔，助推硫酸镍等上游镍产品市场需求大幅提升；重要参股公司天津茂联科技目前拥有镍产能1.6万金属吨/年，研发生产的硫酸镍、电解镍等主要产品覆盖镍产业链多个领域。
深耕电力行业领先，定增项目亮点频现
在电力领域，2014年以来公司主要12kV电压等级产品市场占有率行业排名始终靠前。2020年5月，公司成功定增10.06亿元，用于配用电自动化终端产业化项目、新能源汽车充电桩设备制造项目等，深入布局新基建、智能电网以及物联网等热门领域；定增所涉三大项目建成后预计每年能够为公司带来利润8325.45万元，成为电力业务领域新的业绩增长点。
投资建议
电力设备领域，公司布局智能电网、充电桩、物联网等热门概念，亮点频现；锂电材料领域，磷酸铁扩产项目正稳步推进，产能持续优化放量，产品市场空间广阔、市场需求旺盛。同时，由于全球新能源行业景气度提升，锂电材料市场的长期紧平衡状态支撑价格稳步上涨，公司锂电材料产品有望实现量价齐升。我们预计公司2021-2023年分别实现净利润2.46/4.28/5.83亿元，同比增速分别为131.7%/73.9%/36.3%，对应PE42.2X/24.3X/17.81X
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近期事件:8月5日，公司公告与华友控股签订《战略合作协议》，双方将在投资建设宜宾电池级磷酸铁智能项目、产业链合作、资本市场合作、业务交流等方面进行优势互补、资源共享、共同发展。
其中，协议约定，华友控股将向公司控股子公司四川雅城5+5万吨/年电池级磷酸铁第一期项目投产后，采购其所生产的磷酸铁，采购量不低于产能的70%，同时四川雅城向华友控股提供产能70%的磷酸铁产品供应量。第二期项目投产后，采购合作参照第一期项目执行。
稳坐国内最大磷酸铁厂商地位
合纵的磷酸铁产能市占率稳居市场第一，凭借充足的原料保障+突出的成本优势已与业内领军客户建立长期稳定的合作关系。公司的全资子公司湖南雅城是国内锂电正极材料前驱体磷酸铁材料的龙头企业，现有产能规模6万吨/年，约占2021年全国磷酸铁产能总量的17%，是目前中国动力电池用磷酸铁产能最大的厂商。此外，公司控股子公司四川雅城正在建设的宜宾基地电池级磷酸铁智能工厂项目，项目分为两期，每期产能为5万吨/年。第一期项目若进展顺利将于2022年6月建成投产。
项目整体达产后，公司磷酸铁产能规模将大幅提升至16万吨/年，有望进一步提高该领域的市占率。
引入华友合资建设宜宾项目，有效推动项目建设+绑定销售渠道
目前公司持有四川雅城95%的股权，后者系宜宾基地5+5万吨/年电池级磷酸铁智能工厂项目投资、建设和运营的主体。公司计划与华友控股合作投资建设宜宾电池级磷酸铁锂项目，一方面，华友控股增资扩股后将与公司进行深度绑定合作，有效推动四川雅城项目建设的进展；另一方面，公司通过采购合作锁定四川雅城下游销售渠道。宜宾电池级磷酸铁智能项目第一期投产后，华友控股将在每期项目投产后向四川雅城采购其所生产的磷酸铁产品，其采购量不低于四川雅城产能的70%。
2020年公司磷酸铁产能利用率仅为47.6%，在销量绑定的合作模式下，公司未来产能利用率有望提高。
强强联手，助力完善公司锂电新能源产业布局
公司还将于华友控股加强产业链合作和业务交流，重视锂电池正极材料产业链的合作与技术研发，并根据自身发展重视新产品生产线建设以及现有产线的产能扩张等。拟通过本次合作，形成优势互补的产业协同。
华友控股集团控制的华友钴业拥有最完整的锂电正极材料一体化产业链布局以及领先的正极材料技术研发和生产经验。
我们预计此次合作1）合纵将通过华友，深度了解下游电池正极材料需求趋势，及时布局或调整产品研发及产线生产节奏，为公司多元成长贡献动能；2）华友将协同合纵，共同加快锂电池正极材料上游资源布局，提升自身降本增效实力。
投资建议
公司积极布局锂电材料领域，磷酸铁产能项目正稳步推进，战略合作协议的签订有助于公司产能持续优化放量，我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润2.46/4.27/5.86亿元，
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