吉鑫科技---

2016.11.全球风电轮毂龙头企业--------公司主要从事风电零部件的研发和生产，产品包括轮毂、底座和轴承座等风电铸件。目前，公司形成了风电关键零部件模具、铸造、加工、涂装一条龙配套生产能力，是全球最大的风电铸件生产企业。公司综合实力在行业中处于龙头地位，产能达18万吨/年（全球产能约在50万吨左右），主要客户包括GE、VESTAS和金风科技等全球风机厂商。

公司国内业务占比达60%左右，将显著受益于国内市场的回升。在海外业务方面，公司与GE、VESTAS等企业建立了良好的合作关系；在全球各国推动碳减排的大背景下，风电发展前景同样优异。

为推动企业转型升级战略、为风电场项目建立融资渠道并推动与主营业务相关的并购投资，公司拟成立规模不超过10亿元的风电产业基金。其中首期规模为3.03亿元，公司作为有限合伙人出资认购1亿元。目前，公司正逐步推进风电场运营业务，有利于增厚公司利润并平滑业务波动；同时，将推动与主营铸造相关的智能制造领域的投资并购，实现外延式发展。

预计公司2016年-2018年将实现16.55/21.03/25.23亿元，实现净利1.17/2.01/2.33亿元

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2017.5.公司主要生产风力发电机组的轮毂、底座、轴、轴承座等铸件产品。2016年国内风电装机下滑24%,公司营业收入下滑12.12%,下滑幅度小于行业平均水平。主要原因是公司国外销售收入增长26.6%，对冲了国内销售下滑。

　　海外销售毛利率高。

　　公司海外客户为GE、Vestas等优质客户，订单价格较高，毛利率达到32.04%，比国内销售毛利率高10个百分点，使得公司综合毛利率达到了27.21%，同比上升5个百分点

布局风力发电，培育利润增长点。

　　公司获得共100MW风电场建设项目批文，计划投资额近9亿元，子公司盐山宏润风力发电有限公司负责风电场开发，风电场2017年开工建设。风力发电业务将会成为公司未来的利润增长点。

　　行业回暖，业绩增长可期。

　　我们判断风电行业今年将回暖，全国装机增长18%以上。公司有较强的研发实力，主要客户均为国内外著名风电整机厂商，业绩将会随行业回暖而增长。

报告期内，公司国内、海外产品销售毛利率为22.06%、32.04%，分别同比提升1.59%、6.85%，主要原因或为2015年末至2016年初公司采购生铁、废钢等原材料价格在低位而销售单吨价小幅提升。期间费用率方面，2016年同比下降0.91%至11.25%。报告期内，公司计提了资产减值损失约8100万元（包括6480万元坏账损失及1620万元存货跌价损失），相比去年大幅增长，因此影响了净利润增速。

给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入17.40/22.14/27.82亿元，实现净利1.52/1.85/3.20亿元

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