这只股几年涨了十几倍！

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

唉，前沿上市了，赚了几千块，卖了，新股现在分化太大了，有些可以赚一些钱，有些就只能是蚊子腿了。

现在最难的问题是估值，你说前沿这样的企业，营收2000万元，亏损1.9亿元，这样的公司到底值多少钱？反正我是不知道，没有估值锚，心里就没底。

今天要讲的一只股是我错过的大牛股，公司离我很近，但是各种原因我错过啦，从2016年的底部算起的话，不到5年，公司股价涨了14倍左右，那可真是大牛股了。我不是说让大家来买这只股，而是想通过琢磨这只股，看出一些规律性的东西，用以指导我们现在的操作。这家公司叫重庆啤酒。

股价走势很牛，如图：

但我再去看公司的业绩的时候，却发现，嘉士伯入驻这么多年，营收其实是没怎么增加的。

公司从2012年开始，收入体量就是30亿级别了，到2019年了，还是这个级别。但利润的提升却很快，2015年公司还是亏损，到2019年，扣非净利润已经是4.43亿元了，呈逐年增长的态势。

那么，利润的提升是不是毛利润的提升呢？不是！

按照我平时对重庆啤酒的印象，这几年，重庆啤酒大力发展高端的乐堡，嘉士伯等，按道理来说毛利率应该提升才对啊，然而不是。

根据各年年报公布的数据来看，公司的低端品牌重庆和山城的销量并未断崖式下滑，而高端品牌乐堡和嘉士伯并未大幅增加。

以低端的山城和高端的乐堡为例，山城在2017年销售123,085.13千升，在2019年销售115,629.21千升，乐堡在2017年销售193,451.55千升，2019年销售233,500.01千升，也仅仅只是缓慢的提升。

按照上表来看，每年的毛利润也不见提升，在12-15亿元之间震荡，16-18年三年毛利率均在39%，19年略提升两个点到41%，甚至赶不上14年的44%。

但净利润却提升了。

可以这样说吧，这几年，重庆啤酒营收和毛利润没怎么变，规模没怎么变，但在二级市场上，股价涨了10几倍，市值涨了十几倍，公司比以前值钱了10几倍。公司的定价锚完全变了。

这真是神奇的资本市场啊。

那么在毛利润没变的基础上，净利润要大幅提升的话，就只能在几费和减值这里做文章了。但是，经过仔细地琢磨，发现几费并没有大幅变化，基本是和营收一致的。

几费中，销售费用一直维持高位，管理费用逐渐降低，但并未大幅降低，唯独财务费用降低较多，但也不至于引起利润的大幅上涨。

主要原因在于资产减值损失这一块。2015年，资产减值损失达到了3.451亿元，2016年，资产减值损失达到了2.267亿元，逐年减少，直至2019年为零。

因此2019年的业绩达到了历史新高，扣非净利润4.43亿元。

牛逼，真牛逼，仅仅因为资产减值这个变量的变动，就导致了股价的大幅上涨，给市场注入了极大的“公司一直在变好“的预期。

再返回去看为啥当年有这么大的资产减值损失呢？通过查询报表明细，得出主要是存货跌价和固定资产减值两个变量上。

说白了，还是因为这家公司以前的管理问题导致的只有营收没有利润，只有花时间厘清问题，逐步减值把包袱丢出去。

这就是一家很典型的通过管理来提升市场预期，提升估值而形成的戴维斯双击的案例啊。

而目前，也有一家公司和这家公司类似，到底能不能走成重庆啤酒这样的态势呢？

拭目以待！